沃伦·巴菲特的资产配置可以成为市场指标吗?

随着股市不断创下新高,价值投资者们变得更难寻找到心仪的交易机会,并十分担心市场被严重高估的情况。我们对此进行了很多讨论。原则上,您总是可以在任何市场上找到心仪的交易;但是,如果股票市场整体被高估,您可能只能找到相对被低估而不是被真正有价值的股票。

价值大师提供了两种整体市场估值方法。一种是基于总市值占GDP的比率;另一种是基于席勒市盈率沃伦·巴菲特(Warren Buffett)使用的估值指标是总市值(TMC)占国民生产总值(GNP)的百分比。由于国民生产总值(GNP)和国内生产总值(GDP)之间的实际差异很小,因此我们网站上基于总市值占国内生产总值(GDP)比率的股票市场估值是一个很好的估值指标。该比率低于50%时,市场将被严重低估;该比率比率在50%到75%之间时,市场适度低估;该比率在75%到90%之间时,市场被合理估值;该比率在90%和115%之间时,市场适度高估;若该比率超过了115%,市场则被严重高估。

截至今日,威尔逊5000市场指数为35.41万亿美元,约为上个报告期末GDP的181.4%。根据股票市场的历史估值,美国股票市场未来8年的平均年化回报率为-3.1%。该回报率包含了当前值为1.66%的股息率。

用户常问,我们是否可以使用大师的资产配置作为大师的看涨或看跌的指标。这是一个好问题。当然,我们首先要检验的第一个大师就是沃伦·巴菲特

我们将使用伯克希尔·哈撒韦公司(BRK.A)(BRK.B)的资产配置作为指标,来看伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的资产配置是否可以反映沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对市场估值的看法。他对股市是看涨还是看跌?债券对他来说是更好的投资吗?我们使用的数据来自伯克希尔·哈撒韦公司的年报和中期报告。其中,季度数据指截至每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日的统计数据。我们的研究将分为四个部分。

1.现金,债券和股票占比

现金,债券和股票的占比可以体现沃伦·巴菲特的资产配置偏好吗?

上图1显示了自1995年12月31日以来,现金及现金等价物,债券和股票在伯克希尔·哈撒韦公司资产中的占比。

我们认为,该百分比可能会受到股票和债券价格变化的显着影响。例如,在2008年的金融危机中,伯克希尔·哈撒韦的股价下跌了近50%,这大大降低了股票的占比。但总的来说,我们仍然可以从中看到沃伦·巴菲特在不同时期的投资偏好。

伯克希尔·哈撒韦的持股比例在1995年最高,超过总资产的80%;这种情况一直持续到1998年,当时巴菲特担心市场被高估从而大大增加了伯克希尔·哈撒韦公司的债券(固定期限证券)持有量。众所周知,从2000年开始,债券的回报率要远高于股票。

自2007年的金融危机以来,伯克希尔·哈撒韦股票类占比显著下降;他的现金持有量自2000年以来大幅上升,而在2005年之后有所下降。从2010年3月31日到2011年6月30日,其现金及现金等价物的持有量只有小幅上升。

目前,伯克希尔的流动资产中有约56%的权益性证券(股票),39%的现金及现金等价物(现金)以及5%的固定期限证券(债券)。

很明显,巴菲特看跌债券;那么他看涨股票吗?大概是的。

2.现金及现金等价物(现金)占股东权益总额之比

我们想认证,沃伦·巴菲特是否会在金融危机期间,为了最大程度地减少由股票引起的潜在巨大损失,从而增加现金及现金等价物的比重。在这里,我们使用现金及现金等价物除以股东权益总额,作为衡量指标。

从上图可以看出,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在2001年至2002年间大幅削减了伯克希尔的现金头寸;当时科技泡沫破裂,他四处寻找令他满意的交易;他从2003年开始稳步增加现金头寸;2005年到2006年间,他开玩笑说自己有一把猎象枪,但却找不到大象。伯克希尔·哈撒韦现金占比最高是在2005年的第一季度末,占比高达50.96%;此后,伯克希尔的现金持有量下降,在金融危机中他投资了美国银行和高盛集团,之后又收购了伯灵顿北方公司和路博润公司;再后来,他向亨氏公司配置了120亿美元。

最近一个季度,伯克希尔的现金占股东权益之比约为35.96%

3.固定期限债券(债券)占股东权益总额之比

从上图可以看出,在1999年3月31日至2002年12月31日期间,沃伦·巴菲特非常看好债券,因为债券占伯克希尔·哈撒韦总权益总额的60%。随着他对股票的买入,债券头寸开始从资产配置的40%以上下降到20%左右。自2007年3月31日至今,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)仅增加了少量的债券头寸。我们还能从上图中固定期限债券的持有比例中看出,他目前对债券看空。

最近一个季度,伯克希尔的债券占股东权益之比约为4.84%

4.权益性证券(股票)占股东权益之比

从上图可以看出,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在1998年大幅削减了伯克希尔·哈撒韦的股票头寸,这表明他十分看空股票;一直到2003年,他才不断减少了现金头寸,加仓了股票;此后,伯克希尔·哈撒韦的股票头寸在2008年第三季度末略微上升,达到56.95%;2008年9月30日至2009年3月31日,股票占比再次急剧下降,很可能是由于金融危机期间股票的价值缩水所导致。

最近一个季度,伯克希尔·哈撒韦的股票投资占股东权益之比约为52.22%,与1995年后的大多时间相比处于较低水平,但远高于债券和现金。说明沃伦·巴菲特(Warren Buffett)可能相对更看好股票。

结论

沃伦·巴菲特(Warren Buffett)从不关心他人在股市上的行为。但是从他的股票、债券及现金的资产配置中,我们可以对他从股票,债券的现金中寻找价值的方式有所了解:显然他看空债券,因为债券的占比处于最低水平;其次,他相对看涨股票,相对于债券和现金,股票是他当前占比最大的头寸。

有关沃伦·巴菲特(Warren Buffett)持仓的详细信息,请访问沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的当前持仓页。

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