沃伦·巴菲特谈华尔街为何对通货膨胀持错误态度

随着美国通货膨胀率不受控制地飙升，历史先例将告诉我们，华尔街现在应该感到恐慌。

但是，情况恰恰相反；尽管消费者物价指数在过去三个月中突破了8％，但华尔街仍维持标准普尔500指数56.9％的股票的买入评级，而该指数的卖出评级仅为5.4％。

即使在良好的市场条件下，这么多的看涨评级也被认为是非常不寻常的。标准普尔500指数股票的五年平均买入评级略低，为53.3％，但从历史上看，即便如此，也异常高。FactSet自2010年以来一直在收集华尔街评级的数据，根据这一记录，华尔街现在至少比12年来更加看涨。

那么，是什么让华尔街突然喜欢通货膨胀呢？即使消费者的购买力迅速下降，分析师为什么还要左右公布买入评级？让我们来看看华尔街出了什么问题，以及为什么投资者不应该被愚弄。

但是，在我们深入探讨这个问题之前，我们应该记住这一点，因为 沃伦·巴菲特 (交易， 投资组合）曾经说过：“当华尔街人收取高额费用管理数万亿美元时，获得巨额利润的通常是经理，而不是客户。”换句话说，当华尔街 “错了” 时，这很可能是旨在增加华尔街利润的故意行为。

买进力量的幻觉

市场越看涨，华尔街的利润就越好，因此，如果一些分析师故意发布更多的看涨评级来支撑投资者情绪并鼓励活跃的交易，我也就不足为奇了。

但是，这并不是这里唯一起作用的因素。得益于过去几年创纪录的宽松货币政策和财政刺激措施，以及疫情开始以来储蓄的增加，消费者获得了不寻常的短期通货膨胀抵御能力。

这种情况不会永远持续下去，但就目前而言，这种影响在分析师和投资者心目中都是持久的，因为许多公司仍在公布季度财报，显示出同比改善。当数字上升时，很容易被欺骗以为销售额正在 “改善”，尽管从技术上讲，如果利润的增长速度不超过通货膨胀，那么一家公司就不会真正增长。

此外，由于供应链的限制推高了价格，工资增长幅度继续低于所说的涨价，许多公司的利润率都在提高，这是华尔街喜欢的。供应链的限制赋予了某些公司巨大的定价能力，尤其是那些护城河很宽的公司。

这种市场形势造成了一种实力幻觉，这种幻觉太容易买进了，这使得通货膨胀似乎实际上对股市有利。

巴菲特谈通货膨胀

将高通胀视为一件好事对投资者来说是一个危险的陷阱。通货膨胀持续的时间越长，它就越复合并吞噬消费者的消费能力，从而导致下行压力，最终将超过物价上涨。

在1977年《财富》杂志发表的一篇文章中，巴菲特提供了以下轶事，这是通货膨胀率高涨的另一个时期：

“算术清楚地表明，通货膨胀是一种比我们的立法机构颁布的任何税收都更具破坏性的税收。通货膨胀税具有简单消耗资本的绝佳能力。对于将储蓄存入5％存折账户的寡妇来说，无论是在零通货膨胀时期为自己的利息收入缴纳100％的所得税，还是在通货膨胀率为5％的年份不缴纳所得税，这都没有什么区别。无论哪种方式，她被 “征税” 的方式都没有任何实际收入。她花的任何钱都来自资本。她会觉得征收100％的所得税太离谱了，但似乎没有注意到5％的通货膨胀率等同于经济。”

将这个例子提前到2022年，对于任何不超过通货膨胀的申报表，我们基本上都要缴纳100％的所得税，截至5月，通货膨胀率为8.6％。

牌中有滞胀吗？

一些分析师声称，他们并不担心通货膨胀，因为他们预计通货膨胀很快就会消退。他们的理由是，疫情开始时的财政刺激措施和储蓄使公司更容易在没有需求大幅减少的情况下提高价格，从而助长了通货膨胀。按照这种逻辑，一旦消费者消费能力从悬崖上掉下来，通货膨胀自然会消失。

另一方面，即使经济增长停滞不前，我们也可能面临通货膨胀持续存在的情况。这种情况被称为滞胀，最后一次发生在1970年代的美国。由于俄罗斯对乌克兰的战争，滞胀的可能性进一步增加。

根据世界银行最新的《全球经济展望》报告，全球经济增长预计将从2021年的5.7％下降到2022年的2.9％，与1月份公布的2022年4.1％的增长预期相比大幅下降。

国会预算办公室估计，截至5月，美国的实际国内生产总值将在2022年增长3.1％。此前，人们曾希望美联储能够帮助降低通货膨胀率，使今年的通货膨胀率低于经济增长，但目前看来这不太可能。此外，如果俄罗斯和北约之间的地缘政治紧张局势加剧对全球经济造成进一步的干扰，我们可能会看到经济增长进一步下降。

美国最后一次经历滞胀时，巴菲特等到1974年11月1日才宣布对股市进行看涨呼吁，这是长期衰退期间市场悲观情绪的高峰，通货膨胀率飙升至12.3％，GDP下降了0.5％。到那时，标准普尔500指数已经下跌了42％以上。直到今天，巴菲特在整个职业生涯中最直接的预测之一中宣称：“现在是投资致富的时候了。”

我们还没有看到衰退

在经历了急剧衰退之后，股市长期上涨的历史可能是华尔街如此看好通货膨胀的部分原因。也许分析师正在努力提前思考，但在此过程中，他们忘记了一个关键因素：我们还没有出现衰退。

当然，迄今为止，标普500指数已经下跌了约五分之一的市值，但到目前为止，消费在抵御通货膨胀方面表现良好，市场下跌的很大一部分来自成长型股票，这些股票的估值在2020年和2021年达到令人眼花缭乱的估值。Netflix奈飞(NAS:NFLX)和Meta Platforms Inc(NAS:META)是标准普尔500指数巨头之一，今年已经下跌了50％以上的市值，这有助于拖累头重脚轻的指数。

华尔街对通货膨胀的看法是错误的，因为他们的时机和推理都错了；就像巴菲特在1970年代所做的那样，那些寻求便宜货的人可能想等到真正的衰退发展后再全力以赴。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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