ITM Power：绿色经济的能源

ITM Power PLC(OTCPK:ITMPF)设计和制造基于质子交换膜技术产生氢气的产品。这正是成长型股票的定义。目前，有人可能会争辩说，股市和经济环境更适合价值股，而不是成长型股。

那么我为什么要投一只成长型股票呢？ITM 是一种纯氢游戏，氢气的长期前景非常强劲。这是由于政府和社会转向清洁能源，尤其是在ITM的国内市场欧洲，氢气被用于重工业和交通运输。

欧盟委员会已规定，到2030年，欧洲所有氢气消费量的一半应为 “绿色”。这将需要在电解槽产能方面投资1,100亿美元，而这正是ITM生产的产品。

电解器是一种通过称为电解的过程利用电将水转化为氢气的装置，该过程将氢分子与氧气分开。

尽管欧洲工业参与者对氢气的需求已经很强劲，但人们正在大力推动将氢气市场扩大到每年2000万吨。全球每年对氢气的需求约为8000万吨。欧洲的基础设施支出很容易达到一万亿美元。由于乌克兰的战争，欧洲的能源危机推动了对替代能源的推动。

绿色氢气仍然是一个相对较小的市场。根据能源转型研究机构BNEF的数据，清洁能源技术的投资支出为7,550亿美元，其中只有3％用于氢气和碳捕集。

目前，大多数氢气生产都是 “灰色” 的，即通过称为蒸汽重整的过程将天然气转化为氢气、二氧化碳和热量。如果你在工艺中加入碳捕集技术，产生的氢气就被称为 “蓝色”。

摩根大通称，欧盟的新目标将需要200千兆瓦的电解器容量。在2,000万美元的目标中，只有50％用于欧洲的绿色氢气，但即使是100GW的电解槽容量也需要大量投资。国际能源署表示，到2021年中期，全球绿色氢气产能仅为300兆瓦。

现金充裕的ITM Power的市值超过20亿美元，已经开发了制造电解装置的技术。它目前正在建造两座新工厂，以提高产能以满足需求的增长。

到2022年底，ITM的年产能将达到1GW，生产2兆瓦和5兆瓦大小的电解器。一兆瓦等于0.001千兆瓦。5MW 装置肯定会很受欢迎，因为它是最大、最强大的电解器类型。与全球电解槽制造商同行相比，ITM拥有最雄心勃勃、最积极的增长计划。

显然，部分增长已经计入了ITM的估值。近几个月来，由于利率和对成长型股票的情绪疲软，该股大幅下跌。根据GuruFocus的数据，分析师估计截至2022年4月的财政年度的收入为1200万英镑（合1476万美元）。截至2025年4月的财政年度，这一数字迅速增长到4.03亿英镑。这些都是现实的目标，反映了 ITM 未来的更大规模运营。

但是，我们需要问一下，ITM是否会通过筹集更多股权来稀释投资者？我的观点可能不是。管理层称，该公司去年完成了两次股权筹集，资产负债表现金应足以在2025年之前达到5GW的产能。

自2009年以来一直经营该公司的首席执行官格雷厄姆·库利表示，欧盟监管机构正在讨论的数字表明，未来几年电解器市场供应不足。

这意味着世界上可能每家电解器制造商都将很快满负荷运转。ITM拥有当今世界上最大的电解器工厂，容量为1GW，但还需要更大的容量。

为什么要用电制造氢气以供能源使用？如果电力本身不是零或至少是低碳，这是一个公平的问题。但是，氢能技术可以支持可再生能源市场获得市场份额，因为氢气可以用作储能系统。储存氢气也比储存电更容易。

通过其氢气加速器计划，欧盟旨在加快市场改革，以促进氢能项目和储存等基础设施的发展。

ITM 还与一些重要公司建立了合作伙伴关系，包括德国工程巨头林德公司（LIN（摘要）， 财务）和大宗商品交易商 Vitol。它签订了向化肥制造商 Yara International ASA 出售电解器的合同（YARIY（摘要）， 财务），该公司计划使用绿色氢气为船舶制造无排放燃料和无化石肥料。

该公司的电解器生产成本正在上升，但与许多其他绿色技术不同，它们不使用镍，由于对俄罗斯的制裁，镍的价格变得非常波动。

估价

虽然通常我会根据自由现金流或利润来估值一家公司，但预计ITM要到2025年才能实现收支平衡。鉴于预测该公司各种扩张项目的长期经济状况存在问题，这意味着即使你看好氢气，在投资时仍应谨慎行事。对ITM的投资应该只占你投资组合的很小一部分，更像是长期看涨期权。

但是，鉴于预计ITM在几年内不会盈利，为什么ITM的市值已经相对较大？原因是该行业需要为实现政府的绿色能源目标而投入的即将到来的支出。ITM 在电解槽方面有一定的先发优势。由于工业公司将需要采购小型、中型和大型电解器，而且没有太多可用的选择，因此该公司将从中受益。该公司甚至可能成为英国石油(NYSE:BP) 或Shell PLC(NYSE:SHEL)等公司的收购目标，他们正在扩大自己的绿色氢能业务。

加拿大皇家银行资本市场对5英镑的股票设定了折扣现金流价格目标。该股目前的交易价格不到其中的一半，这意味着上涨幅度超过100％。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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