联合微电子：有价值的半导体候选人

联合微电子公司 (UMC（摘要）， 财务）是一家台湾芯片代工厂，在其较大的兄弟台湾半导体制造有限公司的阴影下运营。尽管与台湾半导体和三星相比，其市值显得苍白无力和格芯(NAS:GFS)，但在消费芯片行业的低纳米端，它仍保持稳定的收入增长业务。鉴于芯片行业的预计整体增长及其有利的基本价值指标，该股是有进取心的投资者值得考虑的候选股，每股8.06美元。

生意

联合微电子是一家全球性的半导体代工厂。该公司为电子行业各个领域的各种终端用户应用生产集成电路组件。

它为汽车行业、数据中心、云和工业服务器以及网络系统提供低端芯片。该公司的既定客户群代表了不同的行业和应用，包括通信、消费电子产品、个人计算机、内存、下一代发光二极管（LED）和图形领域。其客户包括高通(NAS:QCOM)和德州仪器(NAS:TXN)。

最新收益报告

联合微电子于4月27日公布了其2022年第一季度财报。收入为22.2亿美元，比去年同期增长34.7％，但低于分析师预期的22.6亿美元。该公司公布的每股收益为28美分，超过了该街的22美分共识。

毛利同比增长19％，同比增长120％，达到275亿新台币（9.2653亿美元）。其毛利率为43.4％，营业利润率为35.2％。

其低端40纳米芯片的收入占总收入的38％。

该公司第二季度的预期预计，其晶圆出货量将增长4％至5％，平均售价将增长3％至4％，毛利率将从43％增长到约45％，将增长1.6％。该公司将继续以100％的产能运营。

联合微电子公布的营业现金流为10.5亿美元，持有60.2亿美元的现金及等价物。

联席总裁Jason Wang在财报电话会议上表示，该公司 “从2022年开始，第一季度稳健，因为强劲的晶圆需求使我们的晶圆厂保持满负荷运营。尽管晶圆出货量略有下降，但平均混合定价的提高提高了我们的整体收入。”Wang将整体晶圆需求略有减少归因于疫情期间个人计算机和游戏系统销售的下降加速。

王说，对汽车芯片、工业服务器和网络运营的持续强劲需求有助于抵消智能手机、笔记本电脑和个人计算机芯片需求的疲软。

前景

该公司的前景将与低端40纳米芯片需求的总体前景有关，该公司目前的大部分晶圆收入来自该需求。由于需求旺盛和疫情引起的供应有限，该公司得以提高这些芯片的平均售价。如果供需失衡保持不变，该公司预计将继续提高其低端芯片的价格。中期的最大问题是整体芯片供应的干旱将持续多久？持续的供应失衡是否仅限于高端芯片行业，还是当前低端芯片供应的匮乏也会在疫情后结束？

芯片市场的低端市场将继续保持稳定，尽管不是惊人的增长。消费电器、玩具、物联网设备、一些智能手机电路以及汽车仍在使用较低的40纳米及以下芯片配置，这将确保芯片市场这一细分市场的收益将继续保持稳定、可预测的增长。此外，联合微电子正在扩大其晶圆产品范围，将用于非关键电动汽车零部件的芯片包括在内。电动汽车销量的增加也应有助于该公司的利润。

潜在投资者面临的风险之一是，对低端芯片频谱的需求将在多大程度上继续增长，并使联合微电子等小型代工公司能够维持未来的收益增长。尽管迄今为止，2021年大部分时间的需求一直很强劲，但与其他芯片制造商一样，该公司也无法幸免于困扰该行业多年的繁荣-萧条产能过剩周期。

投资者最近对半导体股的强劲收益报告做出了集体打哈欠的反应；事实上，PHLX半导体指数的平均远期收益倍数今年暴跌了23％，至约19倍。提高利率肯定可以部分解释投资者对科技股的不满，但目前还有其他更突出的问题在起作用。

更大的问题可能被证明是地缘政治性质的。潜在投资者应该问的问题是，俄乌冲突将在多大程度上持续下去，这场不可预见的战争将对通货膨胀、原材料短缺和能源价格产生什么影响？很难确定这些重要因素将对芯片制造商产生什么影响。

影响西欧和全球经济的地缘政治风暴的不可预测的后果并不是影响当前供需失衡的唯一问题。另一个加剧不确定性的问题是，芯片制造公司现在自己也感受到了供应链中断的影响。最近，许多制造铸造公司生产芯片所需设备的公司都宣布，其机器的交货时间已经延长。

最初是由疫情推动的对笔记本电脑和其他以芯片为中心的小工具的需求加速，现已演变为该行业的结构性问题。许多半导体公司的首席执行官和分析师表示，这个问题将持续到2023年和2024年。正如合同芯片制造商GlobalFounries首席执行官汤姆·考菲尔德最近所说：“有一种一厢情愿的想法是，到2022年底，供应将与需求保持平衡。我只是没看见。”

在有进取心的投资者能够就联合微电子的销售是否低于其内在价值做出明智的决定之前，需要解决上述所有因素。如果投资者对中国地缘政治、通货膨胀和Covid-19封锁状态的担忧解除或减弱，联合微电子以及其他芯片公司的股价可能会上涨。需求将继续激增，这不仅是由于订单积压，还因为云应用程序及其随之而来的基础设施（包括数据中心）的强劲增长。

价值投资指标是有利的

鉴于上述所有半导体公司的不确定性和随之而来的风险，有进取心的投资者应考虑对公司有利的基本价值投资指标的数量。

财务实力指标是有利的，债务对权益为0.18，债务与息税折旧及摊销前利润为0.44（优于半导体行业公司的67.7％），利息覆盖率为27.49。盈利能力指标值得注意，因为它们远远超过了行业中位数。24.11％的营业利润率高于半导体行业的81％的公司）。它的股本回报率也为20.76％，资产回报率为12.43％， 乔尔·格林布拉特资本回报率为43.29％。

按目前的8.06美元价格计算，该股的交易价格为远期收益的7.58倍；目前的市盈率为11.81。52周高点为12.68美元，而52周低点为7.49美元。

联合微电子的股票目前的收益率为3.6％，对于科技股来说，这是一个非常高的水平。尽管这种丰厚收益率的持续可能会成为整体半导体需求下降以及其他地缘政治和宏观经济因素的牺牲品，但它确实为缓解任何进一步的下行风险提供了一些缓冲。

鉴于其有利的基本指标以及最近的卖出收益增长，按目前的价格水平计算，联合微电子为有进取心的投资者提供了有利的风险回报状况。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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