穆迪预示着股市和经济的关键转折点

周一，穆迪(NYSE:MCO)下跌超过6％，此前该公司下调了2022财年全年的财报指导。

这家以信用评级业务、投资者服务和财务分析软件而闻名的金融服务公司将该指导的削减归因于债务发行量下降了两位数。

穆迪向投资者保证，它目前没有看到经济活动出现任何重大放缓。但是，今年公司债务偏好的下降不一定会立即出现在资产负债表上，就像美联储无法在加息的那一刻阻止通货膨胀一样。这些变化需要时间才能在市场中发挥作用，并通过实际的经济影响使自己广为人知。

对于投资者来说，也许更重要的是，随着失控的通货膨胀和利率上涨共同造成损失，这标志着股价可能走向何方的关键转折点。

公司债务处于下降趋势

穆迪将其调整后的2022年全年收益指导区间下调至每股10.75美元至11.25美元，低于分析师预测的11.92美元，低于分析师预测的11.92美元。该公司将指导下调归因于利率、通货膨胀和俄罗斯对乌克兰的战争等因素。

就其最新的季度业绩而言，穆迪公布的2022年第一季度调整后每股收益为2.89美元，低于上一年的4.06美元，低于分析师的2.90美元的估计。

在通货膨胀率健康增长的经济体中，理想情况下，我们会看到公司债务发行量以与上述通货膨胀相似的速度增长。尽管通货膨胀率居高不下，但债务发行量仍有所减少，这表明各公司正在为大规模衰退做好准备。

从美联储在COVID推动的经济衰退期间将基准利率降至零的那一刻起，这种情况就出现了。再加上印钞，这一举动基本上是从未来借钱，最终必须偿还。

公司债务泡沫

尽管通货膨胀率居高不下、利率上升和新债发行量减少，穆迪仍然对经济如此乐观的主要原因之一可能是因为许多传统的经济放缓警告信号可以用这家伟大公司的机制来解释债务泡沫。

自1981年达到20％以上的峰值以来，联邦基金利率一直在稳步下降，偶尔会提高以遏制通货膨胀，然后随着美国经济触及熊市区域而再次降低。

资料来源：FRED（美联储经济数据）

这意味着，在过去的40年中，减去几点时间，债务变得越来越便宜，从而导致企业借贷水平不断提高。成长或陷入困境的公司会借钱，然后他们将来会以更低的利率借更多的钱来偿还过去的债务。

一些公司围绕这种机制进行构建，以至于它们的整个存在都取决于能够承担不断增加的债务。如果将来他们再也无法以较低的利率借更多的钱来偿还现有债务，他们很容易破产。

这种公司债务泡沫对经济的影响相当明显；如果美联储不得不将利率提高到痛点，它可能会引发一场衰退，这与我们一个世纪以来所见过的任何情况都不一样。这就是为什么即使通货膨胀率接近10％，美联储仍然犹豫不决地采取行动。

这也是为什么令人担忧的是，一次微不足道的加息已经使穆迪削减了其指导方针，尽管有人可能会争辩说，降息仅仅是由于过度谨慎导致增长计划和收购协议的减少。

这与股票价格有什么关系？

经济是否会陷入衰退是一个只能通过未来如何发展来回答的问题。但是，公司债务的减少可能会对股价产生更直接影响的一件事。

那么，公司债务与股价有什么关系呢？随着公司债务占美国国内生产总值的比例越来越高，股市的平均估值也随之上升。此外，向公司提供的低息贷款削弱了美国国债、高质量债务、现金和其他传统上被认为比股票 “更安全” 的资产的收益率，促使收益率匮乏的投资者和机构将其更高比例的资本分配给股票。

鉴于所有这些因素，我们可以观察到较高的公司债务与股票价格之间存在明显的相关性。可持续债务水平越高，投资者就越愿意将债务视为公司资产负债表上的现金。

自助餐指示器（如下图），之所以这样称呼，是因为它是 沃伦·巴菲特 (交易， 投资组合）的首选市场估值指标是国内生产总值和公司债务之间的比较。这张图表背后的想法是，一个国家股票市场的公允价值应与其国内生产总值保持一致。正如我们所看到的，自金融危机中复苏以来，美国股市的估值一直高于GDP，这在很大程度上可以归因于公司债务泡沫。

外卖

现在判断新公司债务发行量的减少是衰退的预兆，还是仅仅是由于经济略有衰退和谨慎态度而导致兼并和收购活动正在放缓的迹象，还为时过早。

尽管如此，过去几十年的历史表明，美国的公司债务与股票价格之间存在明显的相关性。因此，似乎可以合理地假设较低的公司债务发行量可能会对股价产生负面影响，因为许多公司将不再受益能够持续以较低的利率为债务再融资。

本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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