公司取消债务后,市场惩罚Incyte

6月08日
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两项事态发展可能会使 因塞特医疗(NAS:INCY)在我看来,进入了价值股票的领域。首先,它在2018年取消了长期债务(短期债务很少或根本没有)。其次,其价格在过去11个月中大幅下跌。

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关于 Incyte

在2021年的10-K中,Incyte将自己描述为 “一家专注于专利疗法的发现、开发和商业化的生物制药公司”。

它在两个领域运作。首先是血液学/肿瘤学,包括骨髓增生性肿瘤(MPN)、移植物抗宿主病(GVHD)、实体瘤和血液系统恶性肿瘤。

第二个治疗领域是炎症和自身免疫(IAI),其中包括其新成立的皮肤病学商业专营权。

Incyte还获得许可给第三方的分子的里程碑和特许权使用费。

尽管它有各种各样的产品,但其收入中约有四分之三来自一种血液学/肿瘤学药物JAKAFI(ruxolitinib)。诺华 (NVS(摘要)财务)拥有在国际市场上销售 JAKAFI 的许可证,名为 JAKAVI。

Incyte在JAKAFI上的专利将于2027年到期,该公司正在积极寻找能够维持和增加收入的新产品。其中之一是Opzelura(ruxolitinib)乳膏,该公司将其描述为 “Incyte选择性JAK1/JAK2抑制剂ruxolitinib的一种新型乳霜配方,是美国第一种也是唯一一种获准用于局部短期和非连续性轻度慢性治疗的局部JAK抑制剂适用于12岁及以上的非免疫功能低下的患者,其疾病无法通过局部处方疗法得到充分控制,或者不建议使用这些疗法时适度特应性皮炎(AD)。”

该公司在2022年第一季度投资者演示文稿的这张幻灯片中总结了其渠道:

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竞争

该公司报告说,其药物发现、开发和商业化活动存在 “激烈竞争”。其竞争对手包括制药和生物技术公司、学术和研究机构以及政府机构。特别是,它指出了完全一体化的制药公司。

一家公司为骨髓纤维化患者提供 JAKAFI 的替代方案:施贵宝(NYSE:BMY)子公司 Celgene,该公司于 2019 年获得了联邦药品管理局对非拉替尼(Inrebic)的批准。

财务实力

投资者忽视的Incyte的关键优势领域是它如何摆脱债务。在2017年年度报告中,该公司只提到了这一重大变化:“今年的资产负债表也大大改善,超过7亿美元的可转换债务退休,年终现金、等价物和有价证券余额为12亿美元。”

这种措辞发出了一个危险信号,表明该公司可能已经通过大规模发行股票清除了债务,但如下图所示,事实并非如此:

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关于财务实力的另一个观察值得关注,那就是加权平均资本成本与投资资本回报率的比较。该公司目前的加权平均资本成本为6.48%,而其投资资本回报率高出许多倍,为55.49%。

盈利能力

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尽管上面显示的盈利能力指标全部为绿色,但Incyte在GuruFocus的盈利能力方面仅获得了十分之六的排名。查看GuruFocus盈利能力排名的标准,我们发现该公司在所有五个盈利能力排名标准上都表现不佳:

  • 营业利润率:强劲。
  • Piotroski F-Score:不强,只有九分之四。
  • 过去五年的营业利润率趋势:在过去五年中的两年中,营业利润率有所下降。
  • 盈利能力的一致性:在过去10年中,该公司仅有五年实现盈利。
  • 可预测性等级:只有五分之一的星。

鉴于这些标准,Incyte的整体盈利能力排名没有最初从高营业利润率和资本回报率等方面所怀疑的那样强劲也就不足为奇了。

在增长方面,该公司公布了以下每股增长率:

  • 三年每股收入增长率:15.5%。
  • 三年期每股息税折旧及摊销前利润增长率:52.7%。
  • 没有 NRI 增长率的三年期每股收益:103.1%。

我们可以看到,每股收益的增长速度是收入的六倍,这意味着每增加一美元的收入就会对每股收益产生重大影响。

Incyte不支付股息,在过去三年中,已发行股票的数量平均每年增长1.2%。

估价

具有讽刺意味的是,随着Incyte在2017年取消了大部分债务,市场正在失去信心。价格从2017年3月13日的150.21美元暴跌至2018年4月30日的61.67美元:

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GF Value图表现在认为该股票被严重低估:

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当我们看到 “被严重低估” 这个词时,我们总是应该问一个后续问题:“这只股票是价值陷阱吗?”市场是否在告诉我们这只股票没有前途?

在我看来,这似乎不太可能。这是一家收入和收益可观的公司。其主要药物是市场领导者,每年带来超过5亿美元的收入。它的管道也具有良好的潜力,有多种新药或新药。

也许反对它成为价值陷阱的最有力的论点是它缺乏债务。无法支付利息或偿还本金是公司死亡的最常见原因(或者我们应该称之为自杀?)。

Incyte的市盈率为17.59,高于生物技术行业281家公司中的68%。由于过去五年中息税折旧及摊销前利润增长差异很大,PEG比率将不可靠。其一年增长率为5.5%,而三年增长率为52.70%。

GuruFocus的研究发现,GF分数较高的股票 “与股票的长期表现密切相关”。Incyte凭借其GF分数获得83分(满分100分),因此它是一只强劲但不是收视率最高的股票:

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Gurus

11位大师拥有Incyte的股份;第一季度末持有量最大的三位是:

  • 道奇和考克斯的股份增长了8.42%,至18,060,290股,目前占Incyte已发行股票的8.15%,占该基金家族管理资产的0.87%。
  • 先锋医疗保健基金在本季度没有发生任何变化,最后发行了9,000,425股。
  • 吉姆·西蒙斯的文艺复兴科技公司在本季度末将其公司的持股量增加了2.33%,共有4,697,633股。

结论

Incyte 能成为有价值的股票吗?我确实相信情况确实如此,没有债务,而且价格在几个指标上都被大大低估了,而且产品系列和渠道也很强大。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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