【市场分析】创业板收复四年跌幅：自熔断以来漫长的圆底，今天终于磨完了！

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作者 | 墨羽枫香

今天注定是A股史上扬眉吐气的一天。今天，创业板指今日重回2300点，收复4年跌幅，指数点位回到了“熔断”刚刚结束时的位置。遥记得2016年初，推出熔断政策之时，刚刚经历2015年两轮暴跌的A股市场，可谓是风声鹤唳。而熔断甫一推出，却遭遇了滑铁卢；一周两次熔断，周一出台的规则，周四取消。最终，熔断成了股民心中永远的痛。当时我正在上海，上午10点半门可罗雀，街上看不到人的陆家嘴，也是载入中国股市史册的一幕。

今天，这些伤口这些痛，终于痊愈了；创业板这4年来艰辛的历程，仿佛一个永远磨不完的漫长的痛苦的圆底。今天，创业板指大涨2.3%，股价收复4年跌幅，意味着自熔断以来的这个圆底，终于走出来了。

1 喝酒吃药

俗话说：一根大阳线，千军万马来相见。今日，创业板指站上2300点，涨幅超过2.3%，创下4年新高。

3月底以来，创业板指已经累计上涨超24%，走出一波非常漂亮的技术性牛市。如果从年初统计至今，该指更是大涨29%，俨然想要重演2019年的精彩玄幻故事。不过，主板指数不瘟不火。其中深圳成指小涨11%，上证指数反而下跌3%。那么，问题来了，创业板为何如此狂妄？

这是一场医药的狂欢。

创业板指权重前10大公司，占比40%左右。其中，7只医药股，1只新能车，1只猪肉，1只券商。

医药有多疯？不足半年，乐普医疗(SZSE:300003) 11%，泰格医药(SZSE:300347) 43%，爱尔眼科(SZSE:300015) 52%，迈瑞医疗(SZSE:300760) 63%，沃森生物(SZSE:300142) 67%，同方康泰(HKSE:01312) 72%，智飞生物(SZSE:300122) 93%。此外，东方财富(SZSE:300059) 38%，宁德时代(SZSE:300750) 56%，唯有温氏股份(SZSE:300498) 逆势下跌20%。

放眼全市场来看，今年已经有30只医药股翻倍，将近100只涨幅超过50%。另外，生物医药板块内创新高的个股近60只，占沪深两市的18%左右。

再看估值，动态PE倍数超过100倍的公司高达61家，占比医药板块的18%。

连创新药龙头的恒瑞医药(SHSE:600276) 已经高达近90倍，快创下10年新高。

不仅是医药，还有消费的狂欢，其中的典型是白酒龙头。

今日，贵州茅台(SHSE:600519) 再度大涨2%，盘中股价触及1445元，市值突破18000亿元，短短63个交易日大涨超过42%。另外，五粮液(SZSE:000858) 今日大涨4.5%，这波上来亦暴涨超过53%。

喝酒吃药，行情火爆。

市场大涨引发外资的流入。今日北上资金净流入182亿元，与2月3日市场极度恐慌的时候有得一拼。当然，今天流入放量，也和富时罗素A股扩容有关，这部分资金主要在尾盘进行操作。

6月以来，外资共计流入将近500亿元，较过往数月有所加快。它们进来A股，大多会去买优秀公司，亦是近日大白马龙头持续暴涨创新高的推手之一。

外资是我们观察的一扇窗，但也不能全信。虽然有滑铁卢的时候，但大多数时候确实表现老道。

2 意外降准

今天大涨的原因很多人归结为降准预期。6月18日，央行开展1200亿元的逆回购操作，补充市场流动性。其中，7天期限的中标量为500亿元，14天期限的为700亿元。

（来源：央行官网）

值得注意的是，14天逆回购利率下降20bp至2.35%，被外界解读为“意外降息”。

其实，这只能算是补降，因为从4月初降20bp的7天逆回购时候一直没有做14天逆回购。如此一来，7天和14天又保持了以往惯例15bp的差距。

为何重启14天逆回购？主要有两个方面的因素。

首先，为了当日1000亿特别国债的顺利发行，需货币政策给予流动性的配合。其次，每到年中6月末，以银行为代表的金融机构进行年中结算，资金往往都偏向紧张，也需要央行给市场补充流动性。

央行以上的逆回购公开操作加之17日的国常会重提降准来综合判断，本周末有90%以上的概率会有再一次的降准。

最近2日，A股大盘以及券商似乎已经开始反应该降准预期。

其中，东方财富和中信建投两日累涨超过10%。

周末大概率会降准。那么6月22日，最新LPR会再一次降息吗？

答案是大概率不会。

6月15日，央行操作了2000亿MLF，中标利率为2.95%，与上期保持一致，并没有动利率。此外，17日国常会上，提了降准，并未提降息。

3 货币收紧？

对于近期在上海举行的陆家嘴论坛，有必要再多说几句。

6月18日，在上海陆家嘴论坛上，中国金融界的许多大佬发表了重磅消息，有助于我们判断接下来央行中短期（半年维度）的货币政策，辅助我们做投资决策。

央行行长易刚的讲话，有如下几个重点：

（来源：上观新闻）

第一，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。这意味着货币政策总基调不变，放水还会继续，但基本已经被资本市场Pricein。接下来放水的量是边际扩大or收紧，这才是关键。

第二，今年以来，金融部门向企业让利，主要包括三块：一是通过降低利率让利。二是直达货币政策工具推动让利。三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面今年全年向企业让利1.5万亿元。其中第二块的直达货币政策，是指利用6月1日央行推出的新工具——普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。

接下来，央行会更重视“宽信用”——央行发出基础货币进入实体经济，通过消费和投资形成信贷增加的过程，而不是此前的“宽货币”。

第三，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

事实上，中国央行的突然转鹰，的确在世界范围内引发了一些关注和讨论。还有些外籍分析师，直接就说“中国央行没有原则”。但客观平心而论，央行的转鹰是对的；站在经济周期的角度，当前是新一轮资本扩张周期的早期阶段。

央行的政策目标是对就业和通胀负责，并不包括股市和资产价格。一旦出现市场主体利用廉价的货币“搭便车”去进行套利活动的时候，央行必须毫不犹豫地收紧货币政策。2013-2015年银行间空转套利带来的危害曾记否。

所以，站在这个角度，我们就能够明白银保监会主席郭树清先生的表述：

世界上没有免费的午餐，怎么能够让这么多中央银行开动印钞机，去无限量地印发货币呢？……

中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。

所以，货币政策收紧并不意味着股市会扑街。

而2017年美联储货币收紧，全球进入加息周期，股市不仅没有扑街，反而是史上少见的全球股市协同大涨，通创新高。

因此，对于当前货币政策的表述，我们大可不必惊慌。而今天A股的大涨，也说明了我们的投资者开始理解“央妈”，终于不再视“放水”为宝，也终于不再谈“收水”色变了。A股市场交易者越来越成熟，这大概也是四年以来最令人欣喜和欣慰的转变了。

4 福祸相依

今天盘后，消息仍在继续。中芯国际火速过会；上证“科创板50”指数即将推出。结合今天盘中许多消息，牛市的味道已经越来越浓。有人会有疑惑，全球经济被疫情重创，中国的复苏反弹也并不强劲，为什么股市，特别是创业板指数可以这么牛。

事实上，股市与经济，虽然相关，但大多数时间关联性不是很强。说到底，股市是基于预期交易的一种金融工具。因此人们才会关注所谓的“预期差”。说白了，预期之中的利好，不是利好；预期之外的利好，才是真正的利好。同理，预期之中的利空，不是利空；预期之外的利空，才是真正的利空。

所以，如果说2015年的大跌是不作不会死，2016年的熔断是恐慌；那么2017-2018年创业板一直起不来的原因，说到底是对于创业板公司一贯以来财务数据舞弊、大股东质押、炒概念、以及多年以来并购重组带来的许多隐形不良资产的担忧。这是悬在创业板指公司头上的斯芬克斯之剑。也正是基于此，2018年四季度的时候，有不少分析人士认为，创业板还会至少跌1/3，可能800点才是创业板大底。

但是，正所谓预期之中的利空不是利空，当2018年底发生了证监会主席换帅、商誉摊销变商誉减值、以及退市规则和监管规则加强之后，人们惊奇地发现，悬在创业板公司头上的利剑，就这样消失于无形了。

尽管这个扭转大多数人还一时之间不能相信，尽管许多人还在观望；但回顾地去看，创业板指数的确是从那个时候开始，就步入了上行通道。

从2015/16年开始下跌，到2018年底见底，之后开启上涨，到现在股价回到熔断附近的位置。创业板指数在这四年里，磨出了一个坚实的圆底。

5 四年心路

四年虽然不算长，但股民的一生，有多少个四年？

这四年间，有多少人被经济的起伏抹去年少轻狂的棱角？有多少人当年创业的梦想破碎，当然，又有多少人实现了人生的华丽转身，踏上新的征途？

如果说中国股市付出代价才能成长，那么这四年的意义就是必须付出的代价；如果说股民需要经历熊市的砥砺才能成熟，那这四年的就是让强迫你在没有行情的日子里学会讨生活的逆境年光。

这四年之间，我们看到了A股市场一步一个脚印的变迁。从惩治财务造假到明确退市规则，从推行科创板到创业板实施注册制，从纳入一系列国际指数到落实沪伦通。这些年，人们经常提到港股市场的巨变，其实就在我们身边，A股市场也早已经改地换天，脱胎换血。昔日的许多顽疾，正在一点点地被清理，曾经横行A股市场的妖孽们，也有现了原形，被扔进了锁妖塔。

曾经的股民，在暴涨暴跌中烦了、腻了、怕了；曾经人们对美股的长牛慢牛心向往之。其实，回首过去的不到两年里，创业板指数的这种小步慢涨，不疾不徐，没准就是A股慢牛长牛的开始呢？