美敦力:一家面临压力的优质医疗器械公司

6月08日
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美敦力(NYSE:MDT)是全球最大的医疗器械公司之一。该公司开发和生产用于慢性疾病的治疗性医疗器械,例如起搏器、除颤器、心脏瓣膜、支架、胰岛素泵、脊柱固定装置、神经血管产品、先进能量和手术工具。

美敦力分为四个不同的领域:心血管、医学外科、神经科学和糖尿病。其中最大的是心血管领域,约占公司总收入的35%。

该公司向美国和海外的医疗保健机构和医生销售其产品。国际销售额占公司总销售额的近50%。美敦力总部位于爱尔兰,目前的市值为1,28亿美元。

美敦力经历了艰难的几年。早在2021年12月,他们就收到了FDA关于该公司一家糖尿病设备制造业务的警告信。这可能会影响他们制造和分发胰岛素泵的能力,而胰岛素泵是他们的关键产品之一。这封警告信是在2021年对召回MiniMed 600系列胰岛素输液泵以及用于MiniMed 508和Paradigm泵的遥控器设备进行检查之后发出的。美国食品药品管理局重点关注其加利福尼亚工厂在风险评估、纠正和预防措施、投诉处理、设备召回和不良事件报告方面的设备质量体系要求不足。

该公司计划使用内部和外部资源(例如顾问)来纠正这些问题。但是,它面临着与中国Covid停工相关的供应链问题的更多问题。这些短期因素最终应该得到解决,但就目前而言,它们以股价下跌的形式为投资者提供了潜在的价值机会。

财务回顾

美敦力最近公布了截至2022年4月的财年的第四季度和全年业绩。该年度的收入增长不错,为5.0%,但本季度收入下降了1.0%,导致该公司未达到共识预期。

按全球计算,本季度的收入为81亿美元,按有机计算增长了1.0%。但是,结果受到与全球供应链问题相关的暂时性问题的负面影响,尤其是在外科创新方面,这要归功于中国工厂与COVID相关的停工。占公司总收入一半的美国收入下降了2.0%。开发市场收入增长了4.0%,新兴市场收入增长了7.0%。

在整个财年,非公认会计准则摊薄后的每股收益增长了26%,运营现金流增长了18%。自由现金流强劲,达到60亿美元。

截至本季度末,该公司的资产负债表上有106亿美元的现金和投资,债务总额约为241亿美元。美敦力通常会产生大量的自由现金流,在过去几年中,自由现金流每年都在50亿至60亿美元之间。该公司的目标是自由现金流转换率至少为运营现金流的80%。

估价

6月8日,该公司在发布财报的同时发布了2023年指引,要求收入有机增长在4%至5%之间。调整后的每股收益预计在5.53美元至5.65美元之间,分析师的共识估计处于该区间的中间位置,为5.57美元。

这使得该公司的交易价格是本财年收益的17倍,是下一财年预期收益的16倍。美敦力的企业价值与息税折旧及摊销前利润的比率约为13倍。

GuruFocus贴现现金流(DCF)计算器根据以下假设得出的公允价值估算值约为106.00美元:每股收益的起点为5.57美元,长期增长率为8.0%,贴现率为9%。

在过去的45年中,该公司每年都在增加股息。当前的年度股息为2.72美元,相当于收益率约为2.85%

结论

在我看来,美敦力是一家管理良好、高质量的医疗技术公司,目前的估值似乎略有低估。该公司过去曾表示,其长期目标是创造两位数的股东回报。这包括中等个位数的收入增长、营业利润率的提高、每年将股息增加约10%,以及将高水平的运营现金流转化为自由现金流,这将支持债务减免和股票回购。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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