洛斯集团:多元化控股公司似乎被低估了

3月30日
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洛斯公司(NYSE:L)是一家多元化的控股公司,业务涉及保险、能源、住宿和包装行业。合并后的子公司包括 CNA Financial、浮桥管道、洛伊斯酒店和 Altium Packaging。该公司自1946年成立以来一直由Tisch家族管理,传统上一直专注于为股东创造长期价值以及保守的财务管理。

多行业控股公司结构是Loews创造价值能力的关键因素。这种结构为其提供了灵活性,只要有机会提高股东的回报,就可以在广泛的行业中进行投资。

洛伊斯自1961年以来一直上市,目前市值为162亿美元。

控股回顾

现在让我们仔细看看该公司的不同子公司,以了解它所涉及的业务类型。

首先,洛伊斯拥有 CNA Financial Corp. 89.6% 的上市股份。CAN金融(NYSE:CNA),这是一家大型财产和意外伤害保险公司,市值为133亿美元,赚取的保费为83亿美元。

该公司还拥有总部位于休斯敦的天然气和天然气中游管道公司 Boardwalk Pipelines 100% 的股份。浮桥由洛伊斯私人持有。

接下来是洛伊斯酒店。洛伊斯拥有其同名酒店运营商的100%股份,拥有26处物业,或者100%直接拥有,作为合资企业的一部分拥有或代表其他业主管理。

最后,洛伊斯拥有Altium Packaging公司53%的股份,该公司是一家私营的硬质塑料包装制造商,净销售额超过12亿美元。

2021年财务回顾

本年度收入增长16.4%,至146亿美元,这得益于CNA收入增长9.5%以及投资收入的正收益。投资收益的增长主要是由Altium的分拆推动的,该公司出售了其总持有的47%,收益为5.55亿美元。

2021年的净收入为15.8亿美元,从2020年与前子公司Diamond Offshore的破产申请和解合并有关的巨额亏损中反弹。CNA的收入占该年度总净收入的63.8%。洛伊斯酒店报告说,由于Covid-19疫情的持续影响,过去两年出现亏损。

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该公司的资产负债表流动性很强,截至年底,现金和投资总额为34.5亿美元。其中包括26.5亿美元的现金等价物,其余为股票证券或有限合伙投资。

股票回购

近年来,洛伊斯一直是自己股票的积极回购者,在某些方面,该公司一直在执行一项缓慢的私有化计划。已发行股票已从2017年的3.32亿股减少到今天的2.48亿股。这些购买大多是在股票低于账面价值时发生的,这是谨慎而有意义的资本配置。

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在截至12月31日的第四季度和年度,该公司回购了540万股和2,110万股普通股,成本分别为3.06亿美元和11.3亿美元。从1月1日至2月4日,该公司又回购了20万股普通股,总成本为1400万美元。

估价

就部分总和而言,洛伊斯的估值似乎被低估了。按当前股价计算,该公司目前在CNA的股份价值为120亿美元,但洛伊斯的市值为163亿美元。考虑到净现金头寸为11亿美元,市场估值该公司所有子公司仅为32亿美元。仅 Boardwalk Pipelines 就有 8,430 亿美元的息税折旧及摊销前利润,酒店物业的价值就达数十亿美元。Altium的销售额约为12亿美元。

截至2021年12月31日,该公司的每股账面价值为71.84美元,而2020年12月31日为66.34美元。这使得目前股票的交易价格比账面价值低约9%。

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大师交易

最近加入洛伊斯职位的大师包括 查尔斯·布兰德斯, 雷·达利奥,以及 吉姆·西蒙斯的文艺复兴时期的技术。减少职位的大师包括 钻石山资本和唐纳德·史密斯律师事务所

结论

我认为 Loews 目前被低估了,因为它的交易价格仍低于账面价值。管理层将重点放在以价值为导向的长期投资上,再加上稳定的股票回购,应该会随着时间的推移为股东创造价值。当使用实时零件总和价值方法时,也会出现折扣,因为最大的持股是公开交易的。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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