拜登还是川普，谁当选对股市好？

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2020年10月25日

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最近因为美国大选，市场相对比较安静，交易量也较低，大家的注意力都在大选上。大选也导致两党经济刺激计划谈判胶着，美国股市在过去两个月中增长乏力。

随着季报季节的到来，股市的动荡应该会慢慢增加起来。周五芯片巨头英特尔(NAS:INTC)季报出来，营业收入和利润都减少，尤其是利润大幅减少25%，公司的利润率也下降超过5%。英特尔的芯片技术已经落后于行业老大台积电。这个行业竞争真激烈。英特尔在过去几年中没有把握住移动行业的方向，导致技术落后，生意就没了。英特尔股票昨天大跌10%，达到两年多最低。

美国大选只有一个多星期了，周围的很多朋友都投了票，我也投了。两党在很多观点上不同。在个人所得税上，两党对中产阶级的政策差别不大，主要区别是在高端和中低端收入群体。相差的比较大的，还有公司所得税。如果你在股市里有很多投资的话，就会知道公司所得税的政策会大幅影响股市。2017年川总上台以后，把公司所得税率从35%降到了21%。大家看下图。这个是美国在过去20多年中企业的税后利润率，过去20年中整体处于上升状态。这种上升主要由两个原因造成。一个是美国经济的转型，从过去的重资产制造业转向了轻资产互联网软件等新兴行业，资产投资回报率更高，利润上升。另外一个原因就是因为利率下降，公司负债利息支付减少。

美国企业税后利润率

这种利润率因为经济周期的存在，也呈现出周期性。在这个图里，两个白的区域都是经济危机期间，此时利润率降到周期内最低。

大家看我在2018年那里标了一个红圈，那个是什么呢？那个是川总2017年上台后把企业所得税率从35%降到了21%，导致企业税后利润大幅增加。企业赚钱多了，股票当然会好，所以股市也大涨。但是因为经济周期的原因，在过去几年中企业利润率继续下滑。但可以肯定的是，如果川总没有把企业所得税率下调，经济危机可能早就开始了。

还有，因为川总2017年把美国的企业所得税大幅下调，很多欧洲国家为了增强自己国家企业的竞争力，也跟着把企业所得税下调。这个对欧洲股市也起了促进作用。

拜登的企业税计划是把税率从目前的21%增加到28%。从经济周期上讲，我们现在肯定很接近一个经济周期的末端。如果企业税大幅上调的话，企业盈利肯定会大幅减少，那么对股市肯定是没有好处了。

当然股市短期的涨跌也受很多其它因素的影响。如果拜登上台，民主党也掌控国会，那么可能会有更大的刺激计划出来。短期对股市是有好处的。但是长期来讲，由于税率增加，公司盈利会相对减少，股市会比税率不增加的情况低迷一些。

最近政治上大家都很敏感，很多群里都在争吵，所以我想解释一下。我无意批评拜登的企业税法。美国这些年经济算是不错的，但还是每年产生巨大的财政赤字，国债相对GDP比率不断攀升，达到了目前的历史最高136%，在目前历史最低的利率下，美国政府已经拿出相当大的一部分来支付国债利息。这种趋势将是不可持续的，如果利率稍有上升，政府债务利息支付的负担会更大，长期下去后果不堪设想。但是两党都没有降低财政赤字的计划。如果要降低财政赤字，就必须开源节流。民主民主党趋向于通过提高税率开源，但是支持大政府和高福利，花费更高。共和党支持小政府，花费相对小一些，但是税率低，政府收入减少。

在面临巨大的财政赤字情况下，减税犹如饮鸩止渴。短期大家都高兴，但国债持续增加会导致货币信用贬值，高通胀风险，国家实力下降。我想这种结果不是任何一个想长期在美国生活下去的人想看到的。在不增加政府花费的前提下适当提高个人税和企业税，我觉得长期来讲是个好事儿，虽然因此我的收入会减少，股市下跌也会对我的个人资产造成影响。

可能因为疫情和前一段时间的大规模游行让群众缺乏安全感吧，美国今年枪支销售大幅增加，所以枪支股也在过去几个月中大幅上涨。整体来讲，民主党支持禁枪，而共和党支持拥枪。但是历史上往往是民主党执政时有更多的人买枪。川总上台后枪支销售整体下降超过15%，而今年因为疫情和动乱的原因枪支销售相比去年翻番。枪支生产者美国户外品牌(SWBI)股票翻了三番。

最近关于中国股市，各大公众号讨论比较多的是白马闪崩的事儿。其实没有什么白马闪崩，只不过是原来估值过高，而企业的盈利和成长不足以支持它的估值而已。在过高的估值下，稍有令人失望的消息，就会造成股价崩盘。比如被誉为“药中茅台”的长春高新(SZSE:000661)，在8月初市盈率被炒到了80以上，估值也远远高出了大师价值线，见下图。在这种非常高的估值下，必须一直有更好的消息出来，才能支撑高估值。然而最近公司的疫苗开发并不顺利，股价多次跌停。但即使在目前的估值下，这个股票还是很贵。