联合太平洋:股息增长机器

3月11日
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联合太平洋(NYSE:UNP)在过去十年中的股息支付复合率接近 15%。这是运输行业公司中增长率最高的国家之一。

尽管随着时间的推移,股息增长可能会大大放缓,但联合太平洋似乎有望在未来几年继续提供两位数的增长。在本文中,我们将仔细研究该公司,以了解为什么我认为这是可能的。

公司背景和业绩历史

Union Pacific在美国西部三分之二的地区拥有超过32,000英里的路线。无论是轨道里程还是总收入,该公司都是北美最大的铁路。联合太平洋创造了近220亿美元的收入,市值为1610亿美元。

2022年1月20日,联合太平洋公布了截至2021年12月31日的第四季度和2021年全年财报数据。本季度收入增长了11%以上,达到55亿美元,而每股收益为2.66美元,增长了近13%。本年度收入增长11.6%,至218亿美元,每股收益增长22%,至9.96美元。

根据Value Line的数据,在过去十年中,该公司的收入复合年增长率(CAGR)仅为0.5%,这是一个非常狭窄的区间。

从每股收益来看,我们发现,从长远来看,联合太平洋在实现有意义的底线增长方面取得了更大的成功。在2012年至2021年期间,每股收益的复合年增长率略高于10%。在此期间,该公司回购了大量股票,每年回购近4%,但净利润也增长了近6%。联合太平洋的净利润率已从2012年的18.8%提高到去年的30%,因为该公司在从业务中获得更高的利润方面变得更加高效。

尽管收益业绩停滞不前,但从长远来看,联合太平洋的底线仍以高速度增长。对股东来说,好消息是,华尔街分析师预计,2022年收入将增长8.4%,大大高于该公司过去的产量。预计每股收益将比上年增长16%。

股息增长历史和衰退表现

与典型的公司不同,联合太平洋有每年提供一次以上的股息加息的历史。从2019年第三季度到2021年第一季度,该公司的股息确实保持稳定,然后在去年两次上调。股东们看到他们的股息支付比2020年增长了10.6%。

该公司还在2019年和2018年两次提高了股息,因此有一些先例宣布在一年内多次增加股息。总的来说,联合太平洋已连续14年提高了股息。这包括 2007 年至 2009 年期间。

联合太平洋的业务高度依赖于经济的健康状况,因为对运输产品的需求增加通常等同于更好的业绩。

即便如此,考虑到上次衰退的情况,该公司仍然表现良好。以下是联合太平洋在大萧条之前、期间和之后的每股收益总额:

  • 2006 年每股收益:1.48 美元
  • 2007 年每股收益:1.73 美元(增长 16.9%)
  • 2008 年每股收益:2.27 美元(增长 31.2%)
  • 2009 年每股收益:1.81 美元(下降 20.3%)
  • 2010 年每股收益:2.77 美元(增长 53%)
  • 2011 年每股收益:3.36 美元(增长 21.3%)
  • 2012 年每股收益:4.14 美元(增长 23.2%)

在2008年最初增长之后,联合太平洋的每股收益确实在2009年急剧下降,但该公司的每股收益在第二年创下新高。此后,该公司一直处于上升趋势,因为在此期间,每股收益仅两次未能创下新高,分别是2016年和2020年。

同样,股票数量的减少确实有助于业绩,但净利润在2007年至2009年末确实增长了1.3%。考虑到当时的情况,表现不错。

在 Covid-19 疫情开始期间,联合太平洋公司也感到有些痛苦。2020年,收入、净利润和每股收益分别下降了10%、7%和3.1%。去年,这些数字中的每一个都再次创下新高,表明联合太平洋公司与经济一起强劲复苏。

2020年的股息支付保持稳定,但该公司确实在上次衰退中继续提高股息,股东共增长了59%。在过去的五年和十年中,联合太平洋的股息复合年增长率总共为14.7%。

派息比率和未来股息增长

联合太平洋之所以能够实现如此持续的增长,是因为其支付比率非常合理,因为每股收益和自由现金流以稳定的速度增长。

去年,联合太平洋每股总共分配了4.29美元的股息,相当于43%的派息率。这在很大程度上处于长期范围内,略高于过去十年40%的平均支付率。

2022年的总股息应至少为4.72美元。分析师预计今年每股收益为11.54美元,预计支付率为41%。即使再加薪10%,也只会使支付比率进入-40%的中间范围。

自由现金流支付比率看起来也很不错。去年,联合太平洋分发了28亿美元的股息。该公司创造了61亿美元的自由现金流,支付比率为46%。前三年的平均自由现金流支付比率为47%。

收益和自由现金流支付率都在50%的右侧,为未来的增长提供了额外的空间。

今日,联合太平洋的股价收益率为1.8%。这低于2.1%的长期平均收益率,但仍高于标准普尔500指数的平均收益率。

股息担保债务的影响

在评估公司股息的安全性时,我考虑的最后一个领域是其债务义务。去年,联合太平洋的利息支出为11.57亿美元。债务总额为315亿美元,加权平均利率为3.7%。下图显示了在自由现金流不足以支付股息之前,加权平均利率需要达到多少。

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资料来源:作者的计算

图表显示,在仅自由现金流不足以支付分配的股息之前,联合太平洋的加权平均利率需要达到14.1%以上。从债务的角度来看,该公司的股息看起来非常安全。

最后的想法

联合太平洋在对经济健康状况敏感的周期性行业中运营。尽管如此,该公司的股息增长记录良好,股息增长率非常稳定。该公司的商业模式非常有效,因为尽管收入几乎没有变化,但在过去十年中,该公司成功地获得了更高的利润。联合太平洋受益于健康的支付比率,该公司的债务似乎可以控制。考虑到所有这些,我认为联合太平洋很可能会继续成为股息增长机器。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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