从30%到1%,腾讯还能实现“护城河超车”吗?

3月25日
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概述

面对腾讯年报,各路媒体都在探讨一个问题——腾讯的净利润(Non-IFRS)怎么了?

腾讯近日公布了2021年年报。

面对这份年报,各路媒体都在探讨一个问题——腾讯的净利润(Non-IFRS)怎么了?

2021年全年腾讯净利润(Non-IFRS)报1237.88亿元,同比上涨1%,是近十年来增幅最低的一年。而2020年年报中,净利润(Non-IFRS)涨幅录得30%。

同时公布的还有2021年四季报,2021年Q4腾讯净利润(Non-IFRS)248.80亿元,同比下滑25%,已经是连续第二个季度出现净利下滑的情况。

事实上,腾讯净利润(Non-IFRS)连续两个季度下滑的原因非常简单,在财报开头即可一窥究竟:游戏收入下滑叠加广告业务疲软。

腾讯营业利润情况,图源价值大师中文站

游戏一向是腾讯的“半壁江山”,常年占到腾讯营收的50%以上。大多数媒体将腾讯的游戏收入下滑归因于消化未成年游戏管制,以及版号发放停滞两方面。价值大师中文站认为,2020年疫情影响下的高基数也是今年腾讯游戏表现不尽如人意的原因之一。

2020年,全球虚拟产业都迎来了大爆发,美股视频通讯软件ZOOM、网红健身单车Peloton等“居家概念股”一炮而红,但在复工复产的2021年,却纷纷迎来用户增长放缓的窘境。腾讯的游戏业务作为疫情受益股,不能“免俗”,也是理所应当。

近两年没有“现象级”游戏,也给腾讯游戏埋下了增长放缓的隐患。腾讯往年财报数据显示,疫情前,2018年和2019年腾讯的网络游戏收入分别增长6%和10%,相比17年和16年爆款频出,高速增长的38%和25%,增长早已出现放缓的势头。其中一个原因就是游戏行业的营收受“现象级”游戏的影响极大。当年b站凭借代理《命运冠位指定》营收大增就是现象级游戏带动营收的鲜明例子。

而这两年,风头最劲的现象级手机游戏是米哈游的《原神》。腾讯的主要收入来源仍然是《王者荣耀》和《和平精英》,没有一款新的现象级游戏。这种情况下,2020年腾讯游戏依然实现了30%的增长,只能是疫情之下虚拟产业增长的红利。

图源:pixabay

广告业务疲软则和国家的强监管相关。

腾讯在财报中披露:网络广告收入的下降反映了教育、游戏及互联网服务等行业的广告需求疲软,移动广告联盟及微信朋友圈广告收入、腾讯视频和腾讯新闻服务的广告收入也全部减少。

除去监管的短期影响,腾讯对广告业务一向采取克制的长期策略,也成为收入下降的原因之一。

微信的广告潜力向来是被投资者津津乐道的话题,但为了保护用户体验,腾讯在这方面做的却十分克制。做个对比,2021年,腾讯的网络广告收入是886.66亿,而字节跳动2020年的广告收入就已达到了1830亿。2021年,字节跳动预计抖音的营收目标可以达到1500亿。事实上,微信可以植入广告的地方有很多,例如各大APP常见的开屏广告。

万年不变的微信开屏图

不过,腾讯也在更多发掘视频号的广告潜力。在年报中,腾讯直接提到:视频号的人均使用时长及总视频播放量同比增长一倍以上……尽管目前的重点在于提升用户参与度,我们相信视频号将会提供重要的商业化机会,包括短视频流广告、直播打赏及直播电商。

让投资者真正焦虑的是:在强监管环境下,腾讯还能凭借强大的护城河,再次实现“护城河超车”吗?

前文提到的微信视频号显然是一个发力方向。坊间广为流传的数据是:视频号的日活已经达到4.5亿,并有望在今年超过6亿。但这一说法尚未得到腾讯官方的证实,腾讯官方也没有披露过视频号的日活。

不过,作为对照,抖音在2019年中突破3亿日活时,其全年广告收入规模达到了500亿。目前,对创作者而言,视频号还只有电商变现工具,广告变现工具还处于缺席状态。

图源网络

如果腾讯真的能把视频号的广告业务开发起来,微信这座“金山”的开采工作也算是进了一步。

另一个方向是金融科技及企业服务。这是腾讯今年唯一“稳定发挥”的业务,同比增长33%。但比起游戏和广告业务的40%-50%的高毛利率,金融科技及企业服务板块的30%确实是有些低。腾讯也在公告中表明:收入结构转向当前毛利率较低的业务。

说到金融科技及企业服务,许多人首先想到的是云服务。Canalys数据显示,2021年,腾讯云在中国市场的市占率达到16%,稳居老三。

图源搜狐

最后则是游戏的海外业务。腾讯财报披露,2021年国际市场游戏收入增长31%,《PUBG Mobile》、《Valorant》、《荒野乱斗》及《部落冲突》等游戏表现强劲。

腾讯的电话会议也强调了这几个方向。在电话会议中,腾讯总裁刘炽平表示,未来腾讯将持续对国际游戏、SaaS、视频号等业务重点投入,并相信它们未来将有不错的增长。而对于云、长视频等业务,将加强成本管控,以便开源节流,保持更加健康的增长。

此前,段永平多次抄底腾讯,甚至卖掉苹果put,卖掉伯克希尔股票购入腾讯,还放话“腾讯每跌10%加一次仓”,这一举动随着腾讯持续下跌被诸多网民嗤笑。而在几天前的“大奇迹日”中,大家又纷纷“膜拜大佬神操作”。

此前,段永平多次抄底腾讯,甚至卖掉苹果put,卖掉伯克希尔股票购入腾讯,还放话“腾讯每跌10%加一次仓”,这一举动随着腾讯持续下跌被诸多网民嗤笑。而在几天前的“大奇迹日”中,大家又纷纷“膜拜大佬神操作”。一家公司的内在价值究竟几何难以判断,而大师价值线可以为投资者提供一个参考。

价值大师中文站数据显示,目前腾讯股价被严重低估。

图源价值大师中文站

参考报道:

腾讯2018—2021年财报

《吴宵光:腾讯17年发展史上的14个关键点》来源腾讯开放平台

《腾讯广告收入的天花板》来源微信公众号:企鹅生态

《视频号成腾讯财报新宠》来源36氪,作者 见实

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