Bunge Limited:一家前景蓬勃发展的农业综合企业巨头


2022年04月28日
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邦吉(NYSE:BG)成立于1818年,总部位于密苏里州是一家农业综合企业和食品公司,在全球40多个国家/地区开展业务。该公司分为四个业务部门:精炼油和特种油、糖和生物能源、制粉和农业综合企业。

农业综合企业部门采购、加工和销售农产品,包括大豆、油菜籽、油菜籽和葵花籽等油籽,以及小麦和玉米等谷物。该细分市场的客户包括动物饲料制造商、畜牧生产商、小麦和玉米磨坊商以及其他油籽加工商。精炼油和特种油部门向食品生产商、连锁餐厅和批发商销售包装和散装油脂。制粉部门提供小麦粉和烘焙混合物,而糖业和生物能源部门生产糖和乙醇,并通过燃烧甘蔗渣发电。

大豆价格上涨和食品价格普遍上涨对这家农业综合企业巨头来说是个好消息,但投资者需要密切关注农作物价格上涨导致的成本上涨。

粮食通货膨胀和谷物价格

美国的通货膨胀率已达到1980年代以来的最高水平,这进一步凸显了包括食品价格在内的价格全面上涨。例如,自年初以来,大豆的价格上涨了24%,创历史新高。

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图1:历史大豆价格,来源:宏观趋势

俄罗斯入侵乌克兰也影响了化肥的供应,而化肥是农作物生长的重要组成部分。俄罗斯和白俄罗斯都大量生产钾肥,这两个国家的钾肥出口受到北约盟国的制裁,这使得世界各地的农民难以获得所需的肥料。两国也是天然气生产的全球领导者,天然气有助于尿素的生产。近几个月来,由于地缘政治紧张局势,尿素价格飙升,加剧了食品通货膨胀。除了这种地缘政治的不确定性之外,南美的干旱也助长了粮食通货膨胀的上升。

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图2:尿素和氯化钾的月度价格,资料来源:IndexMundi

就主要作物而言,俄罗斯是最大的小麦出口国,而乌克兰将在2020年在同一名单中排名第五,因此,这场战争也将增加小麦价格的压力。

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图3:世界最大的小麦出口国,来源:Statista

尽管由于这些原因,供应方的情况仍然暗淡,但全球对粮食的需求仍然强劲。例如,中国正在投资增加生猪种群以抗击猪流感,而为了促进这种增长,中国需要更多的饲料。尽管巴西仍然是美国大豆粉出口的竞争对手,但中国在2021年下半年购买了1073万吨美国大豆。不断增长的全球人口还将消耗更多的谷物、油类和饲养良好的牲畜,这使人们不难理解为什么在未来十年食品需求量仍然很高。

推动收益增长的结构性变革

在这种危险但可能有利可图的市场形势下,邦吉正在研究推动收益增长的方法。

可再生能源,包括可再生柴油,作为解决不可再生能源日益稀缺的解决方案,正逐渐受到关注。尽管邦吉是这个市场的新手,但该公司专注于扩大其可再生能源产品组合,以使自己成为一站式商店,迎合食品业务的各个方面。

去年,该公司的农业综合企业销量下降了0.73%,但净销售额增长了45%以上。炼油和特种油业务也是如此,尽管销量下降了3.4%,但净销售额增长了39%。这表明该公司之所以从价格上涨中受益,是因为其定价能力,因为需求的增长速度快于供应。

现任管理团队于2019年接任,在过去几年中进行了结构性调整,以增加邦吉在全球的市场份额并提高其盈利能力。这些结构性变革旨在增加收入,降低债务并改善企业的流动性。该公司引入了全球运营模式来取代区域商业模式,这一决定已经帮助该公司高效地做出重要的业务决策,同时为公司提供了新的机会,使他们能够专注于整体业务健康状况,而不是关注细致的指标在区域一级。

估值很有吸引力

邦吉在市场上的远期市盈率仅为10.11,而其五年历史平均市盈率为32.95。考虑到供给侧挑战和结构性发展给农业综合企业行业带来的光明前景,我认为可以合理地得出结论,邦吉今天的价格极具吸引力。

外卖

由于供应方面的限制和需求的增加,全球各地的食品价格正在上涨。在对世界最大的小麦出口国俄罗斯实施制裁之后,小麦和谷物行业肯定会面临几项结构性变化,这将为北美的私人生产商提供扩大产量的机会。邦吉是该行业的市场领导者,可以利用这一巨大的增长机会,而且该公司在市场上的估值很便宜,为价值投资者提供了机会。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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