Kimberly-Clark 仍然拥有品牌力量，但可能还不够好

作为纸巾和卫生用品的领先供应商，金伯利(NYSE:KMB)是那些受到 Covid-19 疫情刺激而不是受到伤害的公司之一。这主要由面巾纸等纸巾产品以及商业和工业清洁产品领先。大约一半的销售来自个人护理，另外三分之一来自生活用纸产品。其领先品牌包括面巾纸、好奇、Depends、Kotex、Cottenelle 和 Scott。K-C Professional 与企业合作，为工作场所提供安全和卫生产品。大约一半的收入来自北美地区，其余的则集中在亚洲和拉丁美洲。

该公司刚刚认出了它的 150th 周年纪念，目前市值为470亿美元。

商业业务

Kimberly-Clark正在共同努力发展其商业业务线，以推动进一步的增长。目前，商业业务仅占总销售额的15％。在最近的一次演讲中，该公司强调了其推动增长的商业能力的提高，其中包括创新规模和速度的提高、更强大的数字战略、改进的市场执行以及更有效的收入增长管理。

该公司指出，其数字应用程序目前占全球营销支出的70％以上，这增加了投资回报率，并允许更好的个性化来招募新的和特定的客户，并提高产品的频率。该公司举了一个例子，在婴儿和儿童保育方面获得的数据中有80％是新妈妈，这为其提供了潜在的终身客户。

新兴市场

目前，发展中和新兴市场仅占总销售额的30％左右。该公司指出，尽管全球出生率正在下降，但预计未来十年将有大约13亿婴儿出生，其中绝大多数将在发展中和新兴市场。在这些国家，每个婴儿的平均支出被认为是发达国家花费的15％左右。Kimberly-Clark的发展中和新兴市场主要包括东欧、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区（不包括澳大利亚和韩国）。

财务回顾

该公司最近公布了2022年第一季度的业绩，收入令人印象深刻，但由于通货膨胀的影响，营业收入却很困难。有机收入（不包括货币）增长了10％，这主要是由6％的价格上涨所推动的。调整后的营业收入下降了22％，至6.29亿美元，这在很大程度上受到纸浆和聚合物基材料、分销和能源成本推动的4.7亿美元投入成本上涨的影响。

作为一家成熟的消费品公司，Kimberly-Clark通常会产生强劲的自由现金流。第一季度情况并非如此，因为运营现金流为2.04亿美元，而资本支出为2.53亿美元。预计到2022年关键投入成本将增加11亿美元，至13亿美元，除非价格大幅上涨，否则对于自由现金流来说可能是艰难的一年。

估价

该公司提供了2022年详细的指导方针，要求在4％至6％的范围内实现有机销售增长，营业利润在低至中位数的个位数范围内。调整后的每股收益预计将在5.60美元至6美元之间。

在该区间的中点，金佰利-克拉克的交易价格将为2022年预计收益估计值的24倍。相比之下，该公司的历史平均市盈率约为17倍。即使我们假设今年通货膨胀将消退，但分析师对2023年每股收益的估计约为6.79美元，这使该公司的交易收益为20倍，但仍高于10年平均水平。

GuruFocus贴现现金流计算的每股收益起点为5.80美元，贴现率为8％，10年期收益增长率为8％，其价值为107美元，这使其更接近历史市盈率。

竞争对手，例如 高乐氏(NYSE:CLX) 和 Church & Dwight 丘奇＆德怀特(NYSE:CHD)的交易倍数远高于金佰利（Kimberly-Clark），但这可能不是一个相关的比较，因为这些公司对清洁产品的关注程度更高。

Kimberly-Clark是一位股息成功者，拥有50年的股息增长。目前的年化股息率为4.65美元，即股息收益率为3.64％。当前股息的支付率约为80％，虽然很高，但随着公司恢复其真正的盈利潜力，该比率应该会下降。

大师交易

最近购买金佰利股票的专家包括 肯·费舍尔 和 查克·罗伊斯。减少赌注的大师包括 约翰·哈斯曼和 吉姆·西蒙斯 '文艺复兴时期的技术。

最后的想法

Kimberly-Clark是一家管理良好的公司，拥有美国历史上的一些顶级品牌，但目前似乎被高估了。高昂的投入成本最终将恢复正常，但时机尚不确定。我认为，该公司的估值倍数将回归平均值，最好等到股票成为安全投资之前。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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