大举买入惠普!巴菲特再进军科技股?

4月07日
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概述

某种意义上来讲,惠普可能是pc界的喜诗糖果

自从巴老在最新一份股东信中吐槽“没有什么可买的东西”以来,两个月不到,伯克希尔已经进行了三次大规模交易。

价值大师中文站对前两次交易的分析如下:

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根据周三伯克希尔递交的监管文件,巴菲特旗下伯克希尔已经累计持有计算机和打印机制造商惠普(NYSE:HPQ)超过11%的股份。按周三收盘价计算,这些股份价值42亿美元。惠普股价周四开盘上涨超15%。

如果单单从股价来看,现在似乎并不是投资惠普的好时机——惠普股价正处于历史最高点,疫情后才终于突破了2001年互联网泡沫的高位。惠普主营的电脑业务和打印机业务似乎也不是什么好生意,电脑的地位一直受到智能机的冲击,尽管惠普的个人业务在疫情中有较大的发展,但企业业务却因受到疫情冲击有所下滑。

惠普近30年股价走势,图源价值大师中文站

巴老在科技股投资中,有苹果这样的大胜,也有过IBM这样的“滑铁卢”。巴老承认投资IBM是“看走了眼”,惠普会成为下一个苹果,还是下一个IBM?

在2015年,惠普正式拆分为两家上市公司——专注销售服务器、软件、存储、网络和相关服务的惠普企业(HP Enterprise,美股代码NYSE:HPE),和销售打印机和个人电脑的惠普公司(HP Inc,美股代码HPQ)。巴菲特入股的是后者。

至少目前来看,惠普公司走的还是介于两者之间的路子——既不是苹果那样激动人心的企业,也还没有IBM的日暮西山之感。稳健的净利润和现金流是惠普目前最大的优势。目前,惠普市盈率仅7.23,在全行业中算较低的,也和历史中位数相差不远。

2021年IDC的pc出货报告显示,惠普稳坐第二的位置,2021年市占率达到21.2%,同比微降。

图源:IDC

价值大师中文站数据显示,2015年底分拆以来,惠普公司的自由现金流和归母净利润稳中带升,每年也会稳定发放股利。

图源:价值大师中文站

而美国本土的竞争对手戴尔(NYSE:DELL),在现金流和盈利上都逊惠普一筹。2018年戴尔私有化五年后,重新上市,当年和2019年均报得巨额亏损,只是在疫情中才凭借强大的成本控制能力和销量的增长扭亏。2月25日戴尔公布的四季报显示,公司来自于持续运营业务的净亏损为2900万美元,相比之下上年同期来自于持续运营业务的净利润为6.95亿美元。归属于戴尔公司的净利润为200万美元,相比之下去年同期归属于戴尔公司的净利润为12.27亿美元;

图源:价值大师中文站

从这个角度来讲,惠普的状况可能更接近于喜诗糖果——是在激烈竞争的领域,现金流和盈利能力强劲的公司。

坊间有分析认为,巴菲特购买苹果不是在投资“科技股”,而是在认识到了苹果的产品属性后,将其作为“消费成长股”进行投资的。之后,在高端机领域几无敌手的苹果借助全球各地数股“消费升级”的东风,继续飞速成长。

而这次投资惠普,我们是否也可以认为,巴老不是在投资“科技股”,而是在投资“成熟消费品”呢?个人电脑发展到今天,能在疫情带动下,迎来一波个人pc销量大涨,几已可称为“意外之喜”了。但个人pc销量上升的反面,是企业业务的下滑。

惠普在2021年年报中陈述道:“新冠疫情的反复,已经影响到并可能对我们的经营和财务业绩产生不利影响。与COVID-19有关的限制影响了对某些产品和服务的需求,办公室和企业临时关闭,向混合工作环境的转变,以及人们在家中花费更多的时间,这对个人系统和打印领域的商业产品的销售产生了负面影响。只要远程工作和学习的做法仍然盛行,我们预计在一些市场和渠道,用于办公室内消费的产品的销售将比疫情的水平下降。虽然与疫情的水平相比,对某些产品需求的减少被其他家庭消费产品销售的增加所部分抵消,但我们无法预测这种家庭消费产品销售水平的提高将持续多久或达到何种程度。”

图源:pixabay

可能是为了对冲新冠疫情余波带来的影响,2022年3月,惠普公司宣布将以约17亿美元的现金收购视频会议设备制造商Poly (POLY)。据华尔街日报报道,惠誉首席执行官Enrique Lores曾在去年10月的一次会议上向分析师表示,“并购将是我们战略的一个重要部分”,侧重点是电脑外围设备市场,可能包括从网络摄像头、鼠标到耳机的各类设备。

另一个巴菲特大举收购的原因可能是——伯克希尔的估值越来越贵了。

在巴菲特找不到优秀标的的时候,“股神”一向是优先回购伯克希尔股票的。但疫情之后,不稳定的国际局势让资金更加青睐价值股,伯克希尔股价也水涨船高,日前突破了50万美元大关后仍不断上行。价值大师中文站数据显示,目前伯克希尔股价已进入高估区间,市盈率达到8.74%,在行业中位居中上水平。

 

图源:价值大师中文站

投资要讲究的是“机会成本”,巴老可能确实发现了一些在当前价格水平下,投资价值优于伯克希尔的标的,价值大师中文站会持续追踪伯克希尔的投资动向,请大家关注我们,点击右上角“设为星标”方能及时接收我们的文章!

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