American Eagle:被低估、被低估且增长迅速

4月23日
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众所周知,零售业是一项利润率低的业务。不仅竞争激烈,将货物从A点运送到B点也很昂贵,如果产品卖得不好,那么投资就一无所获。

由于疫情导致供应链困难成为人们关注的焦点,一些零售商一直在努力建立自己的供应链网络,但由于规模不足,他们的成功受到阻碍。大多数零售商没有像亚马逊(NAS:AMZN)这样的公司那样的规模优势或沃尔玛(NYSE:WMT),这意味着由于巨额的初始投资和有限的回报,建立自己的供应链几乎没有获利的机会。

这意味着他们不仅必须在产品方面继续竞争,还必须在送货窗口、箱子和货船空间等方面继续竞争。由于供应链效率较低和运输时间更长,这甚至促使更多的业务流向像亚马逊这样的大型零售商,伤害了所有小型零售商。

一家进取的小型零售商可能终于找到了解决这个问题的方法。美鹰服饰(NYSE:AEO)是一家总部位于宾夕法尼亚州的以青少年为重点的时装零售商,市值仅为25.9亿美元,正在悄悄收购供应链业务,以建立一个其他公司(包括其直接竞争对手)可以利用的物流平台。

仅仅改善供应链规模本身可能无效,但改善整个零售业的供应链规模对于 American Eagle 来说可能是有利可图的,并吸引更多的企业从大型零售商转向小型零售商。在成为主要增长驱动力之前,这一战略还有很长的路要走,但潜力是存在的,更重要的是,它已经显示出回报的迹象。

幕后物流

American Eagle的供应链努力可以追溯到疫情使此类事情成为人们关注的焦点之前。自三年半前首席供应链官Shekar Natarajan加入公司以来,American Eagle已收购了两家供应链业务,并开始了建立物流平台的进程。

具体来说,2021年5月,美国之鹰以未公开的金额收购了总部位于西雅图的包裹运输初创公司AirTerra。2021年11月,该公司宣布以3.5亿美元收购Quiet Logistics,该公司在美国经营着少数配送中心。这些收购构成了American Eagle内部物流平台的基础,该平台称为 “Quiet Platform”,该平台与零售业务分开运营。

通过不仅为自己而且为其他零售商提供物流平台,该公司的目标是削弱每个人的成本。竞争对手可以尝试同样的方法,继续提高物流成本,或者长期依靠American Eagle的供应链平台,尽管目前另一家公司采用第一种选择的可能性很小,因为大多数公司将等待American Eagle成功或首先在这项努力中失败。

纳塔拉扬似乎有信心物流赌注将在长期内获得回报,他将 American Eagle 的公共供应链平台称为终极的 “疯狂网络”。

纳塔拉扬说:“只有这样,你才能真正拥有类似亚马逊的规模、类似亚马逊的成本和类似亚马逊的功能,你必须分享。”“总的来说,我们可以拥有与沃尔玛相同的 [包装] 数量... 这样,公司只能在自己最擅长的方面进行竞争,即产品、营销和客户体验。”

提高利润率和盈利能力

从理论上讲,能够依靠自己的供应链将减少American Eagle的开销,改善库存管理,降低降价风险,控制成本并提高利润率。

尽管这可能只是小型零售商的理论,但对于像亚马逊和沃尔玛这样的大型零售商来说,这已经成为现实。该模型已经存在;这只是在足够多的零售商之间以协作方式实施它而已。

American Eagle的物流平台可能还远未充分发挥其潜力,但它已经对企业的利润率和盈利能力产生了积极影响。首席运营官迈克尔·雷姆佩尔(Michael Rempell)表示:“我们不仅运送更少的包裹,而且成本也更低... 而且 [订单] 送达客户的速度比以前快了30%... 我们认为这是一个巨大的商机。”

在截至1月29日的2021年整个财年中,American Eagle的营业利润率为12.03%,净利润率为8.37%,分别高于零售业同行的83%和78%,超过了该公司自己的10年中位数。

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该公司的三年每股收入增长率为2.3%,三年期每股息税折旧及摊销前利润增长率为9.4%,投资回报率(ROIC)通常高于加权平均资本成本,这表明增长和价值创造。

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零售业问题

尽管American Eagle的长期计划显示出获得回报的潜力,但由于高通货膨胀和Covid-19货币刺激计划的结束,整个零售业目前处于不利地位。

问题在于,货币刺激无法创造经济增长;它所能做的就是通过激励现在而不是晚些时候支出来拉动需求,并由于印出更多的货币而造成增长的幻觉。这样做的缺点是,市场最终将不得不通过高通胀来支付货币刺激措施,这增加了商品和服务的成本,从而减少了对新衣等可选购物的需求。

周五,另一家服装零售商Gap Inc.蓋璞(NYSE:GPS)向下修订了第一季度指数,称其业务恶化程度低于预期,销售额将在十几岁至十几岁时下降。

该消息显示,差距股价下跌了18%,尽管周五没有报道任何负面消息,但美国之鹰股价同情下跌了9%。应该指出的是,American Eagle在其3月2日发布的2021年第四季度财报中确实预测了2022年上半年的销售额将下降,导致股价暴跌13%。

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估价

4月22日星期五,美国之鹰股价约为15.45美元,市盈率为7.60,远低于行业中位数16.46。GuruFocus 价值图表将该股票评为略有低估。

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鉴于 American Eagle 强大的零售品牌以及其物流平台计划和低估值,在目前的水平上,该股似乎明显便宜。由于零售销售放缓以及美国经济可能进入衰退的可能性,股票在不久的将来可能会遭受更大的痛苦,但长期前景看起来光明。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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