分拆综述:这些公司可能在2022年释放价值

6月08日
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从投资者的角度来看,分拆以好坏参半而闻名。他们中的一些人可以通过允许企业专注于自己的利基市场来释放企业的真正价值,而不是作为庞大公司的一部分受到投资不足和估值低估的阻碍。另一方面,进行一些分拆是为了使母公司能够减轻负担,摆脱法律责任或满足监管要求。

分拆本身并不能保证成功或失败,因为这在很大程度上取决于分拆的原因以及其资产收集和运营能否很好地协同运作。

据美国上市公司统计,到2022年到目前为止,已有五家主要分拆来自美国上市公司 GuruFocus 分拆名单: 星座能源  Constellation Energy Corp(NAS:CEG)ZimVie Inc(NAS:ZIMV)、布鲁克菲尔德商业公司Brookfield Business Corp(NYSE:BBUC)财务)、Embecta Corp(NAS:EMBC)和伊萨公司ESAB Corp(NYSE:ESAB)

让我们来看看为什么这些公司是从母公司分拆出来的,它们的业务运营包括什么,以及它们为股东释放价值的可能性有多大。

星座能源

星座能源Constellation Energy Corp(NAS:CEG)于2月2日从其母公司 Exelon Corp.爱克斯龙(NAS:EXC) 分拆出来。

Exelon继续经营其输配电公用事业业务。它拥有1000万客户,是美国最大的电力公用事业公司。

同时,Constellation Energy将由发电和竞争能源企业组成,为住宅、企业和政府客户提供核能、水力、风能和太阳能。

6月8日,星座能源的股票交易价格约为64.30美元,市值为217.4亿美元,市盈率为148.22。自分拆以来,股价上涨了53%。

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这次分拆的一件有趣的事情是,Exelon 早在 2020 年 5 月就收购了 Constellation Energy。能源价格下跌引发了发电行业的整合浪潮,这是行业盈利能力下降造成的。因此,这两家公司很可能会彻底休息,因为他们的业务没有太多时间纠缠在一起。

与大多数衍生产品不同,Exelon通过减少债务向Constellation Energy告别,这是一个有希望的迹象,表明管理层预计两家公司都表现良好。考虑到能源价格正在上涨,而且美国政府开始意识到清洁能源对该国能源独立的重要性,这并不奇怪。

Constellation Energy是美国排名第一的无碳能源供应商,供应了美国约10%的清洁电力。尽管该公司仍有一些传统的化石燃料业务,但它计划到2030年将95%的电力来自无碳来源,到2040年将增加到100%。

ZimVie

ZimVie Inc(NAS:ZIMV)是从其母公司 Zimmer Biomet Holdings Inc(NYSE:ZBH)分拆出来的,将于 3 月 1 日发布。

拥有近一个世纪历史的医疗器械巨头Zimmer Biomet将保留其大部分业务,包括膝盖、臀部、肩膀、肘部和脚部的骨科产品。

ZimVie的衍生产品包括牙科、脊柱和骨骼修复业务,这些业务开发和制造用于治疗各种脊柱病理并支持牙齿置换和修复程序的产品和解决方案。

6月8日,ZimVie的股票交易价格约为19.83美元,市值为5.3412亿美元。自分拆以来,股价下跌了29%。

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ZimVie最初的营业利润率和净利润率为负数,这表明其业务尚未盈利。尽管其母公司处于昂贵的一面,市盈率超过100,但它至少正在盈利,因此分拆的目标之一可能是提高Zimmer Biomet业务的整体盈利能力和利润率。

分拆ZimVie的另一个原因可能与吸引更高的估值倍数有关。也许 Zimmer Biomet 的管理层认为,由于其运营的多样性,它正在遭受企业集团的折扣。将分拆作为 “主动投资组合管理” 战略的一部分突显了这一点。

Zimmer Biomet董事长、总裁兼首席执行官布莱恩·汉森表示:“随着我们继续巩固我们作为医疗技术领域全球领导者的地位,Zimmer Biomet的分拆标志着Zimmer Biomet积极投资组合管理的一个重要里程碑。”“我们相信,这笔交易将为两家公司创造股东价值,并将使我们能够更加关注并促进核心业务的收入增长。”

布鲁克菲尔德商业

布鲁克菲尔德商业Brookfield Business Corp(NYSE:BBUC)是从母公司 Brookfield Business Partners LP(NYSE:BBU)将于 3 月 15 日发布。

像几乎所有的布鲁克菲尔德衍生产品一样,这是单位拆分,这意味着所涉及的业务没有潜在的变化。相反,分拆只是对已发行股票总数的调整。

布鲁克菲尔德商业公司和布鲁克菲尔德商业合伙人隶属于全球另类资产管理公司布鲁克菲尔德资产管理(NYSE:BAM)

6月8日,布鲁克菲尔德商业公司的股票交易价格约为28.54美元,市值为19.7亿美元。自分拆以来,股价基本持平。

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布鲁克菲尔德商业合伙人首席执行官赛勒斯·马登有以下话要说:

“我们很高兴完成布鲁克菲尔德商业公司的创建,并支持我们业务的持续增长。BBUC为通过公司结构投资我们的业务提供了更大的灵活性,并且应该加强我们的指数包容性,以进一步扩大我们的所有权基础。”

Embecta

Embecta Corp(NAS:EMBC)是从其母公司 Becton、Dickinson and Co. 碧迪(NYSE:BDX)分拆出来的,将于 4 月 1 日发布。

该公司也被称为BD,是全球领先的医疗器械、仪器系统和试剂生产商。其产品应用范围从输液和麻醉输送到药物管理、注射器、微生物学解决方案等。

Embecta的衍生产品包括该公司的糖尿病护理部门,创建了世界上最大的纯粹糖尿病管理公司之一。

6月8日,Embecta的股票交易价格约为28美元,市值为16.0亿美元,市盈率为3.81。自分拆以来,股价下跌了40%。

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通常,纯粹的分拆对母公司和分拆公司都有利,因为它打破了企业集团的部分折扣,允许分拆公司只专注于其专业领域,这可以带来更强的品牌形象和更快的创新。

但是,分拆后不久,Embecta的股票遇到了重大绊脚石,其形式是该公司令人失望的第二季度业绩和指导。该公司将其收益和底线同比下降的大部分归因于欧元计价国家的货币兑换不利。

该公司大约一半的收入来自美国,一半来自国际市场,由于欧洲地缘政治不稳定的加剧,这可能是一个风险。

ESAB

伊萨 ESAB Corp(NYSE:ESAB)是从其母公司 Enovis Corp.科尔法克斯(NYSE:ENOV)分拆出来的,将于 4 月 5 日发布。

Enovis的前身为Colfax,是一家专注于骨科以实现积极生活方式的医疗技术公司。

伊萨的衍生产品是该公司的制造技术业务。它在工业产品行业运营,专注于焊接、消耗品、特种气体控制、机器人和数字解决方案。

6月8日,伊萨的股票交易价格约为49.40美元,市值为30.1亿美元,市盈率为12.81。自分拆以来,股价基本持平。

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这次分拆代表了两家运营截然不同的公司之间的彻底分裂。一个专注于肩关节置换术系统之类的东西,而另一个的产品包括等离子切割自动化解决方案。

伊萨最初于2012年被科尔法克斯收购,在这次收购时,两家工业制造公司非常适合彼此。但是,在2019年收购骨科解决方案领导者DJO之后,科尔法克斯开始转型为医疗技术公司Enovis。

因此,在这一点上,两家企业分开似乎是自然而然的一步。由于Enovis所在的行业,其业务可能会获得更高的估值倍数,而由于其盈利能力与经济周期的关系,伊萨的周期性可能会更大。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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