蝴蝶网络:这只凯茜·伍德支持的成长型股票能否反弹?

4月03日
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蝴蝶网络公司 Butterfly Network Inc(NYSE:BFLY)是一家医疗器械公司,生产最先进的便携式超声设备。该公司从颠覆性投资者比尔和梅琳达·盖茨基金会筹集了4亿美元 贝利·吉福德和复星实业,然后于2021年2月通过特殊目的收购公司合并上市。

凯瑟琳伍德的 Ark Invest 最近在 2021 年第三季度以每股约 13 美元的价格购买股票。此后,股价下跌了65%。

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为什么股价下跌?

Butterfly Network于2021年2月通过一家特殊目的收购公司与朗维尤收购公司的合并而上市,估值为15亿美元,现金估计为5.84亿美元。考虑到该公司在2020财年的收入仅为4600万美元,净亏损为1.62亿美元,这在当时是一个天高的估值。就上下文而言,在通过刺激措施将流动性注入系统期间,牛市飙升,利率处于最低水平。这使得股价大幅上涨至25美元,上涨了162%。然而,随后通胀在2021年2月受到打击,10年期国债收益率开始上升,所有投机性成长型股票的价格均下跌。

之所以出现这种下跌,是因为成长型股票的估值更多地偏向于未来乐观的增长现金流。因此,如果利率上升,这些现金流将被大幅折扣。这是该股如此大幅下跌的主要原因;这实际上是初始估值较高导致的宏观条件的函数。

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商业模式

蝴蝶网络由科学家和企业家乔纳森·罗斯伯格博士于 2011 年创立。该公司的使命是通过其便携式超声设备实现普遍获得医学成像。该设备启用 “芯片上的超声波”,然后可以在移动应用程序上显示输出。传统的超声波机器体积庞大,非常昂贵,由于体积的原因,必须推入病房。但是,Butterfly 的小型设备可以实现便携性和准确性。

这种设备的应用非常广泛。例如,根据该公司进行的一项研究,现场护理人员通常不使用超声波,也不会在此过程中接受过培训。但是,在有限的训练下,他们能够使用 Butterfly IQ 设备获取和解释图像。此外,88%的图像是准确的,三分之一用于善后护理。该产品的其他应用包括家庭护理、第三世界国家和兽医护理。

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根据新闻稿,到目前为止,Butterfly Network已向医疗专业人员运送了30,000台设备。它已出售给美国最大的100家医院中的大多数医院或与其签订了协议。该公司还在医疗保健专业人员中树立了强大的品牌,净推荐人得分为71。根据Allied的市场研究,到2020年,全球超声设备市场规模为84.75亿美元,预计到2028年将达到125.5亿美元。这是2021年至2028年之间的5.3%的复合年增长率。

不断增长的财务状况

2021财年,该公司公布的收入为6200万美元,较4,630万美元同比增长35%。订阅收入是增长最快的细分市场,增长了86%。但是,该公司的净亏损仍为3200万美元,调整后的息税折旧摊销前利润为1.21亿美元。好消息是,该公司仍然拥有强劲的现金状况,有4.23亿美元,没有长期债务。

该公司预计2022财年的收入为8,300万至8,800万美元,增长33%,至41%。预计在此期间还将出现2.25亿美元的净亏损。

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对于一家投机成长型公司来说,总体进展看起来不错,但我希望看到更高的增长率(60%以上),因为一开始基本水平太低,而尾随的售价比为15。按今天的9亿美元市值计算,远期销售比率(2023年)为9。鉴于该公司仍将蒙受超过2亿美元的巨额亏损,这仍然相当高。

商品是独一无二的吗?

该公司拥有大量的专利,因此人们会认为该产品是独一无二的,并且受到了广泛的保护。但是,经过快速的在线搜索,我看到了其他各种非常相似的产品。这让我怀疑公司的设备受到的保护程度如何。我的理论是,它可能是市场上最准确的设备,具有更大的医疗影响力,但这一点尚未得到证实。

就价格而言,2,600美元并不便宜。在线价格从几百美元到超过15,000美元不等。虽然,诚然,其他产品并不那么时尚,有些则更笨重。

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我在网上看到的最接近的产品是 Clarius,它实际上在谷歌上排名第一,高于 Butterfly,看起来是一款非常相似的设备,价格相似,为 2,955 美元。

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最后的想法

蝴蝶网络拥有出色的产品和强大的支持者,例如盖茨的基金会, 贝利·吉福德和伍德。该公司的财务状况正在改善,但我希望看到更快的增长率来证明估值的合理性。该产品已获得专利,但有趣的是,市场上有许多比较设备让我质疑该公司的竞争优势。当通货膨胀开始消退和利率下降时,股价可能会开始反弹。但是,这只股票仍然是投机性投资。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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