联合太平洋：股息增长机器

联合太平洋(NYSE:UNP)在过去十年中的股息支付复合率接近 15％。这是运输行业公司中增长率最高的国家之一。

尽管随着时间的推移，股息增长可能会大大放缓，但联合太平洋似乎有望在未来几年继续提供两位数的增长。在本文中，我们将仔细研究该公司，以了解为什么我认为这是可能的。

公司背景和业绩历史

Union Pacific在美国西部三分之二的地区拥有超过32,000英里的路线。无论是轨道里程还是总收入，该公司都是北美最大的铁路。联合太平洋创造了近220亿美元的收入，市值为1610亿美元。

2022年1月20日，联合太平洋公布了截至2021年12月31日的第四季度和2021年全年财报数据。本季度收入增长了11％以上，达到55亿美元，而每股收益为2.66美元，增长了近13％。本年度收入增长11.6％，至218亿美元，每股收益增长22％，至9.96美元。

根据Value Line的数据，在过去十年中，该公司的收入复合年增长率（CAGR）仅为0.5％，这是一个非常狭窄的区间。

从每股收益来看，我们发现，从长远来看，联合太平洋在实现有意义的底线增长方面取得了更大的成功。在2012年至2021年期间，每股收益的复合年增长率略高于10％。在此期间，该公司回购了大量股票，每年回购近4％，但净利润也增长了近6％。联合太平洋的净利润率已从2012年的18.8％提高到去年的30％，因为该公司在从业务中获得更高的利润方面变得更加高效。

尽管收益业绩停滞不前，但从长远来看，联合太平洋的底线仍以高速度增长。对股东来说，好消息是，华尔街分析师预计，2022年收入将增长8.4％，大大高于该公司过去的产量。预计每股收益将比上年增长16％。

股息增长历史和衰退表现

与典型的公司不同，联合太平洋有每年提供一次以上的股息加息的历史。从2019年第三季度到2021年第一季度，该公司的股息确实保持稳定，然后在去年两次上调。股东们看到他们的股息支付比2020年增长了10.6％。

该公司还在2019年和2018年两次提高了股息，因此有一些先例宣布在一年内多次增加股息。总的来说，联合太平洋已连续14年提高了股息。这包括 2007 年至 2009 年期间。

联合太平洋的业务高度依赖于经济的健康状况，因为对运输产品的需求增加通常等同于更好的业绩。

即便如此，考虑到上次衰退的情况，该公司仍然表现良好。以下是联合太平洋在大萧条之前、期间和之后的每股收益总额：

• 2006 年每股收益：1.48 美元
• 2007 年每股收益：1.73 美元（增长 16.9％）
• 2008 年每股收益：2.27 美元（增长 31.2％）
• 2009 年每股收益：1.81 美元（下降 20.3％）
• 2010 年每股收益：2.77 美元（增长 53％）
• 2011 年每股收益：3.36 美元（增长 21.3％）
• 2012 年每股收益：4.14 美元（增长 23.2％）

在2008年最初增长之后，联合太平洋的每股收益确实在2009年急剧下降，但该公司的每股收益在第二年创下新高。此后，该公司一直处于上升趋势，因为在此期间，每股收益仅两次未能创下新高，分别是2016年和2020年。

同样，股票数量的减少确实有助于业绩，但净利润在2007年至2009年末确实增长了1.3％。考虑到当时的情况，表现不错。

在 Covid-19 疫情开始期间，联合太平洋公司也感到有些痛苦。2020年，收入、净利润和每股收益分别下降了10％、7％和3.1％。去年，这些数字中的每一个都再次创下新高，表明联合太平洋公司与经济一起强劲复苏。

2020年的股息支付保持稳定，但该公司确实在上次衰退中继续提高股息，股东共增长了59％。在过去的五年和十年中，联合太平洋的股息复合年增长率总共为14.7％。

派息比率和未来股息增长

联合太平洋之所以能够实现如此持续的增长，是因为其支付比率非常合理，因为每股收益和自由现金流以稳定的速度增长。

去年，联合太平洋每股总共分配了4.29美元的股息，相当于43％的派息率。这在很大程度上处于长期范围内，略高于过去十年40％的平均支付率。

2022年的总股息应至少为4.72美元。分析师预计今年每股收益为11.54美元，预计支付率为41％。即使再加薪10％，也只会使支付比率进入-40％的中间范围。

自由现金流支付比率看起来也很不错。去年，联合太平洋分发了28亿美元的股息。该公司创造了61亿美元的自由现金流，支付比率为46％。前三年的平均自由现金流支付比率为47％。

收益和自由现金流支付率都在50％的右侧，为未来的增长提供了额外的空间。

今日，联合太平洋的股价收益率为1.8％。这低于2.1％的长期平均收益率，但仍高于标准普尔500指数的平均收益率。

股息担保债务的影响

在评估公司股息的安全性时，我考虑的最后一个领域是其债务义务。去年，联合太平洋的利息支出为11.57亿美元。债务总额为315亿美元，加权平均利率为3.7％。下图显示了在自由现金流不足以支付股息之前，加权平均利率需要达到多少。

资料来源：作者的计算

图表显示，在仅自由现金流不足以支付分配的股息之前，联合太平洋的加权平均利率需要达到14.1％以上。从债务的角度来看，该公司的股息看起来非常安全。

最后的想法

联合太平洋在对经济健康状况敏感的周期性行业中运营。尽管如此，该公司的股息增长记录良好，股息增长率非常稳定。该公司的商业模式非常有效，因为尽管收入几乎没有变化，但在过去十年中，该公司成功地获得了更高的利润。联合太平洋受益于健康的支付比率，该公司的债务似乎可以控制。考虑到所有这些，我认为联合太平洋很可能会继续成为股息增长机器。

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