沃伦·巴菲特的早期信件:1967

5月01日
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继续我的 评论沃伦·巴菲特 (交易投资组合)早期给股东的信,让我们来看看 1967 年的信。

1967 年首先要注意的是伯克希尔哈撒韦公司将其财政年度改为日历年,因此 1967 年的信函涵盖了截至 1967 年 12 月 30 日的 15 个月。

在纺织业务方面,今年又是艰难的一年,为了避免库存增加,该公司削减了约15%的产量。巴菲特指出,一项市场调查显示,对伯克希尔棉草坪面料的需求正逐渐被涤纶混纺面料所取代。

在这一年,伯克希尔继续推行其政策,在家用面料等纺织品市场中增值更高的类别进行扩张,并成立了服装面料部门,以摆脱 “与短纤维生产商的直接竞争” ——换句话说,寻找更高的利润、更少商品化的业务。

巴菲特指出,产量降低和多元化程度提高的单位成本与增值较高的产品价格上涨的好处之间需要权衡。显然,在巴菲特的指导下,伯克希尔一直在仔细考虑创造盈利能力的最佳产品组合。

巴菲特指出,伯克希尔结转的营业亏损已得到充分利用,因此1968年的预期利润将缴纳正常的联邦所得税。

伯克希尔决定关闭其棉花草坪业务,因为需求持续不足,而且棉花价格的上涨无法转嫁到产品价格中。鉴于这些设备无法以经济的方式转换为其他用途,巴菲特指出,很难预测明年终止该业务将造成的相关损失,但预计税前损失将不到100万美元。

保险

1967年对伯克希尔来说是关键的一年。一方面,纺织业务的重组和合理化仍在继续,但该公司收购了两家保险公司:国民赔偿公司和国家消防和海上保险公司,巴菲特表示,他对两家保险公司自1967年3月收购以来的业绩感到非常满意。

巴菲特指出,承销的利润率很高,利润将再投资于该业务,以增强资本实力:

“我们对保险公司的投资反映了我们在努力实现更加多元化的盈利能力基础方面迈出的重要第一步。”

巴菲特指出,尽管纺织业需要更大的资本基础,但保险收益仍远高于纺织业。但是,他指出,这可能仅仅是因为这些企业处于各自周期的不同阶段,将来这种情况很容易逆转。他还指出,这种多元化对伯克希尔非常有吸引力。

未来的目标

巴菲特不会注销纺织业务,并指出,只要投资资本收益为正,管理层就会警惕任何行业的增长机会,这与伯克希尔在1956年至1966年所经历的情况不同,当时资本基础为3000万美元的总体收益为负数。

流动性不是以现金持有,而是以容易上市的普通股持有。巴菲特指出,该公司还准备借钱以利用有吸引力的机会。该公司的目标仅仅是确保相对于所用资本的稳定和体面的盈利能力。

教训

巴菲特似乎关注这封信中的事实。他正在报告运营情况,而且他没有嫁给纺织行业,事实上,他已经扩大了看起来更有前途但很快就关闭了有问题的领域的领域。转向保险仅仅是因为回报高于纺织品。在承认不确定性的同时,指导似乎是合理的。伯克希尔没有完全退出纺织品并将所有东西投入保险,而是对多元化更感兴趣,以平滑任何一家企业的周期性,以确保强大的资本基础。这也许是巴菲特耐心和长期方针的第一个迹象。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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