默克:收益率安全的被低估的股票

4月05日
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默沙东(NYSE:MRK) (北美默克)在过去一年中获得了可观的回报,因为股价上涨了13.6%,不包括股息。

这不应该是股东欢欣鼓舞的唯一原因,因为默克公司支付的股息收益率很高,看起来非常安全。考虑到该公司商业模式、支付比率和资产负债表的实力,默克公司似乎能够在未来几年内继续增加股息。

让我们仔细看看这家公司,看看为什么我认为默克的股息是医疗保健领域最好的股息之一。

公司背景和业绩历史

默克是一家领先的医疗保健公司,价值超过2100亿美元。继将其女性健康和生物仿制药产品组合分拆到Organon & Co.(OGN(摘要)财务)去年 6 月初,默克公司现在几乎完全专注于处方药和疫苗。该公司还开展了动物健康业务。去年的收入接近490亿美元。

默克公司在2021年结束时表现高涨,第四季度收入增长超过23%,达到135亿美元,而调整后的每股收益为1.80美元,大大好于该公司上一年的98美分。今年,收入增长超过17%,而调整后的每股收益为6.02美元,比2020年的业绩略有增长。

在过去十年中,收入基本持平,但这并不完全是苹果与苹果的比较。与欧加农分拆的企业约占年收入的15%,这有助于解释自2012年以来的最低收入增长。

每股收益的表现要好得多。自2012年以来,每股收益的复合年增长率(CAGR)为5.2%。股票数量每年减少2%,这有助于业绩,但在此期间净利润稳步增长。默克的净利润率已从2012年的24.8%提高到去年的31.4%,原因是该公司提高了从收入中获得更高利润的能力。

就过去五年而言,收入、净利润和每股收益的年增长分别增长了5%、8.6%和10.9%,这是因为默克公司将关键产品推向市场,这些产品应该会让投资者对未来感到兴奋。

默克公司的关键产品是Keytruda,这是一种用于治疗黑色素瘤和其他类型癌症的处方药。Keytruda第四季度的收入增长了16%,同比增长了20%。该药在2021年实现了170亿美元的年收入,并继续获准用于其他用途。默克在美国持有Keytruda的专利保护期至2028年,欧盟的2030年和日本的2032年。这是该药的三个主要市场,这将为默克提供多年的收入增长,因为Keytruda可能会保持并扩大其主导地位。

股息增长历史和衰退表现

默克公司已连续11年提高股息,最近一次是在1月7日支付日将其分配额增加了6.2%。在此期间加薪之前,默克公司一直将股息维持在2011年的相同数额。直到最近,此后的股息增长大部分为每季度每股1%。

在过去十年中,股息年增长率为5%,但在2019年和2020年实现两位数增长之后,这一增长加速至8.4%。

医疗保健公司通常对经济衰退的抵抗力要大得多,因为无论经济状况如何,它们的产品和服务都有需求。以下是默克在上次衰退之前、期间和之后调整后的每股收益总额:

  • 2006 年调整后的每股收益:2.52 美元
  • 2007 年调整后的每股收益:1.49 美元(下降 40.9%)
  • 2008 年调整后的每股收益:3.64 美元(增长 144%)
  • 2009 年调整后的每股收益:3.25 美元(下降 10.7%)
  • 2010 年调整后的每股收益:3.42 美元(增长 5.2%)
  • 2011 年调整后的每股收益:3.77 美元(增长 10.2%)
  • 2012 年调整后的每股收益:3.82 美元(增长 1.3%)

调整后的每股收益在2007年有所下降,但第二年翻了一番多。在大萧条之后的几年中,下跌和收益在某种程度上定期进行权衡。自2014年以来,收益每年都在增长,在过去三年中,收益增长了大部分。

默克在上次衰退期间的表现比大多数医疗保健公司差异更大,但该公司在Covid-19疫情第一年的业绩令人放心。2020年,收入增长了2.5%,而每股收益增长了14.5%。股数减少是业绩的顺风,但同期净利润增长了12.7%。

在Keytruda实力的帮助下,如果出现经济衰退,默克公司可能会看到积极的业绩,因为随着人们将健康和福祉放在首位,该公司的产品和服务可能会出现很高的需求。

目前,股票的股息收益率为3.3%,略高于10年平均收益率3.2%,比标准普尔500指数的平均收益率高200个基点。

派息比率和未来股息增长

直到最近,默克的股息增长平庸。这种情况在短期内发生了变化,但默克公司能否继续以高于平时的金额增加股息?收益和自由现金流支付比率应该有助于回答这个问题。

去年,该公司每股分发了2.60美元的股息,而每股收益总计为6.02美元,派息率为43%。这略低于默克自2012年以来46%的平均支付率。

转向自由现金流,默克去年支付了66亿美元的股息,同时产生了97亿美元的自由现金流。这使该公司的自由现金流支付比率为68%。相比之下,默克公司前三年的平均自由现金流支付率为72%。

就收益而言,默克的股息看起来非常安全。自由现金流支付比率虽然有所提高,但仍处于安全范围内。自由现金流的增长很可能将决定默克公司是否能够以更快的速度增加股息,从而使这一指标成为投资者需要监控的指标。

股息担保债务的影响

现在,让我们考虑一下该公司资产负债表上的债务,看看这是否会阻碍默克继续支付股息的能力。

默克公司在2021年有8.06亿美元的利息支出。截至年底,该公司的债务总额为331亿美元,其加权平均利率仅为2.4%。

考虑下面的图表,看看在股息不再被自由现金流覆盖之前,加权平均利率需要达到什么水平:

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资料来源:作者的计算

如上图所示,在自由现金流不涵盖股息支付之前,默克公司需要将其加权平均利率上升至11.6%以上。这使该公司的股息在债务义务方面有很大的安全余地。

估值分析

雅虎财经调查的华尔街分析师预测,默克将在2022年每股盈利7.27美元。因此,目前股票的远期市盈率为11.5倍。这远低于该股10年平均市盈率14.4。

GuruFocus Value 图表还显示,默克的交易价格低于其内在价值。

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默克的股价为83.49美元,GF价值为97.76美元,其市值比为0.85。如果该股在将股息添加到总回报率之前达到 GF 价值,将回报17.1%。默克公司被GuruFocus评为公允价值。

最后的想法

默克公司在过去一年中获得了可观的回报,因为该公司最重要的产品Keytruda继续保持非常高的增长率。在过去三年中,股息增长已恢复到最低水平以上,默克的支付比率处于健康的范围内。该股的交易估值也非常合理。这表明,寻求能够提供安全丰厚收益以及股价上涨潜力的医疗保健股票的投资者可能希望考虑默克公司。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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