席勒市盈率|美股市场 - 更优的市场估值指标

更新时间:2021-09-17 16:41:36(每日更新)

席勒市盈率当前值:37.8 ( -0.91% ) 超额周期性市盈率收益率: +3.26%

席勒市盈率较其近20年均值25.7 高出47.5%
预测未来八年年化回报率: -0.00%
近20年最低值:13.3
近20年最高值:38.3
当前标普500指数:4432.99
常规市盈率当前值:27.9(近20年均值:25.5)

席勒市盈率

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耶鲁大学著名经济学教授罗伯特·席勒教授发明了席勒市盈率来衡量市场估值。席勒市盈率是比市盈率更合理的市场估值指标,因为它消除了业务周期中利润率变化所引起的比率波动;这与巴菲特指标:美股市场相接近,该指标中利润率的变化也不会产生影响。

为什么常规市盈率有欺骗性?

以美国市场为例,常规市盈率的计算方法是用标普500指数的总市值除以标普500公司过去12个月的收益。在经济扩张时期,公司通常会拥有很高的利润率和收益,因此市盈率受到较高的收益影响而变得非常低;在经济衰退时期,利润率和收益较低,常规市盈率也因此变得更高;在以下图中该情况尤其明显:

常规市盈率

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我们可以看到,美国股市常规市盈率的最高值为2009年第一季度的123。当时标普500指数已从2007年的峰值处下跌了50%以上,市盈率处在峰值是因公司收益的持续走低。标普500指数2009年第一季度的市盈率为123,远高于当时的近20年均值15;但我们回过来看,那时候却是近期历史上购买股票的最佳时机。作为对比,当时标普500指数的席勒市盈率仅为13.3,为几十年来的最低水平,正确指示了购买股票的最佳时机。

席勒市盈率预测市场回报率

根据价值大师网估测,以席勒市盈率的当前水平,未来的市场回报率将约为每年 -0.00%。下图展示了历史预期回报率,实际回报率和10年利息率。利率确实会对市场回报率产生影响。

实际和预测8年年化回报率

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下表为我们提供了当市场在均值的0.5倍到1.5倍之间时,未来收益变动范围的参考。
情境8年后的席勒市盈率自今天起的年收益率(%)
非常幸运均值的1.5倍4.9%
幸运均值的1.25倍2.6%
回归均值均值-0.0%
不幸均值的0.75倍-3.4%
非常不幸均值的0.5倍-8.0%

超额周期性市盈率收益率

随着席勒巿盈率的持续走高,近期,罗伯特·席勒又提出了名为“超额周期性市盈率收益率”(Excess CAPE Yield,简称ECY)的指标来衡量股票市场回报率。ECY的计算方法是席勒市盈率的倒数(即席勒收益率:衡量标普500为投资者投资每一美元所带来利润),减去美国十年期国债的“实际”或“通胀调整”收益率(通常被认为是无风险利率)。无风险利率通常用于股票估值模型中折现率的计算,是影响股票价格的重要指标。当利率下降时,较低的折现率会推动股价上涨,同时推高席勒市盈率。ECY指标剔除了利率的影响,代表了股票收益率超过债券收益率的部分。ECY越高,股市相对于债市就越有吸引力。

超额周期性市盈率收益率 vs 10年年化超额回报率

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上图比较了超额周期性市盈率收益率和10年年化超额回报率之间的走势。可以看到ECY的波动与年化超额回报率的波动走势十分相似,说明ECY对于预测市场长期回报有一定的参考价值。

不同市场水平下的投资策略

席勒市盈率和巴菲特指标:美股市场可帮助投资者在不同市场估值水平下,决定其投资策略。历史市场回报率证明,当市场估值处在合理范围内或被高估时,具有高质量业务和雄厚资产负债表的公司将提供更好的回报;当市场价值被低估时,股价受挫但资产负债表强劲的公司往往可以获得超额回报。

总结:

1. 当市场估值在合理范围内或者被高估时,可以购买高质量的公司,例如巴菲特·芒格策略中的公司。

2. 当市场价值被低估时,可以购买像格雷厄姆特价股票中的那些低风险、股价受挫的公司;同时也要保证投资组合的多样化。

3. 当市场被严重高估时,可以保持较高的现金头寸;您也可以考虑对冲或做空。