Lululemon 成为超值股票了吗？

2019 年 9 月，GuruFocus 撰稿人 Mark Yu 用以下文字为一篇文章加上标题和副标题：“Lululemon Athletica：下一站就是月亮。这家时尚的慢跑裤零售商不会放慢脚步。”

事实证明，这是一个有先见之明的预测，正如Lululemon Athletica Inc(NAS:LULU)两年零两个月后，股价从约193美元飙升至略高于470美元。这增长了144％。

但是，如图所示，此后价格回落到不到300美元。更重要的是，它会出现在 Buffett-Munger 筛选器 list，这意味着它已经超越了质量和价值的障碍。

这里发生了什么？

首先，我们可以看看同一行业的公司正在发生什么。代表这些名称的交易所交易基金是消费者自由裁量权精选行业 SPDR。请注意它的轮廓与 Lululemon 的形象有何相似，两者都在去年 11 月开始坦克：

该行业的公司销售非必需品和服务，例如电子产品、汽车和服装。他们对商业周期的下降很敏感，因为当存在经济不确定性时，消费者通常会推迟或减少购买。

像许多销售产品的同行和竞争对手一样，它也感受到了Covid-19和供应链问题的影响。Lululemon 在第二季度和第三季度的业绩中提到了它们。尽管如此，它仍然享有英镑的回报率和强劲的指标。

策略

2019年，Lululemon宣布了未来五年的新增长战略。它被称为 “三权力”，旨在将男性和数字收入翻一番，并将国际收入翻两番。它还呼吁核心女性企业每年将收入增长率提高到两位数的水平。

该策略的三种策略是：

• 产品创新。
• 全方位宾客体验。
• 市场扩张。

到目前为止，该策略已经奏效，如其第三季度信息图表的摘录所示：

关于产品创新，这家 “出汗追求” 的零售商刚刚推出了第一批鞋类。四款新款女鞋将于3月22日首次亮相，男鞋将于2023年推出。该公司称之为 “鞋类类别的正式入口”。

财务实力

这张桌子上的标题可能是 Lululemon 没有短期或长期债务。摘要页面上某些地方看起来像债务的东西是指资本租赁义务。

我们还看到其 WACC 与 ROIC 的比率有所强劲。投资资本回报率为32.34％，是加权平均资本成本（9.90％）的三倍多。

它还拥有令人羡慕的现金流记录，在过去十年中平均每年增长17.72％：

盈利能力

很少有公司在盈利能力方面获得满分10分，这使Lululemon成为了精英公司。

在营业利润率指标方面，它的表现优于零售周期性行业94％的同行和竞争对手。其净利润率高于其中的91.48％。

尽管其息税折旧摊销前利润和每股收益并不遥遥领先，但其增长线也远远领先于行业中位数。

竞争与表现

Lululemon 在向美国证券交易委员会提交的年度 10-K 文件中对其竞争环境进行了这样的评估：

“运动服装行业的竞争主要基于品牌形象和知名度以及产品质量、创新、款式、分销和价格。我们相信，我们在卓越的品牌形象和技术产品创新的基础上成功竞争。我们还相信，我们能够引入新产品创新，将功能与时尚相结合，并通过店内、在线和社区体验进行交流，这使我们在竞争中脱颖而出。此外，我们相信我们的垂直零售分销策略和基于社区的营销使我们进一步脱颖而出，使我们能够更有效地控制品牌形象并与客人建立联系。”

其10-K中被提名的竞争对手包括耐克(NYSE:NKE)，阿迪达斯股份公司，安德玛(NYSE:UAA)，哥伦比亚户外(NAS:COLM)，蓋璞(NYSE:GPS)、维多利亚的秘密公司和都市服饰(NAS:URBN)。

10-K还提供了截至2021年1月31日的五年的比较业绩图表。

股息和股票回购

Lululemon 没有支付股息，但在 Covid-19 袭击之前，它确实回购了六年的股票。

估价

如上所述，自去年11月以来，股价已经下跌，增加了Lululemon现在可能被低估的可能性。

这得到了 GF 价值折线图的支持。

但是，该公司的整体估值排名较低：

与行业比较时，我们会看到多个红色和橙色的条形。例如，其市盈率为43.78，远高于行业中位数16.03。同样，Lululemon 的 PEG 比率为 1.9，而行业中位数为 1.16。同时，请注意，正如绿色和黄色条形所证明的那样，其当前估值通常比过去好。

当我们查看贴现现金流量计算器时，使用 10 年或五年每股收益增长率作为输入值时存在显著差异。首先，使用10年，我们会得到一个高估的结果：

但是，在过去五年中，收益增长加速，提供了DCF计算器被低估的结果：

显然，投资者将不得不从估值指标中找出混杂的信息。鉴于该股暴跌了42.95％，尽管有市盈率和PEG比率，但我倾向于将其视为被低估了。

Gurus

看来这些投资传奇人物正试图在今年最后一个季度抓住其中的一些巨额资本收益，其中五个买入，两个卖出：

2021年底，有八位大师在Lululemon拥有头寸。三个最大的头寸属于：

• Spiros Segalas ；他持有 1,201,574 股股票，持有 Lululemon 0.93％ 的股份，占其基金的 1.33％。
• 吉姆·西蒙斯 的文艺复兴技术公司拥有225,093股股票。
• 雷·达利奥的桥水持有78,204股股票，减少了40％。

结论

Lululemon Athletica 值得价值投资者和希望以折扣价进入的成长型投资者的关注。这是一家实力雄厚的公司，资产负债表上没有债务，价格已大幅下跌。

鉴于其强劲的收入和收益增长，无论是在十几年的中期范围内，这将是股价的 “何时” 而不是 “是否” 重回正轨的问题。当前的通货膨胀和供应链问题可能是持续的不利因素，但 Lululemon 有克服这些问题的举措和势头。

当然，价格可能会进一步下跌，准备等待观察的投资者将获得更好的回报。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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