达美航空:复苏势头强劲

4月19日
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总部位于亚特兰大的达美航空(NYSE:DAL)成立于1924年是美国最大的商业航空公司运营商之一,在国内和国际上都有航班。该公司的大部分收入来自国内业务,拥有约1,200架飞机的机队,通过这些飞机运输乘客和货物。该航空公司飞往六大洲超过275个目的地。

达美航空最近公布了2022年第一季度的财报,使其成为今年第一家公布财报的航空公司。过去两年对航空业来说是艰难而充满挑战的,这使得今年的收益对于航空公司来说服投资者相信预期的复苏非常重要。本周,其他一些航空公司,包括美航集团(NAS:AAL)联合大陆航空(NAS:UAL),将公布季度业绩,但作为市场首次进入该行业,达美的业绩一直备受期待。

收益超过预期

达美航空于4月13日公布了2022年第一季度财报,报告本季度每股亏损1.23美元,而华尔街预期每股亏损1.28美元。与去年每股亏损3.55美元相比,这是一个显著的复苏,这表明该公司和该行业在过去12个月中已经走了很长一段路,从经济衰退的困境中复苏。

受旅客收入增长151%的推动,截至3月的三个月的营业收入为93亿美元,而2021年第一季度为41亿美元。尽管如此,最新的季度收入比2019年疫情前的水平低11%,这证实达美尚未完全恢复。

在第一季度,大部分收入来自客运领域,约为74%,而货运部门仅占收入的3%左右。自疫情爆发以来,货运业表现良好,整个期间的收入增长了51%,而客运部门尚未超过2019年的收入水平。上个季度营业收入的另一个驱动因素是第三方炼油厂的销售额,与2019年同期相比增长了11.39亿美元。旅客收入显示出春假前强劲复苏的信号。

资产负债表正在复苏,这是另一个积极的迹象。达美航空在第一季度创造了18亿美元的运营现金流和1.97亿美元的自由现金流,该公司在飞机购买和改装上花费了16亿美元。运营现金流仅比疫情前的水平低9%,高于2021年第一季度公布的6.91亿美元。截至3月31日,达美航空的总流动性为128亿美元,足以抵御当前的危机,直到局势恢复正常。

管理层对差旅复苏持乐观态度,他们预计第二季度收入将达到疫情前水平的93%至97%,营业利润率为12%至14%。

需要监控的风险

需要密切监测供应链瓶颈、能源价格上涨、劳动力和材料成本上涨以及高通胀和地缘政治紧张局势导致的其他不利因素,以确定达美航空以及航空业的前景。

油价和劳动力成本的上涨占达美成本的一半以上(3月季度为58%),都对该公司的盈利能力产生了负面影响。更重要的是,这些挑战的威胁也可能在未来几个季度持续存在,因此预期的全面复苏可能会推迟。延迟的复苏可能会再次吓坏投资者,导致股价下跌。

自2021年第一季度以来,运营费用增长了惊人的125%,原因是俄罗斯入侵乌克兰导致的能源通货膨胀以及由此导致的西方对世界第三大石油生产国俄罗斯的制裁。上个季度,达美航空每加仑的平均燃油成本为2.79美元,比2021年3月的水平高出33%。与西南航空(NYSE:LUV)不同,达美航空不对冲燃油价格。和阿拉斯加航空集团有限公司(NYSE:ALK),因此,与这些低成本航空公司相比,油价上涨可能会对达美航空造成更大程度的伤害。与最接近的同行相比,达美航空的一个优势是拥有宾夕法尼亚州的一家炼油厂 Trainer Refinery,这有助于降低燃油成本。

在所有这些挑战中,达美航空的目标是对其机队进行现代化改造,计划接受空中客车公司交付的26架A321neos今年。一架飞机已于3月底交付,预计这架飞机将有助于实现达美的目标,即与2019年相比,每可用座位英里消耗的燃油量至少减少6%。达美已承诺到2027年总共购买155架A321neOS。为了执行这些计划,达美航空将不得不承担大量的运营成本,这是投资者应关注的另一个领域。

最好的还在后头

在疫情爆发之前,达美航空的营业利润率正在逐步提高,但由于该公司不得不专注于遵守卫生当局建议的预防措施,这些努力在过去几年中退居次要地位。一旦对疫情的担忧消失(这种情况已经在发生),该公司将能够再次关注其利润状况。

好消息是,疫情迫使达美航空削减成本并简化资产负债表,这些发展的好处将在未来几年内显现。此外,全球旅游业在未来几年内可能会呈指数级增长,因为在室内呆了两年的旅行者可能会积极追求自己的旅行兴趣。对于投资者来说,要想充分利用这些积极的发展,耐心将是关键。

外卖

达美航空公司最近公布的第一季度财报显示,收入正在快速复苏,尤其是在商务和国际旅行方面。由于通货膨胀和俄罗斯对乌克兰的战争,燃料和劳动力成本的上涨对盈利能力产生了负面影响,但收益仍高于分析师的估计和2021年水平。即使分配了资本支出,该公司仍拥有可观的流动性,这是一个有希望的迹象。

总之,我认为,尽管即将出现一些暂时的挑战,但达美航空仍在朝着正确的方向前进,这使得该公司的估值在当前17.39的远期市盈率下显得很便宜。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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