信诺是未来股息增长的超级巨星

信诺公司 (CI（摘要）， 财务）在过去十年中仅增加了两次股息，但第一次是在2021年增长了9,900％，随后在即将到来的3月24日付款日增加了12％。

在这些增长之前，该公司只支付了微不足道的年度股息。尽管连续两次增长，即使是如此幅度的增长，并不意味着该公司已经成为红利股，但信诺的商业模式、支付比率和资产负债表可能意味着股东在未来几年将继续保持高增长率。

让我们仔细看看为什么我认为信诺正处于高股息增长的初期。

公司背景和业绩历史

信诺是保险产品和服务的领先提供商，年销售额超过1740亿美元。该公司通过各种渠道为客户提供医疗、牙科、人寿和伤残保险，包括个人、雇主和政府赞助的计划。该公司还拥有超过1.07亿药房客户，医疗客户总数为1700万。信诺今天的价值为780亿美元。

信诺于2月7日公布了2021年第四季度和全年财报。本季度收入增长了近10％，至457亿美元，而调整后的每股收益为4.77美元，远高于上一期的3.51美元。这两个数字都高于华尔街分析师的预期。

本年度收入增长8.6％，至1740亿美元，调整后的每股收益从2020年的18.45美元增至20.47美元。

信诺对强劲增长并不陌生，因为在过去十年中，收入增长了近七倍。在过去五年中，收入的复合年增长率为47％。

每股收益的增长也令人印象深刻，五年和十年的复合年增长率分别为18.3％和14.6％。过去十年的早期，股票回购确实有所贡献，但在此期间，除2016年外，净利润每年都有所改善。

尽管信诺以 670 亿美元收购了药房福利经理 Express Scripts，股数在 2018 年激增至近 1.4 亿股，但仍出现了这些增长率。此次收购极大地增加了该公司的盈利和底线，这可能使其成为信诺在支付停滞十多年后提高股息的关键原因之一。

领导层在电话会议上表示，预计到2022年每股收入至少为22.40美元，比去年增长9.4％。

股息历史和衰退表现

从2009年到2020年，信诺的股息保持在每股4美分的水平。该公司突然将其股息政策改为更传统的季度支付系统，并在2021年将股息总额提高到4美元。随后，该公司在即将到来的3月付款日加薪了12％。

信诺可能没有在最近的衰退中提高股息，但其业务表现优于大多数人。

以下是该公司在2007至2009年期间之前、期间和之后调整后的每股收益业绩：

• 2006 年调整后的每股收益：3.15 美元
• 2007 年调整后的每股收益：3.96 美元（增长 25.7％）
• 2008 年调整后的每股收益：3.42 美元（下降 13.6％）
• 2009 年调整后的每股收益：3.98 美元（增长 16.4％）
• 2010 年调整后的每股收益：4.64 美元（增长 16.6％）
• 2011 年调整后的每股收益：5.21 美元（增长 12.3％）
• 2012 年调整后的每股收益：5.99 美元（增长 15％）

2008年，信诺的每股收益确实下降了近14％，但很快反弹，在明年创下新高。自2016年同期以来，收益仅低于上一年一次，下降幅度很小，仅为6.5％。

在最严重的Covid-19疫情期间，该公司也表现良好。2020年，收入、每股收益和净利润增长了14.3％、10.9％和4.9％，这表明疫情并没有减缓公司的整体增长。

股息增长和派息比率

信诺之所以能够将其股息提高到2021年的水平，是因为其支付率非常低。

该公司的股东在2021年获得了每股4美元的股息，因此派息率仅为20％。在此之前，信诺的支付比率接近零。新的年化股息为4.48美元，预计该股的支付比率为20％。

自由现金流也显示出安全的股息。同样，在2021年之前，很少有自由现金流用于支付股息。

信诺去年分发了13.4亿美元的股息，同时产生了60亿美元的自由现金流。这导致自由现金流支付比率为22％。应该注意的是，该公司前三年的平均自由现金流接近 70 亿美元。该公司已在2022年实现了大约这一数额的自由现金流，这意味着新年的预计支付率可能低于2021年已经非常健康的支付比率。

信诺去年的两个派息率均为20％，根据最近的股息增长，这可能是该公司希望维持的领域。随着收益和自由现金流的增长，股息也将增长。

今日股价收益率为1.9％，超过标准普尔500指数的1.4％平均收益率。

股息担保债务的影响

除了高支付率之外，债务负债通常可能是削减股息的原因。幸运的是，对于信诺股东来说，该公司的债务似乎不是问题。

信诺去年的利息支出为12亿美元。债务总额为337亿美元，使该公司的加权平均利率为3.6％。

下图显示了在信诺的自由现金流无法支付股息分配之前，加权平均利率需要达到的水平。

资料来源：作者的计算。

信诺的加权平均利率需要升至17.6％以上，然后才能使其股息不再被自由现金流所覆盖。回想一下，该公司的平均自由现金流及其对2022年的指导远高于去年的水平。这意味着就信诺的债务义务而言，股息可能更加安全。

估值分析

除了安全的股息外，信诺的股票似乎被低估了。

根据公司2022年指导，信诺的远期市盈率为10.4，股票交易价格为232美元。根据 Value Line 的数据，这是对收益的 12.3 倍的 10 年平均倍数的折扣。

GF价值线还显示信诺的交易价格低于其内在价值。

信诺的GF价值为262.68美元，其价格与GF的价值比为0.88。达到GF价值意味着从当前水平获得13.2％的回报。加上股息，总回报可能会达到十几岁的中期。GuruFocus 对股票的评级略为低估。

最后的想法

信诺没有一些股息贵族或股息之王的股息增长历史，但在过去两年中确实有良好的记录。在过去的十年中，在及时收购的推动下，该公司的收入和收益均以高速度增长。

这使该公司能够将其股息从2020年的每年4美分提高到2022年预期的4.48美元。而且，由于支付率非常低，债务头寸不太可能阻碍未来的增长，因此收益投资者可以放心，今天的分配可以被认为是极其安全的。

所有这些都表明，信诺可能成为下一个股息增长巨星之一。对于寻求这种投资的投资者来说，更不用说看似被低估的投资者来说，信诺可能是一个绝佳的机会。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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