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为什么微软的股息增长仍处于初期

3月19日
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微软(NAS:MSFT)已连续 20 年提高股息,因此该公司表现出了长期增加股息的承诺。这一增长得益于其在行业中的市场领导地位,该行业为通过股息回报股东提供了充足的资本。

仔细观察该公司,微软的股息增长似乎应该在未来几年内是安全的。本文将探讨为什么我认为微软的股息增长仍处于初期。

公司背景和业绩历史

微软的市值接近2.2万亿美元,使其成为世界上最大的公司之一。由于其在经济领域的领先地位,该公司已经达到了这一价值水平。微软是最大的独立软件提供商,在许多终端市场中使用。该公司在云计算领域也处于领先地位。此外,该公司还销售笔记本电脑,平板电脑和视频游戏系统。微软的年收入超过1680亿美元。

微软于1月26日公布了其2022年第二季度的财报业绩(该公司的财年截至6月30日)。收入增长了20%以上,达到517亿美元,而调整后的每股收益为2.48美元,而上一年为2.03美元。这两个数字都远远超过了华尔街分析师的预期。

强劲的增长率对公司来说并不少见。在过去十年中,微软的年收入翻了一番多。在过去10个财政年度中,顶级数字的复合年增长率(CAGR)为9.6%。

同期,每股收益的复合年增长率为12.8%。股票数量略低对该领域有所帮助,但微软的净利润率也从2012财年的31.4%提高到上一财年的36.5%。

中期数字甚至更好。在过去五年中,收入和每股收益的复合年增长率分别为14.8%和27.1%。这主要是由于云计算对业务的大幅增长。

增长也没有显示出放缓的迹象。华尔街分析师预计,微软本财年将创造1988亿美元的收入,每股收益为9.44美元。这将分别比上一财年增长18.2%和17.3%。

股息增长历史和衰退表现

在经济衰退期间,技术通常不是表现良好的行业,因为随着经济进入螺旋式下降,需求可能会减弱。

但是,微软不是你的典型公司。以下是该公司在2007至2009年大萧条之前、期间和之后的调整后每股收益:

  • 2006 年调整后的每股收益:1.20 美元
  • 2007 年调整后的每股收益:1.42 美元(增长 18.3%)
  • 2008 年调整后的每股收益:1.87 美元(增长 31.7%)
  • 2009 年调整后的每股收益:1.62 美元(下降 13.4%)
  • 2010 年调整后的每股收益:2.10 美元(增长 29.6%)
  • 2011 年调整后的每股收益:2.69 美元(增长 28.1%)

从2008年到2009年,微软的每股收益确实有所下降,但在大萧条期间仍设法增长了14%。即使减少了近5亿股,微软的净利润也从2007年到2009年增长了8%以上。经济衰退后的几年也出现了增长。除了过去十年初的两年外,该公司的每股收益一直处于上升趋势,尤其是在过去五年中。

在大萧条期间,该公司还继续增加股息,同期总增长了30%。这表明,即使在艰难的环境中,红利也可能继续增长。

最近,微软很好地应对了Covid-19疫情。实际上,该公司利用了2020年向居家办公环境的过渡。收入增长了近14%,而净利润增长了20%以上。

尽管市场环境不佳,微软仍证明自己在增长方面取得了成功,这是与公司一样扎根于行业的好处。2020年的股息也增长了近10%。

在2021年12月9日付款日,股东获得的股息增加了10.7%。这与12.1%的10年复合年增长率非常接近,这表明微软在长期提高股息方面一直保持着多么稳定。随着股息规模的扩大,股息增长趋于放缓。微软的情况并非如此。

该股的收益率可能不高,截至最近一次收盘时仅为0.8%,但股息不太可能被削减,因为它覆盖得很好。

派息率对未来股息增长的影响

在2021财年,微软每股分发了2.24美元的股息,而调整后的每股收益总计为8.05美元。这相当于支付比率仅为28%。

本财年,股东将获得每股2.42美元的股息,预计派息率为26%。这两个数字都远低于40%的10年平均支付率。

自由现金流支付比率也非常低。去年,微软支付了173亿美元的股息,同时产生了607亿美元的自由现金流,支付比率为29%。过去四年的平均水平仅为34%。

无论是使用每股收益还是自由现金流,微软的股息看起来都非常安全,为该公司继续以非常高的速度增长其分配留出了很大的空间。

债务对股息保障的影响

最后要考虑的项目是公司的债务。具体来说,义务会阻碍微软继续增加股息的能力吗?

在过去的12个月中,微软的利息支出为22.5亿美元。截至最近一个季度末,债务总额为640亿美元,使该公司的加权平均利率为3.5%。

下面的excel图表显示了在股息支付不再由自由现金流覆盖之前,该公司的加权平均利率需要达到的水平。

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资料来源:作者的计算

上图显示,在自由现金流不再覆盖股息之前,微软的加权平均利率需要达到71.2%以上。这是我关注的所有公司中最高的数字之一。有鉴于此,债务义务影响公司继续向股东支付股息的能力的可能性很小。

估值分析

尽管该公司为此付出了很多努力,但根据GF Value图表,股票的交易价格仍接近其内在价值。

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微软的GF价值为279.64美元,这使该股的市值比为1.06美元。正如你所看到的,股票已经有一段时间没有接近公允价值线了。这使该股获得了GuruFocus的合理估值评级。

最后的想法

微软具有股息增长投资者所追求的许多特质,包括占据主导地位的市场地位、看似极其安全的股息以及长期稳定的增加分配记录。

这些因素还使微软的股息增长有可能继续接近长期平均水平。这表明,仍在增加股息的初期阶段寻找高质量技术名称的投资者可能希望考虑微软。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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