奈飞一季报大滑坡!预计付费用户将继续下降!

4月19日
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概述

用户数下滑,奈飞会遭遇“戴维斯双杀”吗?

奈飞的全球付费用户数从上一季度的2.218亿下降到2.216亿,减少了20万,远逊于公司预计的增加250万。收入大约增长了10%,达到78.7亿美元,低于分析师预测的79.3亿美元。该公司的季度利润为16亿美元,低于去年同期的17.1亿美元。

奈飞表示,关闭其在俄罗斯的服务也导致了70万用户的流失。但即使加上这70万用户,公司的用户增长仍然不尽人意。

图源:DIGIDAY

奈飞列举的导致增长放缓的原因包括同行竞争和密码共享,智能电视的采用比预期慢,还有通货膨胀加剧,俄罗斯入侵乌克兰的影响和疫情的持续干扰等。公司警告称,在疫情期间的高速增长掩盖了其业务在过去几年中出现的断层。

"新冠疫情在2020年大幅提高了我们的增长,使我们相信我们在2021年增长放缓大部分是由于移情的拉动作用消退。"奈飞表示。

在3月17日,奈飞将在智利、哥斯达黎加和秘鲁等地试行一项新的政策,对与非家庭成员共享账户这一行为收取2.99美元的服务费。现在看来,这也说明了奈飞用户增长乏力,需要进一步发掘老用户的付费能力。

而疫情期间,传统媒体巨头纷纷布局线上流媒体,也为奈飞带来了巨大的竞争压力。其竞争对手之一迪士尼+近期宣布将要推出订阅价格较低的广告版,并计划在2023年向国际推广。

知名投资人比尔·阿克曼在1月发布的致投资者的信中透露,其旗下的潘兴广场资本管理公司(下简称“潘兴广场”)买入了超过310万股奈飞的股票。当时他给出的理由之一是“投资者的负面反馈创造了机会,让我们可以以有吸引力的估值收购奈飞公司。”

当时,奈飞的股价在一个月内闪崩超过30%,从超过600美元跳水到400美元下方。目前,奈飞股价已回到疫情前的水平,较11月高点下跌了47%。

图源:价值大师中文站

在奈飞财报公布前夕,价值大师中文站作者Ben Alaimo就潘兴广场购入奈飞的理由进行了分析。他列出了五个可能的主要原因。

1. 未来将出现周期性增长

奈飞会从付费电视订户的下降和流媒体服务的增长中双重获益。

据预测,至2016年,流媒体市场规模将以18.3%的复合年增长率(CAGR)继续增长。而2014年付费电视的订阅量为1亿,预计到2026年将下降40%到 6000万的水平。

图源:鹦鹉分析

2. 定价能力

奈飞提供了成本最低的高价值娱乐形式之一,他们的服务仍然比美国的平均付费电视套餐便宜80%,每个参与小时的费用为30美分。美国的平均付费电视套餐为80美元,客户可以(用这笔钱)支付多个流媒体服务,而且还有节余!

奈飞也显示了自己在行业中的 "定价权"。该公司最近再次提高了价格,但仍然具有成本效益。

3.领先地位

奈飞仍然是市场领导者,但面临来自对手的激烈竞争。它的市场份额从2020年的51.4%下降到2021年的43.6%,而苹果电视、华纳兄弟探索公司的HBO Max和迪士尼+等对手的市场份额在13.5%至21.4%之间,且仍然在不断增长。

但奈飞的用户增长也在放缓。2021年第四季度报告的用户净增长为828万,这主要是由美国以外的市场推动的。然而,这低于该公司之前850万付费用户的指导,甚至低于分析师预期的830万。

4. 强劲的财务基本面

奈飞在2021财年的收入为297亿美元,同比大幅增长18%,毛利润从2020年的97亿美元大幅增加到2021年的123亿美元,增长了26%。奈飞的毛利率非常健康,已从2020年的38%增长到2021年的40%。营业利润率一直呈上升趋势,从12%增加到20.86%。截至2021财年末,Netflix拥有60亿美元的现金和现金等价物,流动债务仅为6.99亿美元。我(原作者Ben Alaimo)注意到,如果利率上升,他们146亿美元的长期债务可能是一个问题。

图源:价值大师中文站
图源:价值大师中文站

5. 有吸引力的估值

奈飞的市销率(5.4)以及企业价值和EBITDA之比(8.7)都是2016年以来最低的。由于奈飞的用户净增长表现逊于预期,以及估值短时间内大幅波动,价值大师中文站将其评为“价值陷阱”,表明公司被低估,但长期营业能力可能下滑。

图源:价值大师中文站

最后的想法

奈飞是一家神奇的公司,尽管竞争日益激烈,他们仍然是流媒体的市场领导者。他们的服务对市场的其他部分起到了 "锚 "的作用。奈飞的竞争对手正在为 "流媒体战争 "倾注巨资,但正如阿克曼在信中指出的那样,他们在独立的基础上没有盈利。因此,如果他们没有开始产生可观的回报,他们可能会在未来将资金转向其他赌注,这对奈飞来说是一个乐观的前景。

该公司目前看起来被低估了,根据华尔街的说法,每股收益预计每年将增长高达20%。我确实预计未来会出现波动,而且奈飞必须证明他们的用户仍能增长,但从长期来看,这只股票值得关注。

(原作者Ben Alaimo在写作本文时不持有奈飞股票)

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