内部人交易能预测市场走势吗？

在这一系列研究中，我们将重点讨论投资者是否能利用公司内部交易获得超额回报。

在投资自己的公司方面，内部人士是否也是大师？如果是的话，我们怎样才能利用他们的优势？关于内部交易及回报，已经有过许多学术研究。首先，我们对这些研究做一个总结。

内部人的定义及交易报告规范

内部人士是指公司高管、董事会成员或在公司拥有10%所有权的股票持有人。

美国证监会SEC规定，内部人需要在交易股票的两个工作日内报告交易。

而A股则规定：上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份发生变动的，应当自该事实发生之日起两个交易日内，向上市公司报告并由上市公司在证券交易所网站进行公告。公告内容包括：（一）上年末所持本公司股份数量；（二）上年末至本次变动前每次股份变动的日期、数量、价格；（三）本次变动前持股数量；（四）本次股份变动的日期、数量、价格；（五）变动后的持股数量； （六）证券交易所要求披露的其他事项。

为什么要关注内部人交易？

1内部人可能更有能力评估和使用公共信息。

2. 内部人大多是价值投资者。人们发现，内部人是相对低市盈率股票的净买入者和相对高市盈率股票的净卖出者。

3. 内部人倾向于逆向投资，也就是说，他们倾向于在市场买入时卖出更多，在市场卖出时买入更多。

一项案例研究表明，在1987年的股灾之后，大量内部人成为了买家（90%）。1987年10月20日的内部人买入量比研究期间的任何其他日子都要多。鉴于内部人士对其公司的了解，这种购买表明，前两周股价崩溃是非理性反应。

4. 内部人往往是长期投资者。内部交易后的价格变化发生得很慢，这表明内部人不是在利用即将发布的公司公告，而是基于公司的长期前景进行投资。异常的价格表现会在内部交易后的一整年内发生。

如果有太多的投资者追随内部交易，那么超额回报会不会下降？

由于早期的研究表明，跟踪内部人士是有利可图的，标准的金融理论表明，投资者会学会利用这一信息。然而，与理论相反的是，没有证据表明跟踪内部人的盈利能力下降了。

内部人买入和内部人卖出哪个更有利可图？

内部人买入比内部人卖出更有利可图。彼得林奇说过："内部人可能出于任何理由卖出他们的股票，但他们买入股票只有一个原因：他们认为价格会上涨。"

在所有内部人士中，谁的表现更好？

高管的表现最好，他们的交易也获利最多。大股东表现最差。大额交易（超过10,000股）提供的信号比小额交易要好。事实证明，跟踪小公司的内部人比跟踪大公司的内部人更有利可图。

内部人是否会在被收购前买入更多的股票？

内部人士在可能被收购时，似乎并没有购买更多的股票。

内部交易的损失概率是多少？、

模仿内部人的亏损概率高得令人吃惊。但在小公司中模仿内部人的策略似乎非常有利可图。对此的解释是，股票市场的收益是倾斜的，赢家比输家更有利可图。因此，那些模仿内部人的人从成功的交易中获得的收益会比他们从失败的交易中损失的要多。这种影响对于最小的公司似乎特别重要。

内部交易活动能预测股票市场吗？

内部交易的整体趋势似乎可以预测市场走势，并可以作为一种择时工具。内部人士似乎比简单的逆向策略更能把握市场时机。当内部人士乐观时，市场表现良好，而当他们悲观时，市场表现不佳。内部人士在预测小公司的总体动向方面比大公司做得更好。

在随后的文章中，我们将使用美股2004年到现在（文章初发布于2010年）的内幕交易数据来得出上述的一些结论。价值大师中文站将补充美股至2022年9月的数据，及A股2006年-2022年9月的数据。

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