ESG成为价值投资的“新势力”

剧烈波动的2022年，为了避险求稳，在对企业财务和估值需要更严格考量的同时，或许也需要这个衡量企业未来的新“标准”ESG。

多项数据显示，ESG的践行，不仅对公司绩效和投资结果的正面影响显著，且可以有效降低风险，这是机构开展ESG投资的重要驱动力。

可以说，ESG是对财务价值投资的补充和完善，是一种“新势力”。

ESG正席卷投资市场。

在监管层影响和“双碳”目标的直接推动下，截至 2021 年底，国内已成立的ESG主题基金总规模合计超 2578.4亿，超四成基金管理人参与到权益类ESG公募基金投资。

与此相对应，私募股权基金在ESG策略上则稍显不足。根据中国基金业协会的调查，2021年，开展绿色投资实践的私募股权基金占比不足20%。

相较于二级市场和公募基金，一些私募股权投资基金在投前项目筛选及投后管理的ESG风险上考量不够。

德意志资产与财富管理公司于2015年委托开展的一项研究结果表明：投资ESG会获得金钱上的回报，ESG对企业财务绩效有着正面影响，而不符合ESG标准的公司往往在资本市场表现不佳。

企业在投入ESG建设初期，新增的ESG开支会给企业带来短期的成本增加，利润减少，但随着时间推进，ESG改善公司治理以及评分的上升，将给企业带来显著正向效用，并逐步抵消ESG的投入成本。

公募基金实践显示，国内A股资本市场显示符合ESG标准的投资，从3～5年的维度来看，年化收益基本跑赢沪深300指数4%～6%，跑赢小盘股指数更多。

以MSCI新兴市场ESG领导者指数为例，自2008年金融危机以来，表现一直强于MSCI新兴市场指数，而且这种趋势还在不断加强。

一般来说，同等情况下大多数的资金愿意投资ESG表现优异的公司，这种支持会让ESG公司取得较低的融资成本。

海外实践表明，绿色债券的发行成本普遍低于传统债券15～20BP，而国内也对绿色产业有明确的支持和优惠政策。

另外，公司遵守ESG原则之后可以进一步提升公司的口碑和良好声誉，产品也更容易获得消费者的青睐，并有助于获得更多的商业机会。

所以，能较好地践行ESG理念的上市公司，可持续性和经营业绩一般来说，会好于那些只看中短期利益、在公司运营上有道德缺陷或治理水平低下的公司，很容易受到更多机构资金的追捧。

所以从这个角度，对上市公司而言，践行ESG本身也是一种好的投资。

芝加哥大学哈里斯公共政策学院影响力科学中心(Center for Impact Sciences)执行主任杰森·索尔(Jason Saul)说：“投资者将重新看待有关ESG投资的问题，作为一种投资理念，ESG投资需要与时俱进。”

纽约大学斯特恩商学院教授、股票估值专家阿斯沃斯·达摩达兰(Aswath Damodaran)称，地缘风险对ESG投资来说是“即将到来的许多考验中的第一个”。达摩达兰指出，之前ESG策略带来的回报几乎都要归功于相关基金对科技股的投资，而避开了化石燃料相关股票，后者在去年之前一直表现不佳。

一些投资者将ESG视为一种道德责任，但许多该策略的支持者投资ESG基金或“可持续”基金（这些术语经常被互换使用）是因为他们认为在ESG方面做得好的公司可能会比那些做得不好的公司表现更好。Morningstar Direct的数据显示，在2012年至2021年期间，美国所有大盘股基金的年化回报率为14.87%，而专注于ESG的大盘股基金的回报率为15.58%。

然而，这两类基金均未能跑赢以标普500指数衡量的大盘，该指数同期回报率为16.55%。

过去10年美国ESG大盘股基金跑赢，但2022年一季度跑输。

ESG在过去两年的表现更加突出。

在2020年和2021年，美国所有大盘股基金每投资1美元的年化回报率为23.39%，基本与标普500指数持平，专注于ESG的大盘股基金回报率更高，为25.19%。

特许金融分析师协会(CFA Institute)资本市场政策高级主管马特·奥萨赫(Matt Orsagh)说：“ESG投资正在经历一场剧变，可能会受到一些冲击。”

从基金行业来看，国内目前还没有清晰和明确的ESG基金定义、分类和标签。

“从国外的经验来看，ESG基金中 ‘漂绿’也即打着ESG旗号的虚假ESG产品是一大问题，要打击、预防‘漂绿’行为，需要对市场参与者、财务顾问等在市场参与主体、服务和产品等层面规定信息披露相关要求，制定清晰的绿色基金定义。

未来随着ESG产品形成一定体量，可以建立类似‘深绿、浅绿、普通’的基金产品分类标准，在此标准之上，基金公司再进行精细化操作和管理。

近几年，ESG投资从小众视角走向全球共识，由ESG引领的责任投资成为企业价值共创的重要议题，并成为越来越多投资机构进行资产配置时重要的考量因素。

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