Overstock.com：价值来源被忽视的稳健增长计划

顶级的在线家居零售商之一，Overstock.com Inc(NAS:OSTK)，有一个有趣的故事以及一个有趣的资产负债表。该公司由帕特里克·布莱恩（Patrick Bryne）于 1999 年创立，历史悠久，首席执行官发表了令人发指的言论，Alphabet 的处罚，体育场命名权失败以及有争议的加密货币和风险投资投资。

例如，在2014年，Overstock成为第一家接受比特币付款的主要零售商，伯恩在发送了1600字的电子邮件后，于2019年退休，担任首席执行官。

尽管历史丰富多彩，但Overstock的业务稳健，甚至可以说是无聊的。核心业务主要涉及销售家居摆设和配件，例如床上用品、家具、地毯、小型厨房用具、餐具和浴室配件。它涵盖的其他领域包括宠物用品、户外配件和珠宝等物品。出售的许多产品都是来自其他来源的封闭商品，但许多产品也是从各种制造商那里采购的新产品。

该公司于2002年以每股13.00美元的价格上市，多年来股价出现了很大的波动。在最初的Covid-19抛售期间，该股跌至5.00美元，但随着封锁驱动的在线购买和家居装修热潮在2020年底和2021年初扎根，该股迅速反弹。现在，由于通货膨胀率居高不下，它再次下跌，显示出明显的波动性：

竞争

根据Overstock的数据，他们是仅次于亚马逊(NAS:AMZN)的第四大在线家居卖家、Wayfair Inc(NYSE:W)和沃尔玛(NYSE:WMT)。该公司认为，他们在价值和专业知识领域拥有独特的竞争地位。Wayfair或Restory Hardware（RH）等其他竞争对手倾向于在价格较高或高档的市场中竞争，而 Overstock 则专注于较低的价格范围。

2021年，通过该公司各个网站进行的几乎所有零售销售都来自他们通过约3,000家第三方制造商、分销商和其他供应商组成的网络履行订单的交易。

尽管该公司增长计划的一部分是向加拿大扩张，但该公司的总销售额基本上都在美国进行。其他增长驱动因素包括移动应用的采用率不断提高，以及与家居用品相关的品牌知名度提高。

美第奇风险投资公司

除了核心业务外，Overstock还有另一个潜在的长期增长动力：对加密货币的投资。Medici Ventures于2014年推出，是Overstock投资各种区块链技术和加密货币的工具。

Medici Ventures的公司将区块链技术引入身份、土地治理、银行、资本市场、供应链和投票等领域的行业。最受认可的控股之一是tZero，这是一家处理数字资产和其他私营公司交易的另类经纪交易商。

2021年，风险投资公司Pelion收购了美第奇及其区块链资产的控制权。因此，Overstock成为了有限合伙人，并分解了该合资企业的财务业绩。2021年12月31日，该合伙企业和相关实体的价值在Overstock的资产负债表上确认为3.428亿美元。

近期财务业绩

Overstock的收入在2021年同比增长10.5％，考虑到由于Covid-19封锁和全国大部分地区的家居装修热潮，2020年的收入增长了73％以上，这令人印象深刻。同年，与房屋相关的销售组合增至94％。息税折旧及摊销前利润率增长了40个基点，营业收入增长了15％。

在过去两个日历年中，来自持续经营的自由现金流为正值，2021年为8,440万美元，2020年为2.117亿美元。该公司的资产负债表仍然非常强劲，年底现金及等价物为5.03亿美元，债务仅为3,800万美元。

股票证券主要是美第奇风险投资公司，总额为3.427亿美元。但是，这些证券在未来价值方面具有波动性和极大的不确定性，这也可能导致Overstock在2022年股价大幅下跌。

估价

根据加密货币股票证券的估值方式，Overstock的估值计算差异很大。根据每股收益，分析师估计，2022年每股收益约为2.37美元，因此该股的远期市盈率为17。

如果我们通过从市值中减去现金和股票证券再加上债务来计算企业价值，那么当前的企业价值约为9,330亿美元。华尔街分析师估计，2022年息税折旧及摊销前利润约为1.5亿美元，这将使企业价值与息税折旧及摊销前利润的比率为6.2。按价格销售额计算，该公司的销售价格仅为2022年估计收入的60％。

大师交易

最近购买了 Overstock 股票的大师包括 查克·罗伊斯和 第一鹰投资。减少或售罄头寸的大师包括 Lee Ainslie 和 保罗·都铎·琼斯。

结论

在我看来，Overstock似乎被低估了，因为它通过更多的品牌和技术计划重塑了自己，并且接触了加密货币。该公司继续增加在美国的市场份额并提高盈利能力。加拿大是该公司希望在国内重现成功的下一个地区。

此外，Overstock还有一个内置选项，可以通过与Pelion在美第奇风险投资方面的合作伙伴关系安排为股东创造可观的价值。如果这些风险投资通过进入公开市场或并购交易创造价值，那么这可能会有意义地将现金返还给股东。

*本文编译自gurufocus.com，原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者，不代表价值大师中文站，亦不代表价值大师英文站。
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