能够穿越熊市得到高回报的公司都有的一个共同点是...

谁能想到大象还能跳舞？苹果昨天竟然涨了超过10%。这一天增加的市值就是1800亿美元，相当于一个百事可乐(PEP)，或者是一个埃克森美孚石油(XOM)，或者是一个中国银行，比麦当劳(MCD)整个市值还高出了300亿。

不得不再次佩服一下巴老，虽然巴老近年来因为投了航空股和IBM(IBM)被人诟病，但巴老的苹果是一股145美元买的，现在涨了快三倍了。这还不是最主要的，令人佩服的是他敢放大量的钱进去。苹果的仓位现在占了他所有股票仓位的一半。他敢把自己股票投资的一半放在一支股票里，你敢吗？

大仓位带来大赚，他在苹果上的投资已经赚了近700亿美元，应该是他这辈子赚钱最多的一只股票。服不服？

大家可以去我们价值大师网(GuruFocus.CN)看巴老现在的仓位。

股市这么涨，最近老有人问我牛市到顶了没有？尤其是A股投资者。这的确是个值得关心的问题。比如上证指数，2015年6月份牛市到顶，到现在还没有恢复。要是买在牛市的顶似乎就万劫不复了。

我没有预测股市是否到顶的能力，但在我看来更重要的是选对公司，要投那些有能力穿越熊市的公司。我分析了大量的数据，发现那些能够强力穿过熊市的公司有一个共同特点。这里和大家分享一下。

大家看下图。假设一个投资者运气特别不好，在2015年牛市到顶的6月上旬买了A股最大的18家公司，并且一直持有到现在，各个公司的股票回报是这样子的:

我这里用红颜色标出了那些在5年前牛市顶端买了，一直持有到现在并且还在赔钱的公司；可以发现，这18家公司中正好有一半还在赔钱。

这个结果相比大部分投资者都难以接受，可见在牛市顶端建仓的话代价极大。

但是大家看一下另外9家公司，即使在牛市顶点买入，到现在的回报也相当好。尤其是中间的贵州茅台，五粮液，恒瑞医药，海天味业和中国中免，都得到了数倍的回报。

我在那个表里边的最后一列，列出了每家公司10年平均每股盈利增长率。大家仔细观察一下，在回报和成长之间其实有一个非常紧密的关系。那些5年来回报是负的公司，他们的成长都比较低，都低于平均每年10%；而那些回报高的公司的盈利增长也都很高，在11%和25%之间。

我们再看一下在5年前A股牛市的顶点买入持有到现在回报最高的公司，这些公司的回报都超过5倍以上。见下图:

在最后一列我也列了每家公司的10年平均盈利增长率。我们可以看到回报最高的牧原股份和立讯精密，他们的增长都在30%以上。除了中公教育和山东药玻以外，这里所有公司的平均增长率都在10%以上。

从这些公司的例子我们可以看出来，即使买在牛市顶端，如果我买的是那些高成长的公司，仍然有可能得到非常高的回报。下图中我把A股最大的几百家公司，从2015年牛市顶点以后的三年里、以及从顶点到现在的回报与盈利增长的关系都画了出来；其中的橘黄色是持股三年以后的回报，蓝色是到持股到现在的回报。图里中间那条水平线表示0回报。高于那条线的点回报是正的，而低于那条线的点回报是负的。

可以看出，股票的回报和增长的确是正相关的。那些成长快的公司的股票回报也可能高。当然这不是一个简单的线性关系，股票的回报由多种因素决定，比如估值、成长的可预测性、公司的利润率变化等等。但是股票回报和盈利增长的正相关关系可以从图里一眼看出。

我也研究了在牛市顶端买入持股多年后的回报和其他因素的关系，比如ROE、利润率等。这些都不如和增长的关系明显。

所以一个股票能够穿越熊市最关键的因素是，能否能保持增长。我们无法预测什么时候牛市到顶，但是如果我们分期分批的买入那些能够长期盈利且保持高增长的公司，那么我们得到高回报的几率就会很大。

这篇文章写到这里语气有点像我以前做物理时候写的论文了。其实说的内容和我以前经常强调的一样，投资要买高质量公司，而且只买高质量公司。只买那些： 

1. 能够保持长期保持盈利

2. 有比较高的投资资本回报

3. 能够保持增长的公司。

有这些特点的公司就能够比较容易地穿越熊市，得到比较高的回报；而其中最重要的因素是盈利的增长。

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大家都知道，现在美股里FAANGM是推动股市大涨的动力。1983年3月份微软上市，开启了现代电脑和网络技术的新时代，微软IPO后回报已经上千倍；但是还有一家公司，比微软上市晚，回报却比微软还高，大家猜猜是哪家？