自由宽带提供独特的套利

4月26日
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近几十年来,追踪约翰·马龙的自由帝国的各个部分对分析师来说通常是一项艰巨的任务。各种分拆、追踪股票、兼并和收购都很复杂,但希望为投资者创造股东价值。虽然它起源于有线电视行业,但如今,投资者可以拥有亚特兰大勇士队Liberty Braves Group(NAS:BATRA) 或一级方程式赛车Liberty Formula One Group(NAS:FWONA)通过各种追踪库存。Liberty Broadband Corp(NAS:LBRDA)

该公司拥有宽带和通信业务,提供有线、数据、无线、视频、语音和托管服务。主要资产是 Charter Communications 特许通讯(NAS:CHTR)的所有权,美国第二大有线电视运营商。该公司还拥有阿拉斯加最大的通信和宽带提供商GCI。

Liberty Broadband 于 2014 年从 Liberty Media 分拆出来,目前的市值为 200 亿美元。

公司持有量

宪章通讯

该公司拥有 Charter Communications 约 26% 的股份。Charter是美国第二大有线电视运营商,也是领先的宽带通信服务公司,为住宅和中小型企业客户提供视频、互联网和语音服务。Charter 为 41 个州的超过 3200 万客户提供服务。该公司还通过频谱商业和频谱企业为商业客户提供服务。该公司在2021年创造了510亿美元的收入,产生了近200亿美元的息税折旧及摊销前利润。

GCI

按收入计算,GCI是阿拉斯加最大的宽带和通信提供商。该公司为住宅客户、企业、政府机构以及教育和医疗机构提供全方位的无线、数据、视频、语音和托管服务。GCI已经经营了将近40年,以在北美一些最偏远的社区和一些最具挑战性的天气条件下成功运营而闻名。大约 60% 的收入来自数据或宽带服务。2021年,GCI创造了9.7亿美元的收入和3.54亿美元的息税折旧及摊销前利润。

天钩

Liberty 拥有 Skyhook 的全部股份,Skyhook 是移动定位和情境定位智能解决方案的全球领导者。Skyhook运营着一个由数十亿个Wi-Fi、蜂窝和IP位置组成的全球网络,每天在许多设备、可穿戴设备、物联网、移动应用程序和移动广告市场上处理数百亿个位置信号。

财务回顾

像大多数 Liberty Media 实体一样,Liberty Broadband的财务报告通常很复杂且难以理解。业绩主要是来自Skyhook的少量收入的GCI的业绩。2021年的总收入为9.88亿美元,该年度的息税折旧及摊销前利润为3.05亿美元。无线和数据(互联网)细分市场均呈现强劲增长,而视频收入下降了22%。多年来,随着流媒体服务的持续增长,视频订阅者的下降一直是该行业的趋势。

在公司的资产负债表上,债务分为GCI债务和公司债务。截至2021年底,GCI债务为11亿美元,公司债务为27亿美元。归属于自由宽带的债务总额为38亿美元。

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当管理层认为存在被低估或被误解的情况时,Liberty Media实体通常会积极回购股票。从2021年11月1日至2022年1月31日,该公司以平均每股157.95美元的价格回购了880万股股票,总现金对价为14亿美元。

估价

对于像 Liberty Broadband 这样的公司来说,最合适的估值工具是部分总和计算。按今天的价格计算,自由宽带目前持有 Charter 26% 的股份价值约为 244 亿美元。Liberty目前的市值为208亿美元,包括38亿美元的债务后,该公司的企业价值为246亿美元。减去Charter股份的价值后,市场目前对GCI和Skyhook的估值几乎为零。

但是,《宪章》本身似乎被低估了。涵盖该公司的16位分析师对CHTR的平均目标股价约为每股707美元。这将使Liberty的CHTR价值接近350亿美元,这将使GCI和Skyhook的估值处于严重的负值区间。

大师交易

最近购买 Liberty Broadband 股票的大师包括 华莱士·魏茨 和 梅森·霍金斯。出售或减少头寸的大师包括 Murray Stahl, 罗恩·巴伦,以及 吉姆·西蒙斯。

结论

Liberty Broadband的股价确实与宪章的股价密切相关,因此投资者必须对宪章通讯的运营和未来感到满意。有时,Liberty会出现异常情况,即他们100%拥有的补贴以零或负值进行交易,而这些套利机会通常不会持续那么长时间。拥有LBRDA的最重要原因是与Liberty Media家族一起投资,主要是约翰·马龙和格雷格·马菲,他们在增加股东价值和利用套利或非理性的销售机会方面有着出色的记录。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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