沃尔玛，通胀之下的桥水豪赌

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对比一下桥水今年二季度和去年同期的前十大持仓，你发现了什么？

（桥水2020年二季度前十大持仓）

（桥水2021年二季度前十大持仓）

最明显的变化是，一度占到桥水持仓80%以上的ETF，现在已经降到了21.2%。此外就是桥水这四个季度狂买了价值7.36亿美元的沃尔玛，持仓已经达到了2011年以来的最高位，成为标普500ETF之下的桥水第二大持仓。去年三季度开始，雷·达里奥旗下桥水基金开始卖出ETF，持续布局非周期性消费股票。除去老牌零售商 沃尔玛(NYSE:WMT) ， 宝洁(NYSE:PG) ， 强生(NYSE:JNJ) ， 可口可乐(NYSE:KO) 等老牌消费品也榜上有名。在美国非核心通胀飙升的时候，桥水为什么会大举押注非周期性消费板块？虽然非周期性消费板块有一定的抗通胀性，公司会在商品涨价中受益，但桥水大幅减持了黄金ETF。显然，投资非周期消费并不完全是为了避险。

Gurufocus作者Steve Booyens认为，桥水可能在押注老牌零售商的“上网”改造。以沃尔玛为例，该公司的电子商务和全渠道运营显著改善，数字销售渠道同比增长 37%。这一切都归功于疫情期间沃尔玛对线上渠道大刀阔斧的改造。一些媒体甚至开始其视为亚马逊的有力竞争对手。此外，沃尔玛也在改善送货服务。它与“北美美团” DoorDash Inc(NYSE:DASH) 等多家外送公司合作，推出了“两小时送达”的新服务。（尽管在国内这不算什么，在美国已经算是从无到有的一大飞跃了。）从财务报表来看，沃尔玛的现金等价物同比增长53.02%，而短期借款总额下降了 91.06%。此外，公司的基本面趋势F分数为7（10分满分），这意味着该公司的流动性、运营效率和盈利能力均较高。

（沃尔玛的债务与现金等价物图表，可以看到现金显著增加，债务显著下降。图源价值大师中文站）

今年早些时候，沃尔玛宣布在未来几年增加资本支出，重点是供应链改造。此外，沃尔玛宣布将继续在世界各地建立规模庞大的电子商务系统。Steve Booyens发表观点时，沃尔玛尚未公布二季报。现在看来，沃尔玛在疫情期间的红利阶段已经过去，公司线上营收增长也大幅放缓，二季度在线销售额增长6%，大幅低于一季度的37%，也低于同行塔吉特的10%。

不过，沃尔玛旗下的山姆会员店同店销售额增长了7.7%，电子商务销售额增长了27%。“会员plus服务”仍大有可为。

在中概股方面，桥水小幅加仓 阿里巴巴(NYSE:BABA) ， 拼多多(NAS:PDD) 等中概股，呈观望态度。

“中国的行动方向从未改变，一直支持资本市场的快速稳定发展、创业精神以及对外国投资者的投资开放。因此，我鼓励大家关注趋势，不要误解和过度关注波动。最后，我敦促投资者们不要将近期监管举措误解为过去几十年来存在趋势的逆转，从而错过中国的投资机会。”桥水创始人达里奥近期在社交媒体撰文称。

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参考报道：

《财报解读 | 零售巨头沃尔玛何去何从？》作者 昨辰

《达里奥：别被近期中概股调整吓跑》Wind资讯

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