耐克:现在估值更加合理

3月27日
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运动鞋和服装巨头耐克(NYSE:NKE)的股票比目前的 52 周高点低了 26% 以上。由于该股稳固地处于熊市区域,一些投资者可能会认为耐克不再是以前的增长型品牌。

但是,在急于退出之前,我认为投资者应该看看耐克最近的财报公告,该公告显示的业绩高于华尔街分析师的预期。

从52周高位的跌幅也极大地改善了估值,尤其是在考虑下一财年的收益估计时。“Covid 股票” 泡沫带来的巨额收益总是暂时的。让我们仔细看看耐克及其最近一个季度,看看为什么我认为该股现在又回到了价值区域。

季度亮点

我们先来考虑一下公司的季度业绩。耐克于3月21日公布了其2022年第三季度的财报业绩。收入增长5%,达到109亿美元,比分析师的预期高出2.62亿美元。不包括货币兑换,收入同比增长8%。每股收益为87美分,比上年低3美分,或3.3%,但比预期高出15美分。

所有产品类型都经历了增长。按总收入贡献顺序排列,鞋类、服装和设备分别增长了2%、9%和32%。

几乎所有地区也出现了改善,尽管大中华区下降了5%,主要是由于服装销售疲软。大中华区是该公司最重要的增长地区之一。领导层表示,减少的部分原因是该地区与COVID相关的限制。

亚太地区和拉丁美洲的11%增长以及北美和欧洲、中东和非洲地区的个位数高涨幅抵消了这些下降幅度。

Nike Direct的销售额增长了15%,达到46亿美元,占总销售额的42%以上。不包括货币兑换,耐克品牌数字增长了19%,或22%。随着该公司在该领域的投资继续取得成果,北美增长了33%。

毛利率增长了100个基点,至46.6%;这也比分析师界的预期好10个基点。

外卖

耐克的季度轻松超过了市场的预期。如果不是有效税率为16.4%,而上一财年同期为11.4%,每股收益可能会更高,并且比上年有所改善。

支出确实增长了13%,达到34亿美元,但其中一部分是广告和数字营销投资的结果。技术投资和更高的工资也促成了支出的增加。

积极的收获是,尽管支出增加的不利因素,耐克仍在扩大利润率。该公司之所以能够做到这一点,是因为降价要有限得多,这说明了对产品的需求。

Nike Direct 和 Nike Brand Digital 对该公司来说变得越来越重要。尽管本季度批发收入仅增长了1%,但这两个渠道确实为耐克的业务提供了很大的提升。

耐克确实有一些问题。最重要的是大中华区最近的业绩,近几个月来,封锁和消费者偏爱中国服装零售商是不利因素。该地区在第三季度下降了中等个位数的数字,但与第二季度20%的下降相比,这是连续改善。就在第一季度,该地区也处于积极的区间,因此也许耐克已经看到了大中华区最严重的跌幅。

这值得关注,因为预计该地区在未来十年将以两位数的低位数增长。这里恢复增长,再加上其他地区的增长,对该公司来说将是一个巨大的顺风。

另一个值得注意的是,供应链中断仍然是一个问题,但这对许多零售商来说是一个不利因素。库存增长了15%,至略低于80亿美元,部分原因是交货时间更长。耐克不必降低商品价格这一事实意味着该公司的产品零售价接近全价,这反映了消费者对该公司产品的强劲需求。

估值分析

根据雅虎财经的数据,分析师预计耐克在2022财年每股盈利为3.72美元。股票交易价格接近134美元,这意味着远期市盈率为36。

耐克经常以富裕的倍数进行交易,在过去五年中平均收益的32倍以上。该公司一直是一个快速增长的名字,尽管许多人可能认为倍数非常昂贵。我最后一次 看了 在股票方面,耐克的交易价格高于收益的46倍,因此目前预计的倍数要便宜得多。

展望未来,耐克预计在2023财年每股盈利为4.63美元。根据下一财年的估计,耐克的远期市盈率为28.9。与该股的中期历史平均水平相比,这是一个更为合理的估值。

耐克的估值看起来也比GuruFocus Value图表一段时间以来的估值要好得多。

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截至周五收盘时,耐克的GF价值为118.78美元,其价格与GF价值的比率为1.13。这确实使该股进入了适度高估的区域。但是,从上面的图表可以看出,这是耐克相当长一段时间以来最具吸引力的估值之一。

最后的想法

尽管大中华区再次拖累业绩,但耐克仍实现了四分之一的稳健收入增长。好消息是,这一重要地区的跌幅连续大幅放缓。底线业绩受到税率上升和支出增加的影响,但毛利率的增长表明了该公司业务的实力。

即使在财报公布后该股上涨了6%以上,但耐克对今年估计的估值仍远接近过去五年的平均水平。考虑到明年的收益预测和市值与市值的比率,估值看起来更好。

需要明确的是,我仍然认为耐克的交易价格为溢价倍数,但该公司几乎在所有业务中都表现良好。根据2023财年的估计,目前股票的交易价格低于其五年平均估值,我认为耐克可能是一只具有吸引力的价值股票,因为一家高端公司应该获得溢价估值。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小时内无任何买入计划
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