被低估的 Ashtead 是潜在的机会吗?

6月16日
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大约一年前,我写了 Ashtead Group PLC,设备租赁专家,在我的关注名单上。今天,我再来看看刚刚公布了一年业绩创纪录的公司。

在过去六个月中,股价已从64英镑(77.10美元)跌至37英镑,现在的交易收益仅为预期收益的12倍,而在过去五年中,该指标的平均收益约为17倍。很容易预测工业需求会崩溃、租金降低、收益会迅速下降,但这样做将是懒惰的。我们的处境与2008年全球金融危机之后的衰退不同。

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投资者忽略了阿什蒂德的看涨指导,反而将集团核心市场的衰退定为定价,美国管理层有足够的信心指导今年美国租金收入增长13%至16%,集团层面的租金收入年增长12%至14%。

随着现场活动的回归和建筑项目的重新启动,对重型设备的需求也在增加。各地的供应链中断都有利于像阿什蒂德这样拥有庞大车队的供应商。这意味着拥有 Sunbelt Rentals 的公司可以从较小的竞争对手那里获得市场份额。

去年,Ashtead得以实现更高的租金,弥补了该集团在工资和能源成本上涨方面面临的通货膨胀挑战。尽管如此,在Covid复苏的背景下,该公司去年还是得以增加资本支出,并报告其税前利润率与去年的18.6%相比增长了21%,令人印象深刻。

首席执行官布伦丹·霍根(Brendan Horgan)看涨,并宣布了雄心勃勃的明年资本支出目标为33亿至36亿美元,而去年的支出为24亿美元。投资的优先事项是开设新的员工设施。这将吞噬今年的自由现金流,预计自由现金流将从去年的11亿美元降至3亿美元。

但是,这种在最大的区域市场扩大规模将有助于Ashtead实现规模经济和供应更多类型设备的能力,它认为这意味着客户愿意为由此带来的便利付出更多代价。疫情爆发之前,聚集在一起的市场的租金比人口稀少地区的租金略高2.3%以上。在公司占有较大影响力的领域,每位客户的收入增长了15%,利润率提高了4.3个百分点。

根据GF Value的数据,即使经济衰退的风险确实存在,但阿什蒂德的股价仍被适度低估。它的奥特曼 Z 分数不错,接近 3 分,强劲的 Piotroski F-Score 为 8。此外,我认为该公司有一定的能力应对任何经济衰退;它可以削减资本支出,这将保留现金并冻结机队规模,使其能够专注于保护设备利用率,这将有助于现金流。

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在财务上,Ashtead 比以前更强大。杠杆率接近历史新低,净负债为息税折旧及摊销前利润的1.5倍。这比2019年的1.8倍和2007年的2.7倍有所下降。通过其债务融资机制获得的现金刚刚超过25亿美元。

如果利率上涨导致施工放缓,管理层的目标是更加关注特种工具租赁并减少其在商业建筑领域的相对敞口,这似乎是明智之举。目前,建筑业占阿什蒂德收入的45%。由于在2008年全球金融危机驱动的衰退期间,建筑业占收入的90%左右,因此必须归功于该公司在过去几年中的多元化。

去年,该公司将其列报货币从英镑改为美元,以提高投资者和其他利益相关者的业绩透明度,并减少报告数据中的汇率波动,因为其收入约占其收入的80%,营业利润约占其90%起源于美元。这也为上市从伦敦到纽约的潜在变化铺平了道路,在纽约,工业品和服务公司的价值通常更高。感觉阿什蒂德可能成为激进投资者推动这一举措的目标,就像弗格森Ferguson PLC(NYSE:FERG)所发生的情况一样,该公司上个月宣布,其主要上市现在在纽约证券交易所而不是伦敦证券交易所,此前Trian Fund Management在2019年持有该公司的大量股份后推动了这一举措。

现在更强大了

随着奥特曼 Z-Score 创下 20 年来的最高水平,Ashtead 的财务实力有所改善。

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同时,该股的估值为希勒市盈的29倍,与去年相比,其估值要好得多,当时的比率高于50。

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根据GuruFocus的数据,该股的盈利能力排名为十分之十。该公司的估值似乎极具吸引力,确定性可能是一个有趣的投资机会。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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