McLane:伯克希尔哈撒韦公司的隐藏宝石

4月01日
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藏在伯克希尔哈撒韦公司零售分销集团McLane 是一家许多投资者可能没有听说过的公司,因为它当然不是最令人兴奋的业务。但是,这项业务是典型的 沃伦·巴菲特式的投资,尽管它的利润率极低,成本相对较高。

该集团在2021年录得的收入略低于500亿美元,税前收益为2.3亿美元,税前利润率为0.5%。

该业务属于伯克希尔的制造、服务和零售部门,该部门在2021年为该集团创造了110亿美元的净收入,约占集团净收入的40%,不包括投资和衍生品收益。

一个重要的贡献者

麦克莱恩对净收入数字的贡献微不足道,但该公司是该部门最重要的收入贡献者之一。该公司管理着一家批发分销业务,向美国各地的零售商和消费者群体提供杂货和非杂货产品。

McLane 向沃尔玛(NYSE:WMT)提供批发分销服务,约占麦克莱恩2021年收入的16.5%。McLane 的其他重要客户包括 7-Eleven(约占收入的 13.9%)和百胜!(YUM(摘要)财务)品牌(约占收入的11.5%)。

它还向多家公司分发蒸馏酒、葡萄酒和啤酒。总体而言,该企业在全国范围内供应了将近50,000个零售单位。

麦克莱恩的优势在于它的大小。该公司的商业模式基于高销量、快速的库存周转和严格的费用控制。分销行业的利润率很小。甚至亚马逊(NAS:AMZN),有人可能会争辩说,这已经在短短几十年内建立了美国最大、最有效的分销系统,但在业务的分销方面并没有赚很多钱。它已投资数百亿美元建设分销,其投资回报率微不足道。

对于像McLane和Amazon这样的公司来说,这些规模经济学既是好处也是缺点。你可以称之为必不可少的邪恶;没有这些微薄的利润,他们很快就会输给竞争对手,永远没有机会建立他们今天拥有的网络。

如果任何竞争对手想要重建这两家企业中任何一家已经建立的分销网络,他们将不得不花费数百亿甚至数千亿美元才能实现这种运营效率和规模。那有什么意义呢?投资回报将需要几十年的时间,而且利润率几乎不存在。如果你想快速赚钱,那里有很多更好的投资。

因此,尽管麦克莱恩可能不是周围最赚钱的公司,但它确实拥有广阔而深的护城河,就像奥马哈甲骨文在潜在投资中寻找的那种护城河。这种竞争优势增加了该公司在未来几十年内能够产生利润和现金流的可能性。

强化优势

成为伯克希尔的一员只会增强这一优势。麦克莱恩的客户知道,该公司得到了一家现金充裕的企业集团的支持,该集团不会阻碍业务。

巴菲特解释了为什么在伯克希尔为该公司达成交易之后,这在 2003 年是一件好事:

“他们知道我们的支票会清除,你知道,我们不会提出建议,然后遇到融资困难,也不会在以后试图绕过合同。”

伯克希尔也是完美的所有者,因为它没有与麦克莱恩供应的任何公司竞争,并且有能力进行投资以提高所提供的服务水平。这两种品质对于在McLane所服务的客户中保持声誉至关重要:

“显然,这是一项利润非常窄的业务。我的意思是,当你获得高达 220 亿美元的销售额时,你有好时和火星,还有像这样的人,另一边有像 7-Eleven 和 Walmart 这样的买家,他们之间不会有太多余的余地。但是,你必须为他们提供有价值的服务,才能在税前从美元中赚取一分钱。但是麦克莱恩知道该怎么做。”

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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