仔细观察能源转移的低估值

3月31日
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我最近 突出显示的能源转换(NYSE:ET)作为利用石油和天然气价格上涨和通货膨胀压力的潜在玩法。

在这篇文章之后,该公司已同意向新奥股份(SHSE:600803)和新奥能源控股有限公司,两家总部位于中国的能源公司,供应总计 270 万吨液化天然气(LNG)

这对该企业来说可能是一笔意义重大的交易,市场的回应是将该股推至52周新高:

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但是,根据分析师的收益估计,即使在这一表现之后,该公司的股票仍仅以7.4的远期市盈率出售。华尔街还认为,根据每股1.45美元的估计分配(高于2021年0.61美元),该公司今年的股息收益率将达到12.5%。这只是一个估计,因为目前的股息收益率仅为5.5%,但华尔街之所以如此乐观,是因为该公司表示希望尽快将股息提高到疫情之前的水平。

这些数字表明该股很便宜,但也意味着市场不相信该公司的前景。那么,为什么市场对能源转移持冷漠态度?

创造价值

从该公司的数据来看,有一个数字似乎表明该公司在创造股东价值方面的记录不佳。自2016年以来,已发行股票数量增加了一倍多。截至2016年底,这一数字为11亿美元。此后,这一数字已上升到27亿。

尽管该公司的资产价值在此期间有所增长,但股票发行仍然限制了每股账面价值的增长。2018年,每股账面价值为7.90美元。截至2021年底,这一数字为8.19美元。

尽管如此,由于合伙企业结构的税收优惠,合伙企业往往将其大部分收入支付给单位持有人,而不是将现金再投资。包括自2018年以来的现金回报在内,每股账面价值为12.30美元,这意味着三年内复合年增长率为15.9%。

另一个可以解释该公司估值低迷的因素是其债务。到2021年底,净负债为490亿美元,这意味着净负债与权益比率超过200%。年底净负债占资产的比例为56%。

这两个数字都令人担忧,尤其是在利率上升的环境中。此外,该公司的资本结构包含数十亿美元的固定至浮动利率累计可赎回的永久优先单位。去年发行的这些单位支付6.25%至7.6%的利息并转换为浮动利率证券。该公司支付的利率一开始很高,并且可能只会随着利率的上升而提高。

除了这种风险之外,能源转移还给一位客户带来了很多风险。2021年,一家客户占该集团州际运输和仓储收入的29%。

其中一些风险被其他因素所抵消。例如,尽管存在客户集中的风险,但我敢肯定,如果最大的公司突然倒闭,该公司将能够找到新客户。这可能需要时间,但对碳氢化合物运输和储存的需求不断增长。

此外,浮动利率票据可能会被与通货膨胀挂钩的运输合同和收取或付款协议所抵消。

尽管如此,我很清楚,随着我们进入紧缩周期,该公司的高借贷水平和利率敞口可能是一个不利因素。

底线

简而言之,在我看来,在过去的几年中,能源转移似乎为投资者创造了很多价值,但是这项投资有很多风险。合伙企业结构和纳税义务可能会使一些投资者退出股票。其高额债务也可能是一个症结所在。但是,对于那些寻求低估收益且具有风险承受能力的投资者来说,我认为可能值得仔细研究一下这只股票。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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