宝洁公司：这家传奇公司表现不错-付出代价

自1837年成立以来，宝洁(NYSE:PG)已成为全球最大的消费品制造商之一，年销售额超过760亿美元。它生产一些世界领先的品牌，其中21个品牌的年全球销售额均超过10亿美元，例如Tide洗衣粉、Charmin卫生纸、潘婷洗发水和帮宝适纸尿裤。

宝洁将其剩下的最后一个食品品牌品客薯片出售给了 家乐氏(NYSE:K)在 2012 年日历中。目前，国际销售额约占公司合并总额的55％，其中约三分之一来自新兴市场。该公司总部位于俄亥俄州辛辛那提，市值为3570亿美元。

财务业绩

对于一家拥有150年历史的成熟消费品公司来说，最近的收入增长非常强劲。过去三个财年以及截至6月的2022年上半年的有机收入增长一直处于5％至6％的范围内。

在截至2021年12月31日的2022年第二季度，该公司在医疗保健和家庭护理领域表现特别强劲，其中包括佳洁士、欧乐B、Scope和Vicks等品牌和产品。家居护理品牌包括 Cascade、Dawn 和 Microban 24。这两个细分市场的有机销售额增长了8％。

但是，商品和其他投入成本大幅上涨，抵消了这些强劲的销售业绩。例如，本季度的毛利率比去年同期下降了4％。毛利率下降的原因是商品成本增加了4％，产品组合为负1.4％，运费增加0.60％，产品/包装再投资的0.20％。这在一定程度上被价格上涨和生产率节省所抵消。

因此，本季度的营业收入下降了4％，至52亿美元。但是，由于利息支出减少和股票数量减少，本季度每股收益增长了13％。

宝洁公司产生了大量的自由现金流。在过去三个财政年度中，累计经营现金流为510亿美元，累计资本支出仅为93亿美元，这三年期间的自由现金流总额为417亿美元。

估价

尽管整个供应链持续存在成本压力和短缺，尤其是在劳动力成本方面，但宝洁将其2022财年全押销售增长前景从2％提高到4％，与上一财年相比为3％至4％。该公司还将有机销售增长的指导从2％上调至4％至4％至4％至5％。

宝洁确认，其202财年摊薄后的每股净收益增长前景为6％至9％，而2021财年的GAAP每股收益为5.50美元。

分析师对截至2022年6月30日的财年的每股收益估计为5.91美元，明年的每股收益估计约为6.41美元。如果我们假设2023财年将是正常化的一年，没有过高的投入成本和供应链问题，那么宝洁的交易价格是远期收益的23倍。在宝洁历史的大部分时间里，正常化的市盈率一直处于十几岁中期。企业价值与息税折旧摊销前利润比率也高于历史平均水平。

该公司65年来一直支付稳定的股息，目前的年度股息为3.48美元。这相当于股息收益率为2.43％。

大师交易

最近增加宝洁职位的专家包括 肯·费舍尔和 Yacktman 资产管理公司。减少或售罄头寸的大师包括马里奥·加贝利， 乔尔·格林布拉特和道奇和考克斯。

结论

宝洁继续是全球品牌消费品的质量领导者，并创造了可观的自由现金流。但是，由于收益倍数远高于20大关，远高于该公司的历史平均水平，由于不太可能进一步进行多次扩张，上行空间可能受到限制。宝洁的估值有些过高，可能需要较低的切入点来创造安全幅度。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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