你见过比茅台还贵的酱油吗？
今天是美国的劳动节，股市不开。下午在看股票时，我突然注意到被称为酱茅的海天味业，其市盈率竟然是90，而且这还是从110掉下来。相比起来，茅台(600519)的市盈率只有50。难道酱油比茅台还值钱？
海天味业(603288)是中国调味品行业的龙头企业，产品主要是酱油和食醋。据说因为其地理位置独特和制曲方法很难被别人模仿，因此该企业形成了很宽的护城河。但是我想海天最重要的护城河还是品牌的认可，并且海天的护城河也在数据中体现了出来。比如说海天能够在过去10年中不断提高毛利率和营业利润率，同时营业收入和净利润都在非常稳定地增长。
海天营业利润率
海天营业收入和利润
但是仅仅由于这些原因，海天就值得比茅台更高的估值吗？在我看来答案是否定的。海天虽然说是非常优秀的公司，但它的护城河无论如何也没法和茅台相比。这点也体现在营业利润率上。海天的利润率虽然在不断增加，但是目前也就在30%左右；而茅台的营业利润率是海天的两倍还要多，甚至比海天的毛利还要高很多。所以即使海天的营业利润率继续增长，它也永远没法达到茅台的水平。
茅台和海天的营业利润率
海天股票目前的估值还是远远超过了股票的价值；虽然价格已经从最高处跌了20%，但还是远高于它的价值线。海天股票在未来几年中回报不会好，甚至在短期内都会有很大的调整。
海天价值线
茅台虽然也很贵，但是相比起来便宜多了。在今后几年中茅台的股票应该比海天好一些。
茅台价值线
你说这酱油贵吧，但水更贵。今天中国最大的饮用水公司农夫山泉上市，创始人成了中国首富，财富超过了马云和马化腾。酱茅之后来了个水茅。
现在中国股市里的高质量公司真贵，比美股的高质量公司还要贵。看下图，这个是中国股市里高质量大公司的市盈率分布:
高质量大公司市盈率分布图
可以看到比较轻资产的公司，市盈率都非常高。这么高的估值造成的结果就是未来的回报会很低。
看来我只好去别处寻找了。关注这个公众号，我找到后会和大家分享。
