Zuora:订阅市场的支柱
无论你订阅了奈飞(NAS:NFLX)、亚马逊(NAS:AMZN)Prime,Peloton Interactive Inc(NAS:PTON)甚至星巴克(NAS:SBUX),“订阅经济” 就在我们身边。订阅业务模式非常理想,因为它们可以促进回头客的购买,让客户参与生态系统,并允许轻松监控现金流。对于软件即服务(SaaS)商业模式,它们提供了更高的运营杠杆,这意味着如果用户数量增加一倍,通常成本只会增加一小部分。
因此,毫不奇怪,根据瑞银财富管理的数据,数字订阅经济的价值为6500亿美元,从现在到2025年将以18%的飞速增长率增长,市场规模达到1.5万亿美元。
Zuora 做什么?
Zuora Inc(NYSE:ZUO)是一个基于云的软件平台,它使订阅服务模型能够为企业的客户实施。该公司的主要客户包括西门子、英伟达(NAS:NVDA)、Zoom视频通讯(NAS:ZM)和 DocuSign Inc(NAS:DOCU)订阅模式的美妙之处在于它们往往是 “粘性的”,这意味着客户取消订阅的可能性较小。由于Zuora是这种商业模式的推动者,因此对于订阅提供商而言,其净美元留存率为110%。这意味着客户将留在公司并花费更多。
资料来源:Zuora投资者介绍
不断增长的财务状况
该公司的基本面正在强劲增长。最近2022财年的总收入为3.47亿美元,同比增长14%。全年订阅收入增长了19%,至2.87亿美元。但是,该公司报告说,运营造成的公认会计原则亏损为9,620万美元,而2021财年的GAAP亏损为7,390万美元。好消息是,该公司首次将全年自由现金流转为正值,如果没有8300万美元的研发投资,他们将能够实现营业利润。
在融资方面,Zuora从全球科技投资公司Silver Lake获得了4亿美元的战略投资。
股票被低估了吗?
为了估值 Zuora 的股票,我将最新的财务状况纳入了贴现现金流模型。我估计,未来五年的收入将每年增长15%,四年内利润率将增至23%。
鉴于这些假设,我得到的公允价值估计为每股10美元。该股目前的交易价格为每股14美元,因此被高估了31%。
但是,GuruFocus Value 图表将该股评为略有低估。GuruFocus的这一独特的内在价值估算结合了历史倍数、历史回报和分析师对未来业务表现的估计。
强大的创始人
该公司的创始人Tzuo写了一本关于订阅经济的书,名为《已订阅》。Tzuo 是前 赛富时(NYSE:CRM)高管,但仍拥有该公司大约 10% 的股份。前对冲基金经理尼克·斯利普(Nick Sleep)率先提出的一项成功投资策略是投资于由创始人领导的公司,在这些公司中,高层管理人员 “参与其中”。
内幕销售
这家公司存在一些风险。我确实注意到的一件令人不安的事情是整个领导团队进行了大量内幕销售。销售额从首席收入官的每股16美元到首席财务官的每股10美元不等。这不是一个好兆头,因为我宁愿看到团队对公司的前景更有信心。在过去的几年中,没有明显的内幕买入可见。
其他风险包括竞争,许多公司在没有Zuora的情况下可以并且已经成功创建了自己的订阅服务。此外,获取新的企业客户需要更长的销售周期。
贝利·吉福德 正在购买
贝利·吉福德 是一家传奇的成长型股票投资公司,我认为这是英国版的 凯瑟琳伍德s'Ark 投资。他们是特斯拉(TSLA)最初的投资者之一,并获得了巨大的收益。该公司在最近一个季度一直在增加其Zuora头寸,在此期间,股票的平均交易价格为20美元。在撰写本文时,该股比该水平下跌了27%。
最后的想法
Zuora是一家出色的公司,也是订阅经济的真正先驱。他们的成长是稳定的,他们的创始人经验丰富。但是,根据我的DCF模型,该股被高估了31%。此外,内幕抛售并不能吸引我现在购买股票,因此我只会将其添加到我的观察名单中。
*本文编译自gurufocus.com,原文为英文。翻译可能不完全准确。文章中所有第一人称代词“我”均指英文原文作者,不代表价值大师中文站,亦不代表价值大师英文站。
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