中国创投20年，下一个十年，中国最强VC/PE会是谁

下一个十年，中国最强VC/PE会是谁？我们或许可以从过去的日子里寻找踪迹。从2000年算起，中国创投走过了20年。

20年前，中国创投开启了自己的元年。彼时，互联网泡沫席卷欧美，国外风险投资遭受重创。不过，远在东方的中国，风险投资行业正作为一个朝阳行业冉冉升起。

这一年，熊晓鸽所率领的IDG资本开始崭露头角。在互联网泡沫破碎前夕，IDG抓住先机投资了百度、腾讯、携程、金蝶等极具知名度的科技和互联网项目，也由此掀开了中国创投史的崭新一页。

与此同时， 本土创投开始崛起。成立于1999年的深创投，渐渐步入正轨；深圳证券律师界的“明星” 郑伟鹤踏入PE界，创立同创伟业；刘昼率领达晨闯进本土创投圈；而君联资本的前身——联想投资正式成立；脱胎于中金直投部的鼎晖投资横空出世。短短一两年，本土创投进入“井喷”时期。

然而好景不长。随着创业板计划被搁置，2002年本土创投遭遇史上的第一次 寒冬。期间，深圳一百多家创投机构以及证券公司，死掉了一半，很多创投机构也纷纷转行。

经历了前一年的“寒冬”，2003年的创投行业开始展现出一些“回暖”的迹象。尽管本土创投依然还在寒冬中挣扎，但外资创投则再度活跃起来，其中最典型的案例是阎焱主导了软银亚洲4000万美元注资盛大，这是阎焱的成名之作。

2005 年夏天，硅谷知名风投公司联合组织了一次中国旅行，这也是被视为中国 VC/PE 行业的分水岭。那一年，红杉资本携手沈南鹏共同创办红杉资本中国基金，在短短15年的时间里建立了从种子、早期、成长期、并购和二级市场的全站式投资范式；张磊带着耶鲁大学捐赠基金 的一笔启动基金回国创立了高瓴资本；邓锋离职出来成立独立品牌北极光创投。

此后， 美元基金大举进入中国——2006年，邝子平与Gary Rieschel一起创立了启明创投，这家机构致力于成为具有国际视野又充分理解本地市场、创业企业首选的投资者；2008年，张颖和邵亦波、徐传陞等人一起成立经纬中国；同年刘芹联合石建明创办了晨兴资本.....这群本土化美元VC后来几乎包揽了所有中国互联网巨头。

同样在2005年，本土创投迎来了令人振奋的消息。那一年，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点。此后，一二级市场通道被打通，本土创投开始逐渐登上历史舞台。

在那个风起云涌的年代，陈玮决定离开深创投，于2006年创立东方富海。一年后，修订后的《合伙企业法》正式实施，有限合伙制正式引入中国创投行业，证券投资出身的张维及其团队敏锐地抓住这一机会，创立基石资本。同一年，深圳当时规模最大的民营创投公司——深港产学研发起设立松禾资本，由厉伟掌舵。中国本土创投势力日益壮大。

2009年是中国VC/PE史上堪称里程碑的一年。期待已久的 创业板在深圳推出 ，多年来苦无退出渠道的中国本土创投终于迎来了爆发式的收获。创业板首批28家企业中，其中有4家来自于当时靳海涛执掌下的深创投。另外，达晨也是创业板开启的另一大赢家。

2010年，堪称中国创投飞跃式发展的标志性年份。深创投投资企业26家IPO上市，创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录。以深创投、达晨、同创伟业为代表的本土创投机构强势崛起，成为当年的标志性一幕。

但后面的故事，却是 上演“全民PE”。彼时民间显现对PE的热情高涨。从煤炭、房地产行业尝到头啖汤的土豪们，当时主业面临国家管制，正急于为巨额财富寻找新的投资方向。PE行业的造富神话和媒体的放大效应，吸引了这批人群的目光，动辄几千万、上亿撒钱。

然而盛宴之后，留下一地鸡毛。2012年底，A股迎来了历史上第八次暂停，被投企业上市遥遥无期，一切被打回原形。2013年，整个PE行业迎来了大洗牌，国内90%的PE投资机构面临倒闭或转型的危机。

直至2014年为起点，中国的创投市场迎来了一波罕见的高潮。在2013年12月30日，2014年来临之际，创投行业首先收获了一份新年大礼：在历时400天后，A股的IPO暂停宣告结束。IPO重启当月，便有43家企业实现上市。

那一年，阿里的上市，软银孙正义获得了数百倍的账面回报，“投资之神”的名头从此坐实；聚美优品、京东、阿里巴巴三大电商公司都有红杉中国的身影，加之此前上市的唯品会，红杉完美成为中国电商崛起的最大赢家，“点金胜手” 沈南鹏从此声名远播。

随后，中国VC迎来了史上新一波裂变。张震联合高翔、岳斌，创立了日后风头强劲的高榕资本。紧接着，CVC（企业战投）崛起，以联想创投为代表CVC势力开始活跃在创投圈。

那段时期，中国创投机构的数量也呈现出爆炸式增长，甚至开始出现“全民VC”、“全民天使”。随着全民创业的热情被引爆，一些手里有点钱的人化身创业导师，创投圈一时间充斥着各种荒诞。就连凤姐也在官宣要进入市场。而仅仅2014年一年之中，中关村就有40000家企业诞生。

同一时期，中国VC/PE机构的数量也呈现出爆炸式增长。这其中，除了一部分之前的PE机构将投资阶段前移，还有国企、上市公司、民营企业、资深投资人、三方财富公司、信托、券商资管公司等跑步入场，纷纷成立自己的投资子公司或投资部门。

根据中国基金业协会的数据，仅仅在2014年3月开始的不到一年时间里，登记的私募股权、创业投资基金管理人就达到4276家，规模1.6万亿左右。而到2018 年 12 月底，国内登记私募股权、创业投资基金管理人已达14683 家，私募股权、创投基金8.6万亿元。事实上，当时中国投资市场远比这些数据看起来要更加火热。

2017年，中国VC/PE迎来IPO丰收年。2017年，知识付费、共享经济、新零售、无人货架、人工智能、虚拟现实等创业项目成了VC追逐的对象。而由于IPO大提速，“7天收获3家IPO”、“12小时收获2家IPO”等各种传奇不断上演。这一年，倪泽望执掌下的深创投以23家IPO笑傲群雄，达晨紧随其后。同一年，熊晓鸽带领IDG资本成功收购IDG集团投资业务，完成世界投资史上传奇的一笔。

到了2018年，以小米、拼多多、美团为代表的超级独角兽们纷纷IPO，最高潮的时刻来了。

2018年7月，雷军带领小米正式在港交所上市，从香港地区到内地都弥漫着“小米味儿”。小米背后，出现了晨兴资本、启明创投、IDG资本等多家顶级机构的身影。其中凭借着这笔投资，晨兴资本刘芹创造了一个回报神话。用当时雷军的话来说：“最早投资小米的一笔500万美元的风投，今天的回报已经达到866倍。”

同一月，电商黑马拼多多成功赴美上市，震惊四方。从0到IPO，黄峥仅仅用了34个月。自成立以来，拼多多一共获得四轮融资，其中红杉中国多轮领投；而高榕资本张震对拼多多的重仓押注，缔造了中国创投史上的经典案例之一。除此之外，IDG资本、光速中国、凯辉基金等都是拼多多的投资方。

两个月后，又一家巨无霸上市——美团点评成功赴港敲钟，VC/PE再次迎来盛宴。红杉是美团最早期的投资人，王兴曾回忆，不论是红杉在美团发展最早期的第一笔投资，还是后续参与多轮融资，以及在美团发展过程中每一个重要节点，红杉都与美团站在一起。在美团逐渐壮大的背后，高瓴资本从D轮融资开始进入，也一直坚定支持。

2019年，中国互联网的格局发生巨变。美团点评、拼多多、字节跳动的市值/估值均突破1000亿美金，成为继BAT之后崛起的三大新经济巨头。但盛宴终究只是属于少数人。

2018年，被称为史上最严“资管新规”落地，“募资难”的声音喧嚣尘上。据说，一家成立近五年的VC机构，2018年春节回来后除了前台，人人身上都背上募资KPI考核，可以说全员募资。

“募资难”背后的现实是，VC/PE行业正在上演一场悄然无声的生死淘汰赛，募资难本质是市场正在淘汰不专业、没实力的玩家。“对三分之二的VC来说，他们的第一支基金也将是他们最后一支基金”，这样的说法并不夸张。

但需要强调的是，对于经历过经济周期的老牌投资机构和专业能力强新生代投资机构来说，寒冬并不存在。在他们眼中，市场降温并不是坏事，回归价值投资反而才能真正体现出自身的能力。