【大师访谈】Jonathan Boyar

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主讲介绍

博雅尔目前是博雅尔研究公司的总裁，该公司是一家成立于1975年的独立研究精品公司，其用户包括一些世界上最大的主权财富基金、对冲基金、共同基金和家庭办公室。他也是博雅尔资产管理公司的负责人，该公司自1983年以来一直利用价值导向的策略管理资金。

博雅尔曾接受过《巴伦周刊》、《Welling on Wall Street》和GuruFocus的采访。他是许多价值投资会议的定期发言人。他也是最新版《哈里曼投资规则书》的撰稿人。他是《福布斯》的高级撰稿人，也是The World According to Boyar播客节目的主持人。

讲座概览

博雅尔在演讲中首先简要解释了博雅尔研究和博雅尔资产管理的历史。他解释了这两个公司在他父亲的指导下的起源，以及他们为客户采用的策略。

他解释说，他们的投资理念主要是采取私募股权的方式进行股市投资。对潜在投资的任何分析都是通过潜在收购者的视角进行的。此外，该公司专注于长期投资，经常持有投资多年。

博雅尔继续深入解释说，该团队为公司所做的分析侧重于将任何投资的负面风险降至最低。他们通过估计正常市场条件下的现金流和利用任何可比较的交易来为他们的分析提供信息。

他还强调，该团队在很大程度上是与行业和市值无关的。然而，他们通常避免对周期性或商品导向的企业进行投资，并避免需要高度专业化才能理解的东西。博雅尔还回答了一个关于生物技术的问题，他解释说这个行业和其中提供的产品实在是太复杂了，无法很好地把握住。

股票举例

博雅尔在演讲中强调了三个新的股票例子。他研究的第一家公司是The Scotts Miracle Gro Co(NYSE:SMG)，他将其描述为一家伟大的消费者特许经营公司，其交易价格比其内在价值要低。它在其行业内拥有定价权，因此能够抵消通货膨胀的影响。

他的下一个例子看了Qurate Retail Inc(NAS:QRTEA)，他说这是一只传统的廉价价值股。他解释说，由于对该业务的误导，该公司以低市盈率交易。由于这种错误的定价，他认为在低风险水平上有很大的上升潜力。

博雅尔的最后一个股票例子是优步(NYSE:UBER)，他解释说大多数价值投资者都避开了这只股票，因为它不是一只传统意义上的廉价股票。他解释说，该公司保持着一个强大的网络，使他们在行业中拥有强大的护城河。此外，他认为投资者对该企业的看法是错误的，所以它在未来一定会有好的表现。

问答环节

观众提出的第一个问题是，博雅尔如何对企业进行估值，以及是否有任何他喜欢依赖的指标。他在回答时首先解释说，他不认为有一个放之四海而皆准的战略来评估公司。

相反，他喜欢采取一种更加个性化的方法，把每个企业作为一个个体来看待。每个潜在的投资都有其独特的方面，必须加以考虑，以便对其价值作出准确的估计。有时可比较的交易是广泛存在的，有时却不是，所以博雅尔认为需要一种近乎艺术的方法来找到在每种情况下最有效的方法。

另一个问题是问博雅尔对沃伦`巴菲特在过去一年中持有大量现金而没有进行任何大额购买的看法，以及他是否也一直持有现金。博雅尔一开始就承认，巴菲特最近的策略让人吃惊，但他能理解这个思考过程。

他继续说，他知道巴菲特是根据具体的投资标准来操作的，而这些标准目前可能无法在公司的资产负债表上看到。同时，他很清楚这位大师曾说过，现金是一种糟糕的投资，并在伯克希尔-哈撒韦(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)d的投资组合中持有大额投资，以获得业绩增长。他的结论是，尽管巴菲特的现金状况令人惊讶，但他不认为这是巴菲特近期会跌落神坛的迹象。