紧急生物解决方案-还在狗窝里

4月25日
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2021年初,在Covid风暴眼中,强生公司开发的Covid-19疫苗的生产出现了混乱强生(NYSE:JNJ)由承包商Emergent BioSolutions Inc(NYSE:EBS)。在 Emergent 位于马里兰州的 Bayview 工厂,阿斯利康(NAS:AZN)Covid疫苗也被制造出来,工人不小心混淆了两种疫苗的成分。原因被确定为人为错误。

这种混淆影响了1500万个强生疫苗单位,这些疫苗已被丢弃。用于美国以外国家的数百万个阿斯利康疫苗单位不得不丢弃,事件发生后,阿斯利康退出了合同。

事件发生后,此前飙升的Emergent股票急剧下跌,该公司受到FDA的调查,其声誉受到重大打击。

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美国食品药品管理局允许Emergent在去年晚些时候恢复生产。疫苗混淆事件发生后,该公司一直处于狗窝里,该股尚未恢复,并继续创下新低。

在本文中,我们将研究Emergent的商业模式,资产负债表和前景,以确定该股是否已跌入价值区域。

关于公司

Emergent BioSolutions通过一系列创新疫苗和疗法来开发、制造和提供针对公共卫生威胁(PHT)的保护措施。它还为生物制药行业提供合同开发和制造(CDMO)服务(因此参与了强生和阿斯利康Covid疫苗)。

该公司拥有10种上市产品的产品组合,并且正在开发其他几种产品。它在四个主要部门运作:疫苗,生产针对公共卫生威胁的特种疫苗;鼻腔喷雾剂、皮肤乳液和注射剂等设备;疗法,包括基于抗体的治疗;合同开发和制造,通过以下方式将治疗方法推向市场与制药和生物技术行业以及美国政府的合作。大部分收入来自美国政府购买疫苗、器械和治疗产品。

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资料来源:Emergent 的网站

如下表所示,该公司取得了令人印象深刻的长期增长数字。GuruFocus 为其提供了十分之十的完美增长分数。收入增长一直很强劲,但去年利润增长有所放缓。

增长排名(* 每股数据)  
排名:10 /1010年5年1 年
收入增长%16.230.114.6
息税折旧摊销前利润增长%21.830.0-15.0
港口。收入增长%20.032.7-9.6
每股收益不含NRI增长百分比18.330.0-24.7
FCF增长百分比N/AN/A-75.8
账面价值增长百分比9.815.515.8

该公司的收入呈繁荣和萧条模式,收益更是如此,目前,随着对强生Covid疫苗的需求下降,该公司正在经历疫情后的萧条。

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尽管发生了制造事故,但该公司在Covid危机期间还是赚了很多钱。下图列出了公司的收益和现金流量。目前的市盈率为8.75。根据分析师的估计,尽管随着疫情的减弱,预计未来几年该业务将放缓,但它应该会在2024年及以后再次复苏。远期市盈率约为19。

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每股收益趋势线显示,在过去10年中,每股收益的年增长率超过20%,因此牢记长期目标很有帮助。

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估价

通过分析Emergent的历史价格倍数,我认为一旦将当前的问题和Covid的萧条抛在脑后,该股可能会翻一番。我之所以这样说,是因为在2016年至2018年,该股的价格销售比率约为3比4,现在一直跌至1.12。我认为市场对下行情绪反应过度。

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我使用GuruFocus贴现现金流量(DCF)计算器得出了公允价值的估计值,并使用以下屏幕截图中的假设。根据我的假设,包括未来十年的年收益增长12%,贴现率为9%,按当前价格计算,该公司有很大的安全余地。

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随着对Covid疫苗的需求减弱,Emergent目前正在指导2022年减少收入和息税折旧及摊销前利润率。但是,它的目标是在随后几年内实现复苏,因此看来2022年将是该公司的过渡年。

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资料来源:Emergent 的网站

GF 分数 在100分中排名第80,增长和盈利能力强劲,财务实力不错,但GF Value疲软,动能排名非常疲软。

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该 GF 价值 图表显示大幅低估。

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卖方分析师对加拿大帝国商业银行的12个月共识估计是 “搁置”。

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资料来源:加拿大帝国商业银行

内幕活动

正如预期的那样,内部人士大多在股价飞涨时卖出股票,但一位孤独但有影响力的内部人士,首席财务官去年以大约当前价格购买了股票。有人会认为,如果首席财务官看到自己的股票,他会知道自己的股票有讨价还价。从那时起,没有内幕股票销售,因此内部人士似乎在争夺时间。

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内幕人士职位日期买入/卖出股票拥有的股份交易价格 ($)交易百分比 (%)成本(1000 美元)自交易以来的价格变化 (%)股份所有权详情申报日期
LINDAHL RICHARD S执行副总裁、首席财务官2021-11-153,00039,91937.467.52112.38-0.5339,919(直接)-

结论

尽管我认为 Emergent 在未来三到五年内具有出色的长期价值,但我认为,随着其 Bayview 制造工厂井然有序并在疫情后时期安定下来,它将在短期内继续陷入困境。我认为该公司的护城河很窄,因为它作为疫苗和生物制剂制造商已经发展了强大的能力,这不是一件容易的事。

它拥有大量政府合同,生产应对公共卫生威胁的疗法,这些药物是政府库存的一部分。如果有的话,疫情和地缘政治现实将迫使各国政府储备更多的公共卫生疗法来应对紧急情况。因此,我认为可以肯定地说,Emergent拥有国防承包商的要素,并且是政府的战略供应商。它有几种自己的候选产品正在开发中,这也可能为股价提供上行空间。

当然,这只股票不受欢迎,但坦率地说,这通常是价值投资者采取行动的最佳时机。沃伦·巴菲特曾经说过:“为了达成愉快的共识,你在股市上付出了很高的代价。”

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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