医药行业再度清洗，谁将是下一届医药霸主

医药赛道龙头公司二季度业绩普遍低于市场预期，市场股价大跌，医药行业再度清洗。由于市场担心未来业绩的成长性，尤其是与二级市场高估值的预期难以估计，医药行业龙头企业近日都遭打压。

以恒瑞医药为例，上市时间超过20年，却在昨晚（2021年8月19日）交出了最近几年以来最“差”的成绩，根据恒瑞医药发布2021年半年度业绩财报显示，其中归属于上市公司股东净利润26.68亿元，同比增长0.21%，几乎是原地踏步的成绩不及预期。

从业务分拆来看，恒瑞创新药占比继续提升，仿制药下滑。仿制药业务非常惨烈，2019年底占比营收比例还高达80%左右，现在降低到60%左右。恒瑞表示，自2018年以来，公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72.6%，对公司业绩造成较大压力。

而这也导致了恒瑞医药股票暴涨六年来首次跌停的主要原因，而恒瑞医药的跌停，顺便带崩了整个医疗板块。

另外，创新药企也面临新的课题——提高可持续盈利能力。这在一众公司的财报数据上体现尤为明显。以再鼎医药为例，公司2021年Q2收入3693.5万美元，销售、一般及行政开支5441.4万美元，费用率高达147%。

而这除了与其本身License-in的模式有关，更与创新药企普遍面临的行业生态有关：集采给行业带来重大利空；在资本蜜月期内不注重成本控制和研发效率，商业模式的缺陷逐渐暴露风险；行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，创新研发面临新挑战。

而且中国的创新药行业发展仅仅10年时间，各项工作都还有很多存在改善的空间，反观美国市场，被誉为近年美国极少数后来崛起的biopharma的吉利德科学、再生元制药，成立至今也已经超过30年的时间，它们都有非常完善已经成熟的体系。

而无论如何，华丽的资本故事已经讲完，未盈利的生物医药公司也普遍进入了现实主义的年代，可持续盈利能力成为市场最重要的考量，如果不具备那被“舍弃”也是必然。

另外，目前的政策趋势给行业带来利空，一份非常明确的信号就是：下半年高值耗材、大型医疗器械、医药等相关集采预期将进一步强化。而目前医药板块最大的利空就是集采，虽然集采已经存在了很长时间，但之前对于药企业绩的影响并不是很明显，侯冰表示，“短期来看，现在整个市场最大的担心就是集采压力对于整个医药行业业绩的影响。”

从某种程度上讲，集采确实对仿制药的盈利造成了压力。从2018年11月“4+7”第一批药品集采之后，国家已经分别开展了五批药品集采，一系列组合拳操作下来，不管是耗费医保资金的药品类、医疗器械类、IVD类，还是医院作为基础硬件采购的医疗设备类，全都面临着不小的经营压力。对此，行业分析认为，当前一些药企正处于“最困难时期”，集采的影响、高企的创新研发投入，短期确实会造成业绩承压。

根据Wind显示，制药指数当日下跌4.55%，报收于13107.94点。其中188只股票下跌，仅24家上涨。不论是医疗器械龙头迈瑞医药、还是CRO龙头药明康德，亦或者牙科医疗服务的通策医疗，检验外包的金域医学等等，相关板块明星股几乎无一例外，集体暴跌。

而在大跌之前，医疗已经连续调整一段时间了，市场上也已经有一个悲观预期：目前市场上教育因双减政策而团灭，房地产改革的动作也很大，医疗是三座大山之一，必不可少的也迎来了变格，市场担心医疗层面会有动作——加大医保控费或减少医疗支出的严苛措施。

如果全国信用体系建立且全面铺开，将会大大降低目前药企普遍存在的商业贿赂行为，将大幅挤掉虚高价格。这应该是医保控费的重要举措之一。有集采预期的，早已跌得溃不成军，不涉及集采的，也担心是不是也有政策举措。当然，后者可能会被证伪，但市场早已是风声鹤唳，先跌为敬了。

大医药行业因为政策的介入，一些细分领域的增长逻辑发生了明显变化，曾经百花齐放的牛股盛景可能不会再有，比如创新药、单赛道的器械。所以投资者不管是加仓还是建仓，都需谨慎，不单单是指医药领域。