沃森生物贱卖HPV真的是“愚蠢”决策吗?

智芝全研究
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2020年12月07日
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沃森生物玩的哪一出,周五晚间沃森生物一则公告称向淄博韵泽、永修观转让旗下子公司上海泽润36%股权,虽然沃森生物还剩28%股权,但上海泽润已经不再有沃森生物控股关系。

交易金额11.41亿元。周六沃森生物电话会议,就遭到机构投资者们怒火。有投资者在电话会议怒骂道:把我们这些炒股票当傻子嘛?看看万泰生物值多少钱?你们卖那么低,不怕因果报应嘛?于是贱卖、因果报应这些词红遍网络。诸多散户声讨中集体看衰。

沃森生物表示,当前HPV竞争格局需要再投资数十亿才能顺利进行下去,压力确实不小,三年后再来看这件事情你会明白的。我们目前更看好与艾博合作的mRNA带状疱疹疫苗。

持股机构和散户对这种做法质疑,网上骂声一片。甚至深交所关注函都下来了。

原来沃森生物于2013年将近3个亿买下上海泽润,经过多年经营主攻HPV疫苗研发,眼看HPV疫苗二价就要上市了,9价HPV疫苗已经开展临床三期明年差不多就能上市。沃森旗下上海泽润在HPV疫苗今年刚刚开始打破国外垄断,马上就能盈利了。

证券研报天天发HPV将给沃森带来66亿增量市场,市场机构还是散户都抱着高预期等待上市审批量产的结果,结果没想到机智的沃森转手一卖,7年心血HPV疫苗研发才11个亿。沃森生物也说了HPV需要再投资10到20亿才能顺利进行下去,这个数字说明研发费用投入也估计也得有10亿?机构投资者说其贱卖、亏本买卖一点也不为过。

对于收购的资产转手卖出,沃森生物可不止一次这么干了。也不是第一次干赔本买卖,2012年收购血制品公司河北大安,转手卖出居然亏的。2015年收嘉和生物,2018年也是经营马上就要好转了,又卖了。沃森看起来更像一个投机者,在风口时候把蓝图卖给了下家。也是招惹诸多价值投资者谩骂的原因。屡次贱卖资产,更被怀疑利益输送。

或许沃森是战略调整呢?

利益输送这种没有证据的话不能乱扣帽子,但是持有的股东已经好似踩到黑天鹅惶惶不安。

实际上,不要HPV疫苗这块这是影响了未来预期,对于现有的主营产品利润增长率不会太大影响。

 

 

近几年沃森生物自产疫苗为主要贡献利润,其中肺炎球菌疫苗贡献越来越大,几乎将贡献比重达到收入的一半。

 

而从上图这款23价肺炎球疫苗上市时间来看,2017年上市后,三年带来销售收入比重越来越高。而今年上市的13价肺炎球菌疫苗,将在未来三年作为主要收入贡献来源。可以说肺炎球菌疫苗才是影响利润增长的关键。这个是确定性的,而HPV疫苗2价上市时间没有那么大确定性,至少不会影响到年报和明年一季度利润。

这里可以得出结论,HPV疫苗这块不要了也不会影响利润。至于研发投入和时间成本,沃森11个亿做价卖出应该也把这些算进去了。

那么经营上没有问题,从发展预期角度上来看,就需要比较HPV疫苗和mRNA带状疱疹疫苗哪个更有未来,沃森生物给出的答案说我们的选择三年后你就会明白。是真的如此吗?我们从市场规模、竞争格局角度分析。

1、HPV疫苗与带状疱疹疫苗市场规模前景对比


 

 

HPV疫苗和带状疱疹疫苗目前全球销售数据来看,HPV疫苗似乎市场需求更大一些。HPV病毒感染会导致大概率的宫颈癌,接种市场需求是16到45岁女性,更多需求来自16-26岁女性。因为越早打防疫效果越高。对于上海泽润来说9价加上2价(可免疫的HPV病毒品种,9价意味着9种HPV病毒)市场规模可以预计到千亿以上。美国女性中HPV市场渗透率将近30%、日本女性中渗透率高达70%,中国这一渗透率还有提高空间。

 

带状疱疹病毒俗称蛇疮,有媒体声称中国成人每三个人就有一个携带病毒,但是发病率目前统计仅有5%,多数为50岁以上老人。在美国接种范围定为50岁以上老人。在美国市场渗透率30%左右,中国市场渗透率仅10%。

 

从市场规模分析,我国人口结构老龄化是共识,未来老年人肯定多于年轻人,何况年轻女性。每三个人就有一个人携带病毒也是很可怕的规模,而且5%发病率只是目前统计的,不代表未来不会增加。考虑我国人口结构老龄化,沃森生物的选择是没有错的。

2、HPV疫苗和带状疱疹疫苗市场竞争格局对比

HPV疫苗之前一直国外垄断,今年才开始国产化。从过去的临床审批来看,养生堂、万泰生物、泰康生物等都是国内竞争对手。加上国外默沙东9价疫苗都已经出来了,国内2价疫苗相对不具备优势。虽然有机构称2价就足够免疫多数了,那为什么还需要9价呢?

 

 

对比HPV疫苗,带状疱疹疫苗竞争格局要好的多。万泰生物暂停临床、其他的基本上刚刚获批临床试验,只有百克生物已经临床三期了。沃森虽然说是跟人合作,但是这种国内市场竞争格局颇具吸引力的,找到现成合作方,哪怕只是代理也可以赢在起跑线上,不至于在HPV疫苗市场预计下遭受内外夹击喘不过气。沃森生物称明年就可以量产,希望这句话是真的。

 

总之通过对比分析,沃森生物的选择绝非愚蠢之举,战略上是相当理性的,又带着一丝丝前瞻性。不过对于快要盈利而且苦心经营七年之久的HPV疫苗就这样放弃,难免让投资者遗憾。

 

本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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