巴菲特：夜观天象不如未雨绸缪

许多投资者最近都看空股市。他们认为，现在经济面临的深远挑战意味着股票市场的下跌越来越不可避免。

例如，利率上升、高通胀和地缘政治风险都是投资者眼中会引发股票下跌的因素。事实上，波动率指数VIX在过去一周已经上升了24%。更高的VIX表明投资者对股市的未来更加担忧。

行动胜于思考

然而，预测股市在未来几个月的表现能起到的作用非常有限。预测未来非常困难，因此采取行动以确保你的投资组合准备好应对可能出现的经济困难时期，比作出估计要重要得多。

伯克希尔·哈撒韦公司(NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B)董事长沃伦-巴菲特此前曾讨论过这种观点，他的原话是：“能预测下雨不顶用，建造方舟才是（正确的）。”（Predicting rain doesn’t count. Building arks does.）

当前市场条件下的简单行动

在我看来，对股市未来持悲观态度的个人应该确保：他们的投资组合持有的股票基本面够强，来克服经济不确定性的时期。

例如，他持有的股票债务水平都应该较低，这样就不会受到迅速上升的利率的不利影响。投资者也可能希望他们所持有的股票有足够宽的经济护城河，这些公司可能更快地从贸易疲软众恢复过来。

此外，持有部分现金可能是一个精明之举。持有一部分现金，可以让投资者在未来的下跌中，获得更广泛的安全边际时购入高质量的公司。

长期复苏

当然，对股市短期前景的预测不应影响投资者对其长期前景的看法。在过去50年里，标准普尔500指数在年化基础上产生了两位数的总回报。在这段时间里，它经历了许多熊市、修正和下跌，但总是从中恢复过来。

因此，投资者不应该对股市的前景过度担忧。通过购买和持有具有强大资产负债表和明显竞争优势的强大公司，他们有可能渡过即使是最艰难的短期经济前景，从长期复苏中受益。

译者注：

近年来，巴菲特最有名的“未雨绸缪”之举当属2008年金融危机前，出清旗下通用再保的金融衍生品业务。2002-2006年间，这项清理工作总共造成了4.09亿美元的亏损，而完成清理的两年后，金融危机即爆发，损失不计其数，罪魁祸首正是金融衍生品。

巴菲特在2002年发现衍生品的危害之后，曾在股东信中写下过这样的话：

“对于衍生性金融商品以及其它附带的交易，查理和我的看法完全一致，我们认为不论是对参与交易的双方或者是整个经济体系而言，它们就像是一颗颗定时炸弹!

……

许多人声称衍生性金融商品交易可以有效降低系统风险，透过这类交易让原本无法承担特定风险的人可以将风险移转到他人身上，这些人相信衍生性金融商品成为稳定经济的力量、让商业交易得以遂行同时降低个别参与者的变量，就个体层面而言，他们的说法或许确是事实，就像是在伯克希尔，我有时也会搭配一些大规模的衍生性金融商品交易好让某些投资策略得以遂行。

然而查理和我本人认为，以总体经济的角度来看，这却是相当危险，而且风险更有日益加重的趋势，大量的风险，尤其是信用风险，目前已逐渐累积在少数几家衍生性金融商品交易商身上，而且彼此的交易更是相当频繁，这使得一家公司在发生问题后，将很快地传染给其它公司，到最后这些交易商将积欠非交易商的交易对方巨额欠款，而这些交易对方，如我刚刚提到的，由于彼此关系过于紧密，将导致一个单一事件让他们同时出现问题，(比如说电信产业的崩溃或者民间电力事业的价值大幅减损等)，关联度过高，在问题浮现时，便有可能引发系统性的风险。”

如果上面这段是“夜观天象”，那么，在看到风险后，巴菲特没有花费精力去预测，他看到的“系统性风险”何时会到来，他做的只有一件事——立刻，马上，彻底清算旗下的衍生品业务。这是未雨绸缪。

而在新冠疫情导致的黑天鹅中，尽管巴菲特没有“夜观天象”，伯克希尔却“未雨绸缪”地一直在账面持有大量现金，让巴菲特在合适的时候能够放手“买买买”。

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