Fortinet：网络安全行业最高利润率

Fortinet 飞塔信息(NAS:FTNT)是一家领先的网络安全公司，以其一流的防火墙解决方案而闻名。它们成立于2000年，然后于2009年上市，如今，它们已成为标普500指数中唯一纯粹的网络安全行业。这证明了该公司利润丰厚的商业模式，这种模式在业内很少见。

在 “疫情股票” 繁荣期间，Fortinet的股价在2020年迅速上涨，一年内上涨了200％以上。自2021年10月以来，该股一直以波动的方式横盘整理，现在下跌了5％。

2021年，网络安全行业的价值为1,650亿美元，预计到2028年将增长到3660亿美元。Fortinet已做好准备，可以顺应这一趋势并增加市场份额。让我们深入研究商业模式、财务状况和估值，看看我为什么喜欢这只股票。

商业模式

Fortinet拥有跨地域和客户群的多元化商业模式。他们以其FortiGate防火墙解决方案而闻名。根据IDC的数据，Fortinet占全球所有防火墙出货量的三分之一以上。独立评论指出，他们提供 “价格合理的强大安全性”，这使其成为最受欢迎的防火墙之一。Gartner加特纳(NYSE:IT)还将该公司列为企业网络防火墙魔力象限的领导者。

来源：IDC

Fortinet的秘诀在于其专有的ASIC技术，该技术使他们的设备能够以更低的成本提供更高的性能。这有助于实现业内最高的利润率。该公司预计行业将出现整合，因为目前没有任何参与者的市场份额超过10％。就收入而言，Fortinet 排名第二（仅次于派拓网络(NAS:PANW)，但它们的利润率确实更高，投资资本回报率更高（ROIC）。

资料来源：Fortinet 投资者资料

Fortinet 的最大客户是独家网络集团和英格拉姆微公司Ingram Micro Inc(NYSE:IM)，占收入的约40％，这给他们带来了集中风险。但是，他们也与阿里巴巴(NYSE:BABA)、Autodesk欧特克(NAS:ADSK)和大众汽车合作。

该公司历来奉行有机增长和收购战略。他们在2015年为Meru Networks支付了4400万美元，随着行业的整合，可能会有更大规模的收购。他们最近批准了2023年之前的20亿美元回购，这对于一家成长型规模较小的公司来说是相当罕见的。

不断增长的财务状况

Fortinet的收入从2020年的25亿美元增加到2021年的33亿美元，增长了32％。毛利也大幅增长了25％，至25亿美元。

该公司的利润率是业内最高的，大多数网络安全企业都在营业收入水平上亏损。在下面的比较中，我们可以看到他们的营业利润率为19％，而Crowdstrike（CRWD（摘要）， 财务）、Zscaler（ZS）甚至 Palo Alto Networks 都亏损运营。尽管如此，应该注意的是，由于对研发以及销售和营销的大量投资，大多数网络安全公司都在 “亏损”。这是一种风险更大的策略，但也意味着它们可以更快地增长（如果他们的研究工作得到回报）并提高税收效率。

如果我们与其他行业参与者进行比较，我们可以看到Fortinet的交易价格是最低的销售比率之一，为16，远低于Crowdstrike和Zscaler。但是，它们的交易价格仍高于帕洛阿尔托网络。

估价

该 GF 价值 line 是GuruFocus独特的内在价值计算，显示尽管略有回调，但该股仍被大幅高估。

大师投资者

根据他的公司最新的13F报告，大师投资者 杰罗姆·多德森 在2022年第一季度购买了Fortinet的股票，在此期间，股票的平均交易价格为每股310美元。

价值投资者 乔尔·格林布拉特尚未公布其公司最近一个季度的13F，但我们确实知道他们在2021年第四季度增加了头寸，在此期间，每股股票的交易价格约为329美元。在撰写本文时，该股的交易水平相似，约为每股323美元。

我们可以从下图中看到，最近几个季度卖出股票的大师多于买入股票的大师。大师净买入的最后一个时期是在2020年。

内幕控股

Fortinet创始人兼首席执行官谢健拥有1,580万股股票，他的兄弟兼首席技术官迈克尔·谢拥有1430万股股票。兄弟俩共拥有约3000万股股票，价值107亿美元。这约占已发行股份总额的18％。

理想情况下，我确实喜欢投资内部人士拥有 “游戏中的皮肤” 的公司。这是我投资策略的核心原则之一。但是，我注意到最近有大量内幕人士抛售这只股票，这可能表明该股的价格很高。

最后的想法

Fortinet是一家出色的公司，也是网络安全行业的真正领导者。他们的利润率高于同行，而且实际上是有利可图的。对我来说，唯一的问题是估值，尽管一些大师投资者似乎认为该股在目前的水平上仍然可以投资，但它看起来确实有点刺激。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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