RH 现已开始销售

4月16日
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在零售价值范围的另一端经营,而不是Overstock.com Inc(NAS:OSTK)RH(NYSE:RH)。该公司以前是Restory Hardware,是一家总部位于加利福尼亚的高档家居用品公司,主要在美国开展业务。RH通过其实体零售店、目录和电子商务网站销售高端家居用品和配件。截至1月29日,该公司在美国和加拿大共经营67家画廊、38家直销店和14个自来水厂陈列室。Waterworks是一个独立的零售品牌,专注于厨房和浴室。

RH 的核心产品阵容包括家具、照明、纺织品、卫浴用品、装饰和户外用品。该公司的目标是收入在25万美元或以上的富裕消费者。在过去的十年中,RH 已从一家独特的收藏品和装饰物品的零售商转变为奢侈家具和家居用品的零售商。

该公司是Covid-19疫情封锁问题和相关的家居装修热潮的有力受益者。由于预计销售增长将放缓并恢复到正常水平,该股已从2021年高点下跌了55%。RH目前的市值为82亿美元。

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通货膨胀

在3月29日举行的公司第四季度和2021财年的电话会议上,首席执行官加里·弗里德曼(Gary Friedman)就通货膨胀发表了一些值得注意的评论。他试图指出,与政府透明度和行动不佳相比,零售商在认识和应对通货膨胀方面处于第一线。

弗里德曼说:

“我只是想知道美联储是否有人拿起电话打电话给商人说:'嘿,你认为通货膨胀会发生什么?海运费率怎么样?这怎么样?那怎么样?'我的意思是,我想,从通货膨胀的角度来看,我认为没有人真正理解会发生什么,因为要么企业的收入要少得多,要么他们会提高价格。而且我认为没有人真正了解到处都有多高的价格,无论是在餐馆、汽车还是所有物品中。是的 —— 而且我认为这将超越消费者。而且我认为我们将进入一些棘手的领域。”

财政年度回顾

该公司截至2022年1月的财年收入增长异常强劲,达32%,这是由于对豪华家居产品的持续高需求以及部分供应链问题正在解决和赶上消费者需求的推动。营业利润率也从上一财年的21.8%提高到25.6%。净收益增长66%,至7.67亿美元,调整后的每股收益增长46%,至每股26.12美元。

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传统上,在时机成熟时,RH会产生强劲的自由现金流。在过去三个财政年度中,自由现金流为4.76亿美元、3.9亿美元和2.45亿美元。但是,该公司的资产负债表上有21.8亿美元的现金,这主要是由于本财年借款20亿美元。

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该公司认为,它有足够的财务实力来利用任何经济条件下可能出现的机会。然而,管理层对本财年仍然持谨慎态度,并提到俄罗斯-乌克兰冲突开始时需求疲软。

估价

该公司对本财年的指导意见要求净收入增长在5%至7%的范围内(去年为32%),调整后的营业利润率在25%至26%的范围内(去年为25.6%)。

共识分析师估计今年的每股收益为25.50美元,明年为28美元,这使得RH股票的卖出仅为收益的13倍。该公司目前的交易价格约为息税折旧及摊销前利润的7倍。RH 目前不支付股息,但有足够的自由现金流来发起股息。保守的贴现现金流计算显示,该股票的价值比今天的价格高出约13%。

大师交易

最近购买了 RH 股票的大师包括 乔尔·格林布拉特 和 史蒂夫·曼德尔。最近出售或减少头寸的大师包括 Lee Ainslie和 雷·达利奥。

结论

基于较低的市盈率和适度的企业价值/息税折旧摊销前利润水平,RH 的估值似乎被低估了。此外,通过在美国各地的门店扩张,该公司拥有大量的增长机会。在经济困难时期,它有足够的流动性来利用房地产或其他零售商的潜在困境。最后,该公司的市值仅为82亿美元,而且股票的估值水平较低,因此可以为大型零售商制定有吸引力的收购目标。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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