宝洁公司:这家传奇公司表现不错-付出代价

3月16日
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概述

宝洁公司:这家传奇公司表现不错-付出代价

自1837年成立以来,宝洁(NYSE:PG)已成为全球最大的消费品制造商之一,年销售额超过760亿美元。它生产一些世界领先的品牌,其中21个品牌的年全球销售额均超过10亿美元,例如Tide洗衣粉、Charmin卫生纸、潘婷洗发水和帮宝适纸尿裤。

宝洁将其剩下的最后一个食品品牌品客薯片出售给了 家乐氏(NYSE:K)在 2012 年日历中。目前,国际销售额约占公司合并总额的55%,其中约三分之一来自新兴市场。该公司总部位于俄亥俄州辛辛那提,市值为3570亿美元。

财务业绩

对于一家拥有150年历史的成熟消费品公司来说,最近的收入增长非常强劲。过去三个财年以及截至6月的2022年上半年的有机收入增长一直处于5%至6%的范围内。

在截至2021年12月31日的2022年第二季度,该公司在医疗保健和家庭护理领域表现特别强劲,其中包括佳洁士、欧乐B、Scope和Vicks等品牌和产品。家居护理品牌包括 Cascade、Dawn 和 Microban 24。这两个细分市场的有机销售额增长了8%。

但是,商品和其他投入成本大幅上涨,抵消了这些强劲的销售业绩。例如,本季度的毛利率比去年同期下降了4%。毛利率下降的原因是商品成本增加了4%,产品组合为负1.4%,运费增加0.60%,产品/包装再投资的0.20%。这在一定程度上被价格上涨和生产率节省所抵消。

因此,本季度的营业收入下降了4%,至52亿美元。但是,由于利息支出减少和股票数量减少,本季度每股收益增长了13%。

宝洁公司产生了大量的自由现金流。在过去三个财政年度中,累计经营现金流为510亿美元,累计资本支出仅为93亿美元,这三年期间的自由现金流总额为417亿美元。

估价

尽管整个供应链持续存在成本压力和短缺,尤其是在劳动力成本方面,但宝洁将其2022财年全押销售增长前景从2%提高到4%,与上一财年相比为3%至4%。该公司还将有机销售增长的指导从2%上调至4%至4%至4%至5%。

宝洁确认,其202财年摊薄后的每股净收益增长前景为6%至9%,而2021财年的GAAP每股收益为5.50美元。

分析师对截至2022年6月30日的财年的每股收益估计为5.91美元,明年的每股收益估计约为6.41美元。如果我们假设2023财年将是正常化的一年,没有过高的投入成本和供应链问题,那么宝洁的交易价格是远期收益的23倍。在宝洁历史的大部分时间里,正常化的市盈率一直处于十几岁中期。企业价值与息税折旧摊销前利润比率也高于历史平均水平。

该公司65年来一直支付稳定的股息,目前的年度股息为3.48美元。这相当于股息收益率为2.43%。

大师交易

最近增加宝洁职位的专家包括 肯·费舍尔和 Yacktman 资产管理公司。减少或售罄头寸的大师包括马里奥·加贝利, 乔尔·格林布拉特和道奇和考克斯。

结论

宝洁继续是全球品牌消费品的质量领导者,并创造了可观的自由现金流。但是,由于收益倍数远高于20大关,远高于该公司的历史平均水平,由于不太可能进一步进行多次扩张,上行空间可能受到限制。宝洁的估值有些过高,可能需要较低的切入点来创造安全幅度。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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