Leggett & Platt 专注于股东回报

3月25日
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礼恩派(NYSE:LEG)的业务是产生高于市场的股东回报。它还设计和生产汽车和家用中的工程组件和产品。

该公司的三个核心部门包括床上用品、专用产品和家具、地板和纺织产品。具体产品包括床上用品组件(弹簧)、汽车座椅支撑和腰部系统、特种床上用品泡沫和自有品牌成品床垫、家居家具和工作家具组件、地板衬垫、可调节床和其他各种产品。

大约50%的收入来自与床上用品相关的产品。该公司的历史可以追溯到1883年,自1967年以来一直上市,目前的市值为48亿美元。

投资前提

Leggett产生了良好的现金流,资产负债表也很强劲。该公司历来是纪律严明的资本分配者,连续50年增加股息。

该公司在其所服务的大多数市场中都是领导者,其行业中很少有大型竞争对手。莱格特的管理层认为,通过内部努力(有机增长)、总体市场增长和收购收购,仍然存在长期增长机会。床上用品、家具和汽车行业都是巨大的可寻址市场。

公司管理层的持股水平相对较高,许多人以现金补偿换取股票补偿。激励性薪酬与公司的股东总回报概念保持一致。

财务回顾

尽管不得不应对供应链问题、劳动力短缺和运输挑战,但该公司仍公布了2021年强劲的业绩。收入增长了19%,至50.7亿美元,主要是由于价格上涨以抵消原材料成本挑战。床上用品的销量持平,但家具和地板业务增长了9%,汽车业务增长了7%。

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调整后的营业收入增长了25%,至5.68亿美元,营业利润率从上一年的10.6%增至11.2%。2021年调整后的每股收益为创纪录的2.78美元。

截至年底,该公司拥有3.62亿美元的现金及等价物,总债务为20.9亿美元(不包括资本租赁债务)。在过去的12个月中,该公司的净负债与息税折旧摊销前利润比率为2.29。预计2022年收益将增长,自由现金流强劲,该比率可能在2022年降至2以下。

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由于通货膨胀的影响以及部分业务线的库存计划投资,营业现金流在2021年下降至2.71亿美元。预计它将在2022年恢复到正常水平。

估价

该公司的长期目标是收入增长6%至9%,营业利润率提高到11.5%至12.5%的范围,股息支付率约为收益的50%,并在有自由现金流的情况下进行股票回购。

2022年近期指南要求收入增长4%至10%,销量持平至个位数中位数增长,2021年进行小规模收购将使销售增长增加1%。营业利润率预计将在10.5%至11%的范围内,每股收益将在2.70美元至3美元之间。营业现金流应恢复到约6亿美元的正常水平,这应该很容易支付1.5亿美元的资本支出和2.3亿美元的股息支付。

共识分析师估计,2022年每股收益为2.82美元,2023年为3.08美元。这使 Leggett & Platt 的低市盈率分别为 13 和 12。这低于该公司的历史平均水平,该公司的交易价格通常为中高十几岁的倍数。

目前的每股股息支付额为1.68美元,相当于4.68%的股息收益率,是市场平均收益率的两倍多。

大师交易

最近购买了 Leggett & Platt 的一位大师是 吉姆·西蒙斯'文艺复兴时期的技术。Gurus 如何减少他们的头寸包括 查克·罗伊斯 和 Lee Ainslie。

结论

由于大多数估值比率低于历史平均水平,Leggett & Platt的股票目前似乎被低估了。这似乎是不可持续的,因为该公司的现金流将在2022年恢复到正常水平。在过去 33 年中的 32 年中,经营现金流超过了资本支出和股息支付。

该公司管理良好,有着卓越运营和以股东为中心的历史,因此我预计这些低估值水平的回报将高于市场。

*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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