ODP 面临挑战，但价格便宜
疫情后的重返办公室现象可能会创造一些有趣的投资机会。许多大型公司，来自特斯拉(NAS:TSLA)到摩根大通(NYSE:JPM)表示，他们预计大多数员工将返回办公环境以提高生产力。一家可能受益的公司实际上在其两个主要品牌 Office Depot 和 OfficeMax 中都有 “办公室” 一词。
欧迪办公(NAS:ODP)为中小型企业和企业提供商业服务和用品、产品和数字工作场所技术解决方案。该公司销售办公用品产品和服务、清洁和休息室用品、技术服务、复印和打印服务以及办公家具产品。截至12月31日，该公司经营着1,038家实体零售店。ODP成立于1986年，收入超过84亿美元，目前市值为15亿美元。
当前结构
在最近的战略审查之后，该公司决定不进行剥离或分离，这主要是由于当前的市场状况。新的业务调整将包括四个明确定义的细分市场，一个在企业对消费者市场，三个在企业对企业市场。
- Office Depot — 零售消费者和小型企业产品和服务的提供商，通过大约 1,038 个 Office Depot 和 OfficeMax 零售地点以及电子商务机构进行分销。
- ODP 商业解决方案 — ODP 领先的企业对企业解决方案提供商，为中小型和企业级公司提供服务。这包括ODP之前的Office Depot商业解决方案部门Grand & Toy的合同销售渠道，该部门运营着最大的分销网络之一，通过其直销队伍和电子商务平台以及该公司的联邦实体为加拿大客户提供服务，后者包括更多ODP收购了十几家区域办公用品分销企业，这是其将业务范围和分销网络扩展到以前服务不足的地理区域的转型的一部分。
- Veyer Logistics — 领先的供应链、分销、采购和全球采购运营。Veyer为Office Depot和ODP商业解决方案以及第三方客户采购和分销产品。
- Varis — ODP的企业对企业数字平台技术业务专注于转变购买组织和供应商之间的数字商务。
出售 CompuCom
2017年，ODP以约10亿美元的价格收购了技术托管服务提供商CompuCom。在利润下降和管理层重组之后，ODP在1月份以3.05亿美元的价格出售了该公司。根据该公司最新的季度文件，这造成了2.05亿美元的资本损失，可用于抵消未来的应纳税收益。
财务回顾
尽管受到供应链限制和通货膨胀的不利影响，但该公司仍公布了不错的2021年业绩。报告的销售额比上年下降了5.0％，这主要是由于商店关闭以及清洁和防护装备的销量与上一年疫情驱动的年份相比有所下降，零售部门的销售额有所下降。尽管销售额有所下降，但调整后的营业收入增长了5.2％，至3.05亿美元，调整后的息税折旧及摊销前利润增长了3.6％，至4.65亿美元。
2022年第一季度，销售额与上年同期相比持平，但该公司无法克服通货膨胀、供应链限制和燃油价格上涨带来的近乎前所未有的影响。调整后的营业收入下降5.4％，至8,800万美元，调整后的息税折旧及摊销前利润下降6％，至1.25亿美元。
截至3月26日，该公司的现金及等价物为5.57亿美元，债务总额为1.99亿美元。ODP在其循环信贷额度下有8.74亿美元的额外流动资金。
估价
分析师对ODP的估计，2022年每股收益约为4.25美元，2023年约为4.20美元。随后的低市盈率约为7，通常保留给债务负担沉重的公司，但ODP没有净负债。该公司的企业价值/息税折旧及摊销前利润比率也很低，为今年估计的息税折旧及摊销前利润的4.5倍。
该公司在Covid-19疫情期间取消了股息，以保留现金，但尚未恢复股息支付。按照2022年估计每股收益的50％的派息率，ODP可以支付收益超过6％的股息。相反，该公司选择将大部分自由现金流用于股票回购。
大师交易
最近购买 ODP 股票的大师包括 乔尔·格林布拉特和 大卫·爱因霍恩。减少职位的大师包括 查克·罗伊斯和 Hotchkis & Wiley。
结论
目前，ODP的估值似乎被大大低估了。在通货膨胀环境消退和供应链问题得到解决之前，该公司有足够的流动性头寸可以维持。尽管该公司目前专注于股票回购，但有可能在短期内恢复股息。
*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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