华谊巨亏64亿又遭腾讯减持，黑暗之中何有光明？

2015年， “互联网+” 作为国家战略计划被首次提出。作为文化产业中市场化程度最高的行业，影视快速进入“互联网+”快车道。在“煤老板、地产商”资本相继退出历史舞台后，对内容饥渴的互联网资本开始了高歌猛进的“追星之旅”。

互联网资本主导的上市潮、兼并热让各类热钱粉墨登场。2016年-2018年，影视行业投融资事件分别为195起、127起、84起，合计金额数百亿元。而互联网的“流量+IP +营销”的思维也渗透到影视产业上下游的每个环节，并深刻着影视产业的发展。

不过，好景不长。2017年开始，一系列金融去杠杆的政策导致资金环境紧张，市场上的热钱骤然减少，流入影视行业的资金开始捉襟见肘。

再加上限薪令、反“唯流量论”、严控明星证券化等重拳政策出台，用力过猛的资本遭遇反噬。尤其近几年，疫情反复，影视行业步入寒冬。不少互联网资本也面临抉择，正在慢慢淡出影视行业。

8月5日， 华谊兄弟(SZSE:300027) 发布公告称，持股5%以上股东腾讯计算机自2022年8月2日至8月4日累计通过大宗交易方式和参与转融通证券出借导致持股比例变动超1%，持股比例由7.942441%下降至4.999997%。

值得注意的是，作为“中国影视娱乐第一股”，华谊兄弟曾经风光无限，市值一度达到891.6亿元。彼时，腾讯控股(HKSE:00700)也向华谊兄弟抛出橄榄枝，双方自2011年便建立合作关系，腾讯更是成为公司第二大股东。不过时过境迁，华谊兄弟已经不复当年之勇，多年罕有爆款电影，市值甚至较高点蒸发超九成。而腾讯则调整战略重心，强化降本增效。

腾讯减持华谊兄弟，让股价本就处于历史低位的华谊兄弟又多了一份担心。在历史低位还要减持，是否释放了一种腾讯对华谊兄弟未来发展的担心？毕竟腾讯可能并不缺钱，如果只是为了回笼资金，没必要在目前价位大手笔减持。

一直以来，华谊兄弟都以阿里巴巴(NYSE:BABA)和腾讯同时入股引以为荣。的确，能够让阿里和腾讯同时入股的公司并不多见。然而，华谊兄弟的股价却一路走低。如今，不管是阿里还是腾讯，失望的情绪肯定不小。

值得注意的是，腾讯将持股数量减持到5%以下，这就意味着如果未来腾讯继续减持华谊兄弟股票，并不需要进一步的公告，即不排除某一次定期报告，投资者会突然发现，腾讯已经不在十大股东之列，到时候腾讯可能彻底退出华谊兄弟股东名单。

截至2021年12月31日，王忠军持股为18.75%，腾讯持股为7.94%，阿里创业持股为4.47%，王忠磊持股为3.8%，马云持股为3.6%。

本次变动之后腾讯计算机不再是华谊兄弟持股5%以上股东，但仍是华谊兄弟第二大单一股东。这是继腾讯大幅减持 京东集团(NAS:JD) 、 新东方在线(OTCPK:KLTHF) 等企业后，在资本市场上又一动作。

腾讯投资华谊兄弟始于2011年。根据华谊兄弟2011年5月发布的公告，公司股东马云、虞锋、江南春、高民、王育莲通过大宗交易方式，于2011年5月6日合计出售了公司2780万股，出售价格为16元/股，占公司总股本的4.6%。这些股份被腾讯全部拿下，腾讯也成为华谊兄弟第4大股东。排在前面的分别是王忠军、王忠磊、马云。

此后，腾讯又多次对华谊兄弟增资。根据华谊兄弟2014年11月的公告，腾讯拟以24.83元/股的价格，现金认购华谊兄弟5155万股，耗资接近13亿元。到2015年认购完成，腾讯持有的华谊兄弟股份超过8%，成为华谊兄弟第二大股东。

2015年来，腾讯因股票期权行权等事项，持股比例降至约7.94%。但这期间，腾讯并未减持过华谊兄弟股票。2020年，华谊曾计划定增募资，拟以2.78元/股的价格，发行8.24亿股，募资不超过22.9亿元，用于补充流动资金及偿还借款。大股东腾讯、阿里分别拟以不超过1亿元认购，以表支持。但这次发行并不顺利。经过多次修订、审核后，至今还在推进中。

并且，在过去，不少互联网头部公司通过“烧钱”谋求占据市场支配性地位，追求规模效应后的超额利润。“烧钱、圈地、垄断、牟利”这种思维模式也被互联网资本娴熟地运用于其他行业。

不过随着经济周期变化，反垄断逐渐成为各国共识。为了防止资本无序扩张，我国于2021年下半年重点推出反垄断政策，倒逼互联网竞争模式发生变革。

在此背景下，腾讯自2021年末持续在消费、零售、教育、影视文娱等领域进行减持， 2022年也明显减少了一级市场对外投资的规模和频率。刘炽平承认“过去，行业是竞争驱动型，投入较大。现在，相比短期收益，大家更关注长线业务发展，更健康地投入。“

2022年中国制造2025进入冲刺阶段。产业互联网基础设施正在加快建设。长期以来，消费互联网泡沫造成的人才、资本错配，导致产业互联网、先进制造业发展受限，社会效率提升受阻。互联网行业急需经历一场均值回归的结构性调整。

近几年，消费互联网步入寒冬。腾讯的战略重点开始发生转变。今年二季度，腾讯在一级市场的投资重点更加聚焦于产业互联网，二季度投资环比下降的背景下，其先进制造业和企业服务比例均有显著提升。

随着移动互联网时代红利终结，腾讯的用户增长乏力导致其业绩压力日益凸显，广告业务受掣肘。此外，腾讯的对外投资曾一度占总资产比重超50%，投资收益占经营利润44.29%。腾讯也因此被外界诟病“没有梦想“、 “正在丧失产品能力和创业精神”。

腾讯股价估值和利润增长均受到较大影响。2021年2月以来，腾讯股价持续低迷，累计最大跌幅超过了62.8%。2022年第一季度，净利润下滑了50.99%。这是腾讯上市以来所罕见的。

今年年中，腾讯大股东Naspers突然减持，更是让腾讯经历了资全球范围的资本退潮影响。不过，这或许从侧面更坚定了腾讯回笼资金，聚焦主业的决心。

今年以来腾讯累计变现收益超过1000亿元。回归主营业务，合理创新与可持续发展应该会成为腾讯未来的与要发展基调。

所以腾讯的减持股份，大概率是对华谊兄弟的未来并不报太多的幻想，投资者也应警惕其中的投资风险，毕竟君子不立危墙之下。等到公司业绩真正出现反转的时候，可能才是比较确定的投资机会。

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